AIROX
Un début d'année prometteur.
Chorère Ainejian

L'année démarre en fanfare pour le fabricant d'appareils respiratoires dédiés aux soins à domicile. Son chiffre d'affaires a bondi de 18,7 % au cours du premier trimestre de l'exercice 2006, pour s'établir à 4,96 millions d'euros. Kal Soubra, président d'Airox, qui prévoyait prudemment une hausse de 10 % du chiffre d'affaires annuel, nous a confirmé que l'activité devrait croître plus rapidement, avec une rentabilité a priori maintenue au niveau de l'an dernier, soit 20,5 % de marge nette.

Alors que le marché français est plutôt mature, la croissance provient de l'international, qui représente désormais 70,4 % des facturations, contre 63 % en 2005.

Parmi les plus belles performances, le groupe a enregistré un doublement de ses ventes en Grèce, au Royaume-Uni et au Canada.

Airox, qui a reçu une homologation pour son appareil Legendair (50 % du chiffre d'affaires) au Japon, commence à engranger des affaires grâce à son partenaire IMI, qui est le deuxième prestataire local de soins à domicile.

Le Japon, dont la population est deux fois plus importante qu'en France, s'ouvre tout juste au marché des soins à domicile, mais les perspectives de croissance s'avèrent d'ores et déjà attrayantes. Kal Soubra anticipe dans ce pays un niveau de facturations de l'ordre de 3 millions d'euros en 2007 si les conditions de marché restent aussi bien orientées qu'actuellement.

Mais le marché américain sera le véritable relais de croissance en cas d'homologation des appareils d'Airox. Pour le moment, la société peaufine son dossier afin de le soumettre aux autorités locales de la santé (FDA), sans doute dans le courant de l'année.

En cas de succès, les retombées peuvent rapidement s'avérer fructueuses. Les problèmes respiratoires touchent en effet de nombreuses personnes, notamment les jeunes souffrant d'obésité, qui représentent 13 % de la population.

En attendant de se lancer aux Etats-Unis, Airox peut compter sur Taïwan, la Norvège, la Suède et la Scandinavie pour faire fructifier son activité, tandis que de nouveaux produits devraient compléter la gamme existante.

Les opportunités de croissance externe sont, en revanche, trop peu nombreuses, si bien qu'il nous semble peu probable qu'une acquisition soit annoncée cette année. La situation financière ne constitue pas un frein à ce type d'opération car la société dispose d'une trésorerie proche de 3 millions d'euros et des capitaux propres de l'ordre de 7 millions.

Comme annoncé en mars dernier, les actionnaires devraient toucher un dividende net de 0,4 euro par titre, deux à trois jours après l'assemblée générale qui se tiendra le 12 mai.

Pour cette année, nous visons un profit net de 4,5 millions d'euros, pour un chiffre d'affaires supérieur à 20 millions (+ 15 %).

Sur cette base, le multiple de capitalisation des bénéfices ressort à 16,8 fois, ce qui se justifie pour une société qui évolue sur un secteur porteur, et dont les ventes progressent chaque année au minimum de 10 % depuis cinq ans.

En outre, la valeur revêt une dimension spéculative liée à la possible évolution du tour de table.

La famille Soubra, aujourd'hui détentrice de 37,25 % du capital ainsi que de 52,15 % des droits de vote, pourrait bien céder sa participation à moyen terme.

Dans cette optique, un objectif de 20 euros nous semble refléter plus correctement les perspectives du groupe.

Code AIR - Comp. C - Continu

Cours au 3/05/ 15,15 €

+Bas +Haut sur 1 an 11,6 €/16,99 €

CA 2005 18 M€

Capitalisation boursière 76 M€

BNPA 2005/06/07 0,73/0,90/0,96 €

PER 2005/06/07 20,64/16,83/15,78 fois

Dividende net 2005/06 0,40/0,45 €

Rendement net 2005/06 2,64 %/2,97 %

Moyenne transactions/jour 18.000 titres

Activité Appareils d'assistance respiratoire

Objectif de cours à 18 mois 20 €

Risque limité. Note de risque : 3



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AIR614

Airox (ex.Bio MS) - AIR - FR0000034605 - Eurolist Compartiment C - Appareils d'assistance respiratoire ( code FTSE : 4044446 - Equipement médicaux )

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mareva

j'avais omis de le mettre dans le titre !

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mareva