LE JOURNAL DES FINANCES- N°6192-04/08/2006- PAGE12
Valeurs francaises

ENERGIE-PETROLE ET SERVICES PETROLIERS

MAUREL & PROM
Des négociations sont en cours avec Eni en vue d'une cession d'actifs.
Christophe Soubiran

A la suite de rumeurs publiées par la presse italienne, la direction de la petite compagnie pétrolière a confirmé qu'elle menait bien des négociations avec le groupe pétrolier italien Eni en vue d'une éventuelle cession d'une partie de ses actifs. En revanche, Eni a démenti vouloir lancer une OPA sur Maurel & Prom.

Bien évidemment, aucune précision n'a été donnée à propos des gisements concernés par les discussions. Mais tout porte à croire qu'il s'agit des actifs congolais du groupe, et notamment de M'Boundi (dont il détient 48,6 % des droits), son joyau, et le seul champ pétrolifère aux mains de Maurel & Prom de nature à intéresser un pétrolier de la taille d'Eni.

Cette opération, si elle se concrétisait, ne manquerait pas en tout état de cause de susciter des questions. Elle reviendrait en effet à vider Maurel & Prom d'une grande partie de sa substance. Avec 122,2 millions de barils de réserves prouvées, et probables (selon l'audit mené par la société américaine de certification DeGolyer & MacNaughton), auxquels il faut ajouter 62,5 millions de barils de réserves possibles (il s'agit de l'huile effectivement en place qui pourrait être un jour récupérée grâce à une injection d'eau, une technique que maîtrise Eni), le Congo représente 45 % des stocks de Maurel & Prom. Il contribue de surcroît à 60 % à la production totale du groupe.

Maurel & Prom pourrait certes en retirer une belle somme. Sur la base d'un prix de 10 dollars le baril en terre pour les réserves prouvées et probables et de 2,5 dollars pour les réserves possibles, hypothèses conservatrices au regard des dernières transactions réalisées dans le secteur, le montant de la cession pourrait atteindre environ 1,4 milliard de dollars, soit 1,1 milliard d'euros (9,4 euros par action). Un pactole que le groupe pourrait ensuite reverser à ses actionnaires sous forme d'un dividende exceptionnel.

Mais après, que restera-t-il de Maurel & Prom > Des actifs en Colombie et au Venezuela matures, et un important programme d'exploration (100 millions d'euros y sont consacrés) porteur d'espoir.

La société de Jean-François Hénin retrouverait alors la configuration qui était la sienne au début de son aventure dans le pétrole, c'est-à-dire celle d'une société essentiellement concentrée sur l'exploration. A la différence près que cette dernière serait financée par les liquidités dégagées en Amérique du Sud.

Si l'on suppose que, sur les dix grands projets du groupe en cours de prospection, un ou deux, voire plus, donneront des résultats positifs, le pari peut être tenté. Mais la nature de l'investissement change. On passerait d'un placement sur une société industrielle à du capital-risque.

Pour l'heure, l'intérêt d'Eni pour les actifs de Maurel & Prom a replacé le titre sous les projecteurs. Il permet en effet de faire mieux ressortir la valeur du patrimoine du groupe, et pourrait également décider d'autres compagnies pétrolières à sortir du bois.

C'est pourquoi nous restons à l'achat sur la valeur à titre spéculatif avec un objectif de cours de 22 euros.

Code MAU - Comp. A - Continu

Cours au 2/08/ 16,54 €

+Bas +Haut sur 1 an 13,75 €/21,5 €

CA 2005 407 M€

Capitalisation boursière 1,92 Mds€

BNPA 2005/06/07 0,86/2,57/3,00€

PER 2005/06/07 19,01/6,41/5,49 fois

Dividende net 2005/06 0,33/0,45€

Rendement net 2005/06 1,99 %/2,72 %

Moyenne transactions/jour 1.055.000 titres

Activité Pétrole

Objectif de cours à 18 mois 22€

Risque limité. Note de risque : 3

Analyse graphique : Tendance →

Supports 9.1-8.5 Résistances 10.9-11.4

NOTRE CONSEIL
ACHAT SPECULATIF

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