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par AToo, lundi 08 mai 2006, 09:40 (il y a 6759 jours) @ PBourdon

La valeur du jour - mardi 9 mai 2006
Allégez Ginger
par Joël Antoine

Le groupe d'ingénierie alterne bonnes et mauvaises nouvelles et fait preuve d'une visibilité médiocre. Le dernier rebond en Bourse offre l'occasion d'alléger la position.

L’analyse

Ginger, groupe d'ingénierie spécialisé dans l'expertise géotechnique, continue à faire alterner le bon et le moins bon, voire le franchement mauvais. Alors qu'il prévoyait un franc rétablissement pour 2005, le premier semestre a été marqué par une perte nette de 2 millions d'euros. Heureusement, le deuxième semestre a permis de redresser la barre et affiche un bénéfice de 3 millions d'euros. Au final, le groupe clos son dernier exercice sur un bénéfice net de 1 million d'euros, contre 2,8 millions en 2004, en chute de 35,71%, alors que son chiffre d'affaires a progressé de 11,57%. Compte tenu de la fragilité de son redressement, la direction de Ginger maintiendra cette année et en 2007 la politique de redressement mise en œuvre dans le courant du premier semestre 2005. Elle privilégie ainsi la croissance interne et une forte vigilance dans la surveillance des procédures d'achat.

Les difficultés avaient conduit à prendre la décision de vendre des actifs non stratégiques, tels que Contrôles & Sécurité en décembre 2004 et LEM en juin 2005. Simultanément, le groupe d'ingénierie a pu rembourser sa dette syndiquée de 16,4 millions d'euros et a réduit son endettement net de 22,8 millions d'euros à 31,3 millions d'euros. Autre amélioration d'importance, le besoin en fonds de roulement a été réduit à quarante-six jours de chiffre d'affaires ouvrables, contre 106 jours à fin 2004. Il ne faut cependant pas oublier que la compression du besoin en fonds de roulement s'explique en partie par la vente des deux filiales.

Les conditions d'exploitation du groupe risquent de rester sous contrainte. A fin mars, il compte quelque 2.178 collaborateurs, dont plus de 50% d'ingénieurs et de techniciens spécialisés dans plus de vingt domaines d'expertise. L'effet de taille s'avère donc sensible, ce qui explique la volonté de Ginger de se positionner comme l'un des principaux acteurs de l'ingénierie des équipements et des infrastructures en France, puis en Europe. A périmètre comparable, la société enregistre une croissance de 11,81% de son chiffre d'affaires au premier trimestre 2006, à 51,97 millions d'euros. Cette hausse provient d'une large part du pôle construction, en croissance de 18,9%, à 29,31 millions d'euros. En revanche, le pôle télécoms doit consentir une pause après deux années de forte progression, sur une base, il est vrai, plus modeste. Au 31 mars 2006, le pôle télécoms réalise un chiffre d'affaires de 16,27 millions d'euros, contre 16,41 millions sur les trois premiers mois de 2005. Le pôle environnement avance à 6,31 millions d'euros, contre 5,42 millions précédemment.

L’action
Signe de la faible visibilité offerte par Ginger, l'action voit son cours fluctuer largement. Depuis le début de l'année, elle gagne 37,34%, mais elle recule de 8,84% sur un an. Le PER sur le bénéfice 2005 ressort à 31,49 et celui sur le bénéfice anticipé pour 2006 s'inscrit à 18,08. Dans ces conditions, il semble plus raisonnable d'alléger la position afin de bénéficier du dernier rebond. Un allègement aux alentours de 16,10 euros permet de concrétiser une plus-value légèrement supérieure à 10%.

Notre conseil
Allégez autour de 16,10 euros

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