A vot' bon coeur m'sieurs dames

Actielec Technologies ..15
Afone............................22
Alain Afflelou ................24
Albert Frère ..................24
Alcatel ..........................24
APPR...............................9
Arcelor..........................24
Axa ...............................17
Axalto ...........................24
Bastide Le Confort
Médical .......................15
Belvédère ............22 et 24
Bioalliance Pharma ......28
BNL ...............................26
BNP...............................26
Bridgepoint...................24
Brown Forman .............12
Burelle ..........................15
Business Interactif........16
Carrefour ......................12
Cast ..............................16
Cerep............................28
Ciments Français .........23
CMT Medical
Technologies...............16
Compass ......................11
Cybergun......................19
Delta Plus .....................17
Euro Disney ....................2
Du Pareil au Même.......20
EADS...............................9
Eiffage...........................11
Elior .....................11 et 24
ESR ...............................19
Essilor .............................3
Euronext NV .................14
Eurotunnel....................17
Exel...............................16
Exonhit Therapeutics ...28
Faurecia..........................9
Gantois .........................21
GDF...............................24
Groupe Flo....................24
Groupe Guillin...............17
Groupe Partouche..........8
HBI .......................11 et 24
HBS Technologie...........18
Hiolle Industries............20
Ingenico..........................2
Ixis ................................24
Jeanjean .......................18
Kindy.............................16
Le Tanneur....................19
Legrand...........................2
Lucent...........................24
Maisons
France Confort ...........19
Marie Brizard................24
Mines de La Lucette.....19
Mittal Steel ...................24
Montupet SA ................15
Natexis Banques
Populaires ……13 et 24
Netgem.........................20
Nicox ............................28
Orchestra Kazibao........20
Groupe Partouche........18
PSA Peugeot Citroën ...13
Rémy Cointreau ...........12
Rougier .........................20
Salvepar........................21
Sanofi-Aventis ..............13
Schneider Electric ..........2
Scor ..............................18
Société Générale ............3
Solving International ....21
Suez.......................2 et 24
Tessi..............................18
Thales ...........................17
Tipiak ............................21
Tonnellerie François
Frères .........................21
Transgène.....................28
Troc de l'Ile ...................22
U10 ...............................22
Veolia
Environnement...........14
Virbac ...........................22

» A vot' bon coeur m'sieurs dames
»
»
» Actielec Technologies ..15
» Afone............................22
» Alain Afflelou ................24
» Albert Frère ..................24
» Alcatel ..........................24
» APPR...............................9
» Arcelor..........................24
» Axa ...............................17
» Axalto ...........................24
» Bastide Le Confort
» Médical .......................15
» Belvédère ............22 et 24
» Bioalliance Pharma ......28
» BNL ...............................26
» BNP...............................26
» Bridgepoint...................24
» Brown Forman .............12
» Burelle ..........................15
» Business Interactif........16
» Carrefour ......................12
» Cast ..............................16
» Cerep............................28
» Ciments Français .........23
» CMT Medical
» Technologies...............16
» Compass ......................11
» Cybergun......................19
» Delta Plus .....................17
» Euro Disney ....................2
» Du Pareil au Même.......20
» EADS...............................9
» Eiffage...........................11
» Elior .....................11 et 24
» ESR ...............................19
» Essilor .............................3
» Euronext NV .................14
» Eurotunnel....................17
» Exel...............................16
» Exonhit Therapeutics ...28
» Faurecia..........................9
» Gantois .........................21
» GDF...............................24
» Groupe Flo....................24
» Groupe Guillin...............17
» Groupe Partouche..........8
» HBI .......................11 et 24
» HBS Technologie...........18
» Hiolle Industries............20
» Ingenico..........................2
» Ixis ................................24
» Jeanjean .......................18
» Kindy.............................16
» Le Tanneur....................19
» Legrand...........................2
» Lucent...........................24
» Maisons
» France Confort ...........19
» Marie Brizard................24
» Mines de La Lucette.....19
» Mittal Steel ...................24
» Montupet SA ................15
» Natexis Banques
» Populaires ……13 et 24
» Netgem.........................20
» Nicox ............................28
» Orchestra Kazibao........20
» Groupe Partouche........18
» PSA Peugeot Citroën ...13
» Rémy Cointreau ...........12
» Rougier .........................20
» Salvepar........................21
» Sanofi-Aventis ..............13
» Schneider Electric ..........2
» Scor ..............................18
» Société Générale ............3
» Solving International ....21
» Suez.......................2 et 24
» Tessi..............................18
» Thales ...........................17
» Tipiak ............................21
» Tonnellerie François
» Frères .........................21
» Transgène.....................28
» Troc de l'Ile ...................22
» U10 ...............................22
» Veolia
» Environnement...........14
» Virbac ...........................22

