ENERGIES RENOUVELABLES
Effervescence sur le marché éolien français
�� Iberdrola vient d’annoncer l’acquisition de la société française Perfect Wind,
société spécialisée dans le développement, la construction et la production
d’électricité d’origine éolienne. Le montant de l’opération s’est élevé à 52 M€. Pour
ce prix, l’électricien espagnol, leader mondial dans le domaine de l’énergie
renouvelable avec 4000 MW de puissance installée, met la main sur un portefeuille
de projets important de 600 MW. Sur ces 600 MW, 10 MW seraient en phase de
test, donc quasiment prêts à être exploiter, et 86 MW seraient en construction, selon
un responsable de la société française. Nous imaginons que les 500 MW restants
sont à des phases de développement différentes (étude de vent, instruction du
permis de construire …), mais ne connaissons pas le split. Si on estime que 50%
(scénario optimiste) des projets en développement ont une probabilité d’obtenir un
permis de construire, soit 250 MW (50% x 500 MW), nous pouvons valoriser le
permis de construire par MW de Perfect Wind à 150 000 €, soit une valeur
légèrement supérieure à ce qui se négocie sur le marché actuellement (140 000 €).
Mais cette opération permet surtout à Iberdrola de sécuriser un pipeline de projets
très intéressant, chose la plus difficile aujourd’hui en France au regard de la rareté
des permis de construire.
�� L’énergéticien italien Enel a annoncé également début juillet son intention
d’acquérir une société en France dans le secteur éolien. Si nous ne
connaissons pas le nom de la cible, nous pensons savoir qu’il s’agit d’un
développeur allemand qui possèderait un portefeuille de projets de 500 MW.
�� Enfin, EDF est revenu son projet d’introduction en bourse de sa filiale EDF
Energies Nouvelles. Son Président a déclaré lundi que le groupe étudiait cette
possibilité afin de financer des investissements dans le secteur des énergies
renouvelables en France et à l’international. Au global, le groupe compte investir 3
Mds€ dans l’énergie éolienne d’ici 2010. Sachant qu’un projet éolien est financé par
endettement à hauteur de 85%, EDF Energies Nouvelles aurait besoin selon nous
de lever près de 500 M€ pour boucler le financement de ses projets. Selon Pierre
Gadonneix, une introduction en bourse pourrait être validée par le conseil
d’administration avant la fin de l’année et que dans une telle hypothèse, EDF
conserverait 50% du capital. Une valorisation de 1 Md€ est régulièrement évoquée
et en concordance avec les 1000 MW installés que possède la société.
Ces 3 annonces témoignent de l’engouement des opérateurs pour le marché
français de l’éolien et confirme son attractivité. Si le ministre délégué à l’Industrie,
François Loos, lors de la présentation de la programmation pluriannuelle des
investissements de production électrique (PPI) pour 2005-2015, reconnaît que la
France ne pourra tenir son engagement européen de 21% de production
d’électricité à partir d’énergies renouvelables, le ministre anticipe toutefois 13 500
MW installés en éolien en 2013 (au moyen d’appels à projets si nécessaire), ce qui
valide peu ou prou notre objectif de 10 000 MW installés en France en 2010, contre
seulement 1 000 MW début 2006. Nous rappelons que pour jouer cet
environnement porteur nous recommandons l’Achat du titre Théolia (upside > à
20%).
Analyste : Sébastien Caron ��n° téléphone : 01 53 29 13 47 e-mail : scaron@wargny.fr

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mareva