LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6188 - 07/07/2006- PAGE 14
Valeurs francaises

TRANSFORMATION DES METAUX

JACQUET METALS
Un début d'exercice moins flamboyant que prévu.
Christophe Soubiran
La publication à la fin du mois d'avril d'une hausse de 33,1 % des facturations au titre du premier trimestre laissait présager un début d'année en fanfare pour le distributeur d'aciers inoxydables et d'alliages de nickel. Mais les choses ne se sont pas avérées aussi simples.

La faute en incombe à une conjoncture capricieuse, et notamment à la forte volatilité des cours du nickel.

Les prix des aciers inoxydables que Jacquet Metals (la société lyonnaise a changé de nom et d'identité visuelle) vend sont en effet indexés sur les cours du métal du diable. Or, ces derniers se sont repliés en début d'année, ce qui a entraîné un effet de ciseau négatif sur ses marges.

La rentabilité opérationnelle a ainsi été ramenée de janvier à mars à 10,2 %, contre 13,8 % un an auparavant, et le résultat net (part du groupe) est tombé à 3,3 millions d'euros, contre 3,7 millions un an plus tôt.

En revanche, les cours du nickel s'étant littéralement envolés au printemps, c'est au phénomène inverse qu'on devrait assister pour les résultats du deuxième trimestre.

Jacquet Metals bénéficiera également à partir du mois de juillet de la mise en service de la plate-forme de stockage de Shanghai et, à partir de septembre, de celle de la filiale de distribution de Philadelphie aux Etats-Unis.

Forts de ces éléments, nous tablons pour 2006 sur des résultats records. Sur la base d'un chiffre d'affaires estimé de 200 millions d'euros (+ 16 %), le bénéfice net (part du groupe) pourrait atteindre 13 millions (contre 11,3 millions en 2005).

Or, ces perspectives ne sont que faiblement valorisées par le titre. Même si en Bourse les distributeurs spécialisés ne se paient jamais très cher. Le multiple de capitalisation des bénéfices anticipés en 2006 n'excède pas ainsi 9,4 fois, et la valeur d'entreprise (somme de la capitalisation boursière et de l'endettement net) représente à peine 6 fois le résultat d'exploitation attendu pour l'exercice en cours.

Dans ce contexte, nous recommandons de renforcer les positions sur la valeur, en visant un objectif de cours de 68 euros.

Code JCQ - Comp. C - Continu

Cours au 5/07/ 57,8 €

+Bas +Haut sur 1 an 40,27 €/65,2 €

CA 2005 172 M€

Capitalisation boursière 121 M€

BNPA 2005/06/07 5,40/6,22/6,31 €

PER 2005/06/07 10,69/9,29/9,15 fois

Dividende net 2005/06 1,35/1,45 €

Rendement net 2005/06 2,33 %/2,50 %

Moyenne transactions/jour 1.000 titres

Activité Découpe de métaux

Objectif de cours à 18 mois 68 €

Risque limité. Note de risque : 3

VE courante / CA 2005 PER 2006 Rendement 2006 Variation en % sur la semaine Variation en 12 mois
Arcelor 0,73 7,40 4,25 -6,5 % +117,8 %
Coil 1,57 NS nul +1,3 % +1,2 %
IMS 0,49 10,13 3,44 -1,4 % +60,5 %
Jacquet Metals (ex-Industries) 0,76 9,29 2,50 -1,2 % +29,2 %
Vallourec 2,30 11,01 1,96 -2,7 % +255,4 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT

JCQ426

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analyse financière société générale du 07/07/2006
Recommandation Achat
Cours au 06/07/2006 59,00 EUR

Chiffre d'affaires trimestriel Poursuite de la bonne orientation de l'activité au deuxième trimestre 2006
Jacquet Metals continue d'enregistrer une activité soutenue au deuxième trimestre 2006 avec un chiffre d'affaires de 56.1 MEUR, en croissance de 32%, un niveau légèrement supérieur à notre prévision de croissance de 30%. Sur l'ensemble du premier semestre 2006, le chiffre d'affaires ressort ainsi à 112 MEUR en hausse de 32%. L'international continue de porter la croissance et représente 81% du chiffre d'affaires total au deuxième trimestre 2006 contre 79% au premier trimestre 2006.

Dans une interview au journal Les Echos, Eric Jacquet évoque son développement à l'international. En Chine, la filiale à Shanghai démarre son activité à la fin du mois, d'autres projets pourraient suivre dans l'intérieur du pays. Aux Etats-Unis, le groupe a ouvert un centre de découpe et d'entreposage à Philadelphie et d'autres ouvertures sont également programmées. Au Canada, le groupe est toujours en discussion pour le reprise d'un distributeur (chiffre d'affaires de 11.8 MEUR). Le groupe souhaite également s'implanter en Roumanie, en Turquie et en Pologne et renforcer sa position en Allemagne et en Italie en 2006. L'ensemble de ses projets devrait représenter un investissement de 10 MEUR qui seront financés par les cash flows du groupe.

Jacquet Metals table sur un chiffre d'affaires 2006 de l'ordre de 200 MEUR (prévision SG de 210 MEUR) et il vise 500 MEUR de chiffre d'affaires d'ici cinq ans.

Recommandation Achat confirmée.

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