Bin..."quelqu'un" va te le donner

DPAM et ORCHESTRA KAZIBAO. Destins boursiers divergents

Un gain de 42 % pour l’un,
contre une chute de plus de
16 % depuis le début de l’année
pour l’autre. En Bourse, Du Pareil
au Même (DPAM) rit, quand Orchestra
Kazibao pleure. Les deux
ex-fiancés du monde des vêtements
pour enfants (un projet de
fusion des deux a été abandonné
l’an passé) n’affichent pas le
même optimisme.
DPAM bénéficie du succès de
son développement par affiliation
(mode de développement proche
de la franchise, mais avec le
contrôle des stocks) et en dehors
de nos frontières, plus particulièrement
en Europe du Sud. Au terme
de l’exercice 2005, la chaîne a
fait état de résultats en forte progression.
Ainsi, pour un chiffre
d’affaires en progression de 6%, à
131,9 millions d’euros (plus
proche de 2 % à périmètre comparable),
la société a présenté un
résultat opérationnel courant de
8,1 millions d’euros, qui a plus
que doublé par rapport à celui de
2004, et un bénéfice de 4,1 millions,
en hausse de 74 % par rapport
à 2004. DPAM se montre
confiant quant à ses perspectives
pour 2006.
Du côté d’Orchestra Kazibao,
c’est une autre histoire : la société
a déçu en février en annonçant un
chiffre d’affaires du quatrième trimestre
en progression de seulement
2,2 %, un rythme en nette
décélération par rapport à la progression
de 10,3 % enregistrée au
terme des trois premiers trimestres.
Au total, le chiffre d’affaires annuel
s’est élevé à 91,5 millions, en
hausse de 8,3%. Les reports de livraisons
du quatrième trimestre
devraient peser sur les résultats
qui seront dévoilés le 20 avril. Le
groupe a ainsi prévenu qu’ils seraient
en repli par rapport au résultat
avant impôts publié l’an
passé (2,67 millions), sachant que
DPAM avait activé, un an plus tôt,
un crédit d’impôt pour afficher un
bénéfice net de 3 millions. La publication
risque donc de secouer
l’action.
Nous considérons toutefois que
le titre est excessivement décoté
par rapport au montant des fonds
propres, qui est d’environ 13 €
par action. P.-A. P.■

NOTRE CONSEIL
Au cours actuel, DPAM,
après son envolée, se paye près de
16 fois nos prévisions de bénéfices
pour l’exercice en cours, ce qui est
cher. Nous préconisons de vendre
ces titres. En revanche, on pourra
acheter les actions Orchestra Kazibao
pour viser 10 €, dans un premier
temps.

