Je reproduis ici la réponse que j'ai faite à une interrogation que l'on m'a faite sur boursematch sur les raisons de mes choix d'investissements et qui m'a semblée pouvoir interesser quelques uns d'entre vous. Je hais habituellement les réponses hatives, qui valent ordinairement si peu. Mais je ne pouvais guère mieux sur un post déjà trop long. Ceux que cela interesserait pourront m'interroger. J'essaierai de répondre mieux sur des sujets plus concis. Pas immédiatement, car je suis prochainement pas mal occupé, mais plus tard assurément.

*paris peu risqués :

-rallye : 11,5% de mon patrimoine. J’ai fait en février 2006 sur ce titre une moyenne à la baisse de 30,5€ sur ce titre (achats successifs de 35€ jusqu’à 28€) lors de l’effondrement du titre. Persuadé alors de l’exagération des inquiétudes de certains analystes et de la décorrélation de la valorisation de la société par rapport à ses fondamentaux). J’ai fait des commentaires plus détaillés sur cette valeur sur « sécuribourse ». J’y renvoie pour ceux que cela intéresse. Je crois possible à horizon de 3 à 5 ans (et après le désendettement de casino et rationalisation du portefeuille de marques) à un rachat de rallye par casino (avec une réduction notable de la décote sur casino, et ce essentiellement par actions) avant un adossement de casino à un plus grand groupe de distribution et l’entrée de JC Naouri dans le capital de ce groupe ou éventuellement une vente simple. Je ne crois pas que l’intérêt de JCN soit dans une revalorisation immédiate de Rallye. En attendant, le dividende par actions revendu assure un rendement appréciable (en raison du dividende par actions qui permet d’acquérir des actions à très bon compte). Je vise 100 à 120€ à horizon de 3 à 5ans.

-Renault : pru de 65€ environ et 7% de mon patrimoine, acquis par vague, essentiellement en 2004.
Sous valorisation du groupe par actifs ainsi qu’en terme de valorisation par rapport aux bénéfices. Non prise en compte de la qualité du management. Non prise en compte du potentiel, peu risqué, de la nouvelle stratégie industrielle, qui si elle réussit sera très profitable à l’instar de ce qui s’est passé pour Nissan. Possibilité énorme, encore, de réduction des différents coûts (production, R&D, administratifs). Je n’ai aucune opinion sur les projets envisagés avec GM. Il n’y a aucun lieu de conjecturer quoique ce soit à ce sujet. Le projet n’est même pas encore à l’état d’ébauche.
A horizon de 2-3 ans, je pronostique un cours de 120€. Au-delà, tout est possible mais cela me semble imprévisible. Dans tous les cas, l’investissement au cours actuel d’environ 80€ me parait présenter un risque très faible à horizon de 3ans. J’envisage sérieusement de me renforcer pour monter de 7 à 12% de mon patrimoine, plus éventuellement si le titre repassait sous 70€.
-Nestlé : PRU de 210 acheté en 2004 ; 4% de mon patrimoine. Blue Ship bien gérée, avec un portefeuille de marques de qualité, des marges appréciables, un potentiel important sur les marchés émergents, une valorisation modérée. Une alternative, bien moins chère que Danone avec un positionnement produits et géographique judicieux. Pas d’objectif de cours. Je n’envisage pas de me renforcer. Je conserve pour le très long terme (plus de 10ans)

-Royal Dutch Shell : 2% de mon patrimoine, PRU env.20€ acquis en 2004, après l’effondrement du titre suite aux mauvaises évaluations des réserves. La correction m’a paru excessive. Je mise sur la réussite de la restructuration entamée et les importantes économies que cela engendrerait. Certes RDS présente actuellement une rentabilité nettement moindre que Total, certes aussi le renouvellement des réserves est un gros problème. Mais surtout RDS a un bénéfice nettement supérieur à Total. La capitalisation de ce bénéfice sur quelques années, si la nouvelle direction s’avère excellente, permettra les nouveaux investissements futurs. Donc potentiel. En attendant, secteur profitable, et valorisation modérée. Je n’envisage pas de me renforcer, quelque soit l’évolution du cours. La société étant pour moi trop difficile à suivre et analyse. Objectif de conservation à long terme, si pas de mauvaises nouvelles.

-Tonnelleries François Frères : env.4% de mon patrimoine, PRU de 23€ acquis successivement en 2004,2005, rentabilité élevée, marché de niche, valorisation modérée, excellence des produits, sécurisation des approvisionnements, équilibre du bilan, rentabilité correcte des capitaux propres, direction familiale. Seuls bémols, pour moi : risque les années à venir sur son marché du produit, à terme, concurrent: les copeaux de bois. Selon cette évolution, je vendrai, sinon je conserverai TLT. Autre bémol : croissance faible sur marché mature. Je n’envisage pas de renforcer cette position.

