» Bin..."quelqu'un" va te le donner
»
» DPAM et ORCHESTRA KAZIBAO. Destins boursiers divergents
»
» Un gain de 42 % pour l’un,
» contre une chute de plus de
» 16 % depuis le début de l’année
» pour l’autre. En Bourse, Du Pareil
» au Même (DPAM) rit, quand Orchestra
» Kazibao pleure. Les deux
» ex-fiancés du monde des vêtements
» pour enfants (un projet de
» fusion des deux a été abandonné
» l’an passé) n’affichent pas le
» même optimisme.
» DPAM bénéficie du succès de
» son développement par affiliation
» (mode de développement proche
» de la franchise, mais avec le
» contrôle des stocks) et en dehors
» de nos frontières, plus particulièrement
» en Europe du Sud. Au terme
» de l’exercice 2005, la chaîne a
» fait état de résultats en forte progression.
» Ainsi, pour un chiffre
» d’affaires en progression de 6%, à
» 131,9 millions d’euros (plus
» proche de 2 % à périmètre comparable),
» la société a présenté un
» résultat opérationnel courant de
» 8,1 millions d’euros, qui a plus
» que doublé par rapport à celui de
» 2004, et un bénéfice de 4,1 millions,
» en hausse de 74 % par rapport
» à 2004. DPAM se montre
» confiant quant à ses perspectives
» pour 2006.
» Du côté d’Orchestra Kazibao,
» c’est une autre histoire : la société
» a déçu en février en annonçant un
» chiffre d’affaires du quatrième trimestre
» en progression de seulement
» 2,2 %, un rythme en nette
» décélération par rapport à la progression
» de 10,3 % enregistrée au
» terme des trois premiers trimestres.
» Au total, le chiffre d’affaires annuel
» s’est élevé à 91,5 millions, en
» hausse de 8,3%. Les reports de livraisons
» du quatrième trimestre
» devraient peser sur les résultats
» qui seront dévoilés le 20 avril. Le
» groupe a ainsi prévenu qu’ils seraient
» en repli par rapport au résultat
» avant impôts publié l’an
» passé (2,67 millions), sachant que
» DPAM avait activé, un an plus tôt,
» un crédit d’impôt pour afficher un
» bénéfice net de 3 millions. La publication
» risque donc de secouer
» l’action.
» Nous considérons toutefois que
» le titre est excessivement décoté
» par rapport au montant des fonds
» propres, qui est d’environ 13 €
» par action. P.-A. P.■
»
» NOTRE CONSEIL
» Au cours actuel, DPAM,
» après son envolée, se paye près de
» 16 fois nos prévisions de bénéfices
» pour l’exercice en cours, ce qui est
» cher. Nous préconisons de vendre
» ces titres. En revanche, on pourra
» acheter les actions Orchestra Kazibao
» pour viser 10 €, dans un premier
» temps.

NICOX
Rien n’est encore joué
La particularité
de Nicox est
d’avoir mis
au point
une technologie
fondée
sur la greffe
d’oxyde nitrique sur des médicaments connus afin d’en
augmenter l’efficacité et le profil de tolérance. Après avoir
été très affecté en janvier 2003 par la rupture brutale de sa
collaboration avec AstraZeneca pour le développement
de son produit phare, l’antidouleur HCT 3012, Nicox a retrouvé
sa crédibilité en mars dernier. La signature en
mars de deux contrats majeurs avec Pfizer et Merck, pour
l’utilisation de sa technologie dans le domaine de l’ophtalmologie
et de l’hypertension, a dopé de manière spectaculaire
l’action, qui a triplé depuis le 28 février.
Ces accords en phase clinique très précoce sont assortis
d’un versement cumulé de 32 millions immédiatement et
de paiement d’étapes pour un total de 679 millions, qui
pourront s’échelonner jusqu’en 2015. En outre, Pfizer réalisera
une partie de son versement initial par le biais d’une
participation à hauteur de 15 millions au capital de Nicox
fin 2006. Ces nouveaux revenus ne permettront pas à Nicox
d’équilibrer ses comptes cette année, mais permettront
à la société de maintenir un niveau de trésorerie
confortable proche de 40 millions.
Ils ont surtout contribué à une prise de conscience par
les marchés du potentiel du HCT 3012 (dérivé du Naproxène)
dont le programme de phase clinique III est examiné
par les autorités de santé américaines (FDA). Selon
nous, le fait que Pfizer et Merck s’intéressent à Nicox n’est
pas une simple coïncidence puisque l’antidouleur
HCT 3012 destiné aux patients souffrant d’arthrose ne
présente pas d’effet cardio-vasculaire, contrairement au
Celebrex de Pfizer et au Vioxx de Merck, retiré du marché…
Le projet le plus avancé (HCT 3012) représente 75 % de
la capitalisation du groupe.

NOTRE CONSEIL
Achat spéculatif maintenu avec un objectif de 14 €.

ASSEMBLÉE GÉNÉRALE MIXTE DU MARDI 11 AVRIL 2006J
CIMENT FRANÇAIS.