*paris à risques modérés à MT (3-5ans)

-FFP à 177€ pour une proportion d’environ 1% de mon patrimoine dernièrement. Valorisation faible, prudence de la gestion familiale. J’avais acquis des actions de cette société vers 90€ il y a trois ans et les avais revendu à tort (pour des considérations erronées de timing et de décote étrangères à la société même) vers 155€ l’an dernier. Je profite du repli pour rectifier mon erreur passée. Je n’exclue pas d’investir plus massivement en cas de poursuite de la baisse de l’action. Cette action pourrait selon les opportunités du marché (forte chute) montait jusqu’à une proportion de 12% de mon patrimoine. Son potentiel d'appréciation moyen terme en fonction des résultats de peugeot est très probablement encore largement supérieur à peugeot. Ensuite est vrai aussi que la diversification entreprise depuis peu fera changer profondément le caractère de FFP dans un horizon de 10ans. Le pourcentage d'intérêt des autres participations s'accrôitrera jusqu'à devenir au moins aussi équivalant que peugeot. Les critères d'investissement de la famille peugeot obéissent à une logique patrimoniale de prudence. La prise de risque dans les nouvelles participations est faible. En conséquence, je pense qu'au cours actuel et à un horizon très lointain de plus de 10 ans, FFP constitue un superbe outil d'investissement. Bien entendu, tout cela sous réserve de la bonne tenue des activités de peugeot, ce qui est imprévisible au delà de 4-5ans. Donc il faut constamment surveiller la filiale

-MANITOU à 31,3€ pour une proportion 1,2% de mon patrimoine.
J’avais acquis des actions de cette société vers 9€ lors du krach pour les revendre quelque temps après, de nouveau à tort, à une moyenne de 20. Je pensais depuis longtemps à revenir sur cette société magnifiquement gérée mais l’action était devenue chère. Je profite du repli pour reconstituer ma ligne. Si le titre devait baisser encore je poursuivrai mes achats jusqu’à monter à 8% de mon patrimoine global.
Excellence de la direction, dans la gestion de son bilan, dans le développement de l’activité, excellence des produits sur un marché à fort potentiel. Importante trésorerie pour croissance externe, très souvent judicieuse. Cependant valorisation chère pour une industrielle.

-M6 : env.2%, PRU: 22.2€ acquis en 2005
excellence de la direction, marges élevées, rentabilité des capitaux propres supérieure, bonne gestion des capitaux, diversification pertinente, capital marque croissant, programmation excellente par rapport aux aspirations du public.
Valorisation élevée cependant, présentant assez peu de risque à 3ans. Potentiel important à LT. J’envisage de me renforcer fortement (jusqu’à 15% de mon patrimoine) et ce progressivement si le cours baissait sous les 20€. Objectif de conservation à LT

-NRJ : environ 2% acquis dernièrement à 14,8€
Je renvoie à un court article rédigé sur sécuribourse pour expliquer un peu mon choix.
La valorisation à 14,5€ commence à redevenir modérée. Le risque est de C à M Terme (3-4ans). Au-delà potentiel élevé, avec retour à rentabilité élevée et retour sur capitaux propres excellent. Aujourd’hui investissements pour la croissance future. Si le cours continuait à chuter, je renforcerai progressivement pour monter jusqu’à 10-12% de mon patrimoine.
Objectif de conservation à LT

*positions spéculatives
Une petite explication s’impose ici. Ces positions sont la part de jeu que je consacre à la bourse. Ces positions représentent un investissement minime dans mon patrimoine et déroge à tous mes principes ordinaires de prudence. Je ne mise ici que sur le développement hypothétique fulgurant des sociétés que j’acquiers. Les risques sont très important et peuvent conduire à la perte totale de la mise initiale. Le risque n’est limité que par une très importante diversification de ce type d’investissement qui globalement ne dépassera pas 20 à 25% de mon patrimoine globale divisé en 10 à 20 titres différents représentant 1 à 2% chacun de mon patrimoine (s’il dépassait cette proportion, c’est par la raison que je les considérerai comme un investissement sûr). L’espérance de gain est fondée sur un plus grand taux de réussite que d’échecs avec des résultats exponentiels.

-Metrologic : 1% de mon patrimoine acquis dernièrement à 38,5€
rentabilité exceptionnelle, marché de niche, dirigeants actionnaires principaux, trésorerie importante permettant des acquisitions futures et constituant un parachute à la baisse important. Je renvoie à l’article plus haut.
J’envisage de doubler ma position si le cours reflue à 31€.
Pas d’objectifs de cours

-Airox : 1% acquis dernièrement à 13€
le pari le plus spéculatif qui ne mise que sur le développement de la société à l’international sur un marché à fort potentiel. Coup de cœur à l’encontre de tous mes principes surtout le principal (le risque de perte me paraît plus grand et plus important en intensité que la probabilité de réussite). Attention le risque de perte me parait total.
La société communique très mal, les comptes sont douteux, le risque technologique est très grand (dans trois ans, la gamme de produit sera obsolète), la société est très petite par rapport à ses concurrents. La présence des dirigeants dans le capital (encore importante) me fait avoir confiance. Leurs sorties sera pour moi un signal de vente. Je ne me renforcerai pas.
Pas d’objectif de cours.

J’espère que cela aura éclairé ceux qui me connaissent et qui sont intéressés par l’échange d’idées. En aucun cas ces avis non exhaustifs et de faible qualité ne sont des recommandations. Je ne pouvais guère mieux sur un post déjà si long.
A bientôt pour de nouveaux échanges.
Bien à vous,

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Graham