Pas de rachat des minoritaires Italcementi en vue

Actualité et
perspectives.
Avec un chiffre
d’affaires en hausse
de 17,5 % et
un résultat net
part du groupe
en augmentation
de 36,9 %, les résultats
2005 du deuxième cimentier
français dernier étaient
dignes d’être à nouveau salués
lors de l’assemblée générale.
« Partout, notamment dans les
pays émergents, la progression
de l’activité a été très forte », a
souligné Yves-René Nanot, le
président-directeur général de
Ciments Français.
Seule ombre au tableau, la
France et l’Espagne, où des capacités
de production proches
de la saturation ont empêché le
groupe d’accompagner de façon
satisfaisante la progression
du marché.
En ce qui concerne les cimenteries
nouvellement intégrées,
si Suez Cement n’a
été consolidée qu’à partir
d’avril 2005 et Asec Cement à
partir d’août 2005, les deux sociétés
égyptiennes ont tout de
même contribué positivement,
pour 124 millions d’euros, au
résultat d’exploitation ! L’impact
de cette intégration se fera pleinement
sentir en 2006.
Pour ce prochain exercice,
« les perspectives restent très favorables,
malgré un prix de
l’énergie toujours élevé », juge le
président. Contrairement au
premier trimestre 2005 qui
s’était révélé un peu décevant,
« le premier trimestre 2006 sera
bon », a annoncé Yves-René Nanot.
Enfin, sur la question d’un
éventuel rachat des intérêts minoritaires
par Italcementi, qui
détient déjà 75 % de Ciments
Français, ce dernier est demeuré
peu éloquent, expliquant
simplement que le groupe italien
« préfère toujours pour
l’instant se consacrer à des investissements
dans des marchés
en forte croissance que de
racheter les parts minoritaires
dans Ciments Français ».
Résolutions. Sur les 14 résolutions
présentées au vote,
une seule a été rejetée, qui prévoyait
une augmentation de capital
réservée aux salariés (près
de 91 % des droits de vote
étaient représentés). Le dividende
de 1,90 €, dont le versement
a été approuvé, sera mis
en paiement le 5 mai. C. T.■
NOTRE CONSEIL
Nous conseilons l’achat
avec un objectif de 170 € en raison
des perspectives 2006 et de
la bonne santé de l’entreprise.

DELTA PLUS. Dopé par le risque de grippe aviaire

L’exercice 2005 a été meilleur
que prévu pour Delta Plus.

En effet, pour un chiffre d’affaires en
progrès de 8,7%, à 112,5millions
d’euros, le résultat opérationnel
courant s’est apprécié de 14,1 %,
à 9,5 millions, et le bénéfice net,
part du groupe, de 38,4 %, à
4,75 millions.
L’accroissement de 0,4 point
de la marge opérationnelle, à
8,4%, est d’autant plus méritoire
que ce fabricant d’équipements
de protection individuelle a dû
baisser ses prix de vente de
1,9 %. Il a bénéficié des investissements
consentis en Pologne,
en Grèce, en Hongrie et en Inde,
avec à la clé des gains de productivité.
Quant au bénéfice net, il a profité
d’un résultat exceptionnel de
0,9million sur les titres d’une firme
sri-lankaise dont le groupe
détient 7 % du capital.
2006 a bien démarré, avec une
hausse de 21,9% des facturations
au premier trimestre, à 32,8 millions.
Elle s’explique quasi exclusivement
par des commandes de
masques respiratoires liées aux
craintes concernant une éventuelle
pandémie de grippe aviaire,
puisque la progression aurait été
limitée à 2,9 % sans ce facteur.
Pour l’ensemble de l’année, Delta
Plus anticipe une amélioration
d’au moins 24 % de ses ventes, à
plus de 140 millions, et un nouveau
progrès de sa marge opérationnelle.
Cette activité soutenue aura
pour origine, outre des commandes
exceptionnelles de
masques, une croissance organique
d’environ 10 % et une croissance
externe de plus de 4 millions.
En première approche,
nous anticipons un profit net
d’environ 6millions (+ 26 %) cette
année. P. E.■
2002 2003 2004 2005 .06
MM200
10
20
30
40
50
Delta Plus Group
38,75
45,70
11,80
Cours (extr. 52 sem.)
Capi en M€ (comp.)
CA 2005-2006 (M€)
BNPA 2005-2006
PER 2005-2006
Div. net 2004-2005
Rdt net 2004-2005
FP en M€ (end. net/FP)
Code Isin (mnémo)
38,75 (45,70 / 24,20)
58 (comp. C, F )
113 / 140
2,90 / 4
13,4 / 9,7
0,50 / 0,60
1,3 % / 1,5 %
26 (92 %)
FR0004152502 (DLTA)
NOTRE CONSEIL
Nous conservons le titre
avec un objectif de cours relevé à
40 €. Ce dernier représente un
rapport cours/bénéfices de seulement
10 fois le profit attendu cette
année, mais de 12 fois en tenant
compte de la dilution due à l’exercice
des bons de souscription en
circulation. En outre, en raison de
la non-récurrence des marchés
liés à la grippe aviaire, 2007 pourrait
être moins favorable que 2006.