» Bin..."quelqu'un" va te le donner
»
» DPAM et ORCHESTRA KAZIBAO. Destins boursiers divergents
»
» Un gain de 42 % pour l’un,
» contre une chute de plus de
» 16 % depuis le début de l’année
» pour l’autre. En Bourse, Du Pareil
» au Même (DPAM) rit, quand Orchestra
» Kazibao pleure. Les deux
» ex-fiancés du monde des vêtements
» pour enfants (un projet de
» fusion des deux a été abandonné
» l’an passé) n’affichent pas le
» même optimisme.
» DPAM bénéficie du succès de
» son développement par affiliation
» (mode de développement proche
» de la franchise, mais avec le
» contrôle des stocks) et en dehors
» de nos frontières, plus particulièrement
» en Europe du Sud. Au terme
» de l’exercice 2005, la chaîne a
» fait état de résultats en forte progression.
» Ainsi, pour un chiffre
» d’affaires en progression de 6%, à
» 131,9 millions d’euros (plus
» proche de 2 % à périmètre comparable),
» la société a présenté un
» résultat opérationnel courant de
» 8,1 millions d’euros, qui a plus
» que doublé par rapport à celui de
» 2004, et un bénéfice de 4,1 millions,
» en hausse de 74 % par rapport
» à 2004. DPAM se montre
» confiant quant à ses perspectives
» pour 2006.
» Du côté d’Orchestra Kazibao,
» c’est une autre histoire : la société
» a déçu en février en annonçant un
» chiffre d’affaires du quatrième trimestre
» en progression de seulement
» 2,2 %, un rythme en nette
» décélération par rapport à la progression
» de 10,3 % enregistrée au
» terme des trois premiers trimestres.
» Au total, le chiffre d’affaires annuel
» s’est élevé à 91,5 millions, en
» hausse de 8,3%. Les reports de livraisons
» du quatrième trimestre
» devraient peser sur les résultats
» qui seront dévoilés le 20 avril. Le
» groupe a ainsi prévenu qu’ils seraient
» en repli par rapport au résultat
» avant impôts publié l’an
» passé (2,67 millions), sachant que
» DPAM avait activé, un an plus tôt,
» un crédit d’impôt pour afficher un
» bénéfice net de 3 millions. La publication
» risque donc de secouer
» l’action.
» Nous considérons toutefois que
» le titre est excessivement décoté
» par rapport au montant des fonds
» propres, qui est d’environ 13 €
» par action. P.-A. P.■
»
» NOTRE CONSEIL
» Au cours actuel, DPAM,
» après son envolée, se paye près de
» 16 fois nos prévisions de bénéfices
» pour l’exercice en cours, ce qui est
» cher. Nous préconisons de vendre
» ces titres. En revanche, on pourra
» acheter les actions Orchestra Kazibao
» pour viser 10 €, dans un premier
» temps.

please, pourrais tu poster Nicox, Exonhit, Transgène (ça doit être un dossier biotech) et CMT
merci filou
sinon ça va comme tu veux, tu habites où maintenant >
a+
publicjo

» sinon ça va comme tu veux, tu habites où maintenant >

euh....j'habite Nice depuis + de 20 ans (& boulot Monaco )

NICOX
Rien n’est encore joué
La particularité
de Nicox est
d’avoir mis
au point
une technologie
fondée
sur la greffe
d’oxyde nitrique sur des médicaments connus afin d’en
augmenter l’efficacité et le profil de tolérance. Après avoir
été très affecté en janvier 2003 par la rupture brutale de sa
collaboration avec AstraZeneca pour le développement
de son produit phare, l’antidouleur HCT 3012, Nicox a retrouvé
sa crédibilité en mars dernier. La signature en
mars de deux contrats majeurs avec Pfizer et Merck, pour
l’utilisation de sa technologie dans le domaine de l’ophtalmologie
et de l’hypertension, a dopé de manière spectaculaire
l’action, qui a triplé depuis le 28 février.
Ces accords en phase clinique très précoce sont assortis
d’un versement cumulé de 32 millions immédiatement et
de paiement d’étapes pour un total de 679 millions, qui
pourront s’échelonner jusqu’en 2015. En outre, Pfizer réalisera
une partie de son versement initial par le biais d’une
participation à hauteur de 15 millions au capital de Nicox
fin 2006. Ces nouveaux revenus ne permettront pas à Nicox
d’équilibrer ses comptes cette année, mais permettront
à la société de maintenir un niveau de trésorerie
confortable proche de 40 millions.
Ils ont surtout contribué à une prise de conscience par
les marchés du potentiel du HCT 3012 (dérivé du Naproxène)
dont le programme de phase clinique III est examiné
par les autorités de santé américaines (FDA). Selon
nous, le fait que Pfizer et Merck s’intéressent à Nicox n’est
pas une simple coïncidence puisque l’antidouleur
HCT 3012 destiné aux patients souffrant d’arthrose ne
présente pas d’effet cardio-vasculaire, contrairement au
Celebrex de Pfizer et au Vioxx de Merck, retiré du marché…
Le projet le plus avancé (HCT 3012) représente 75 % de
la capitalisation du groupe.

NOTRE CONSEIL
Achat spéculatif maintenu avec un objectif de 14 €.

EXONHIT THERAPEUTICS
Une technologie très prometteuse
Créée en
1997 par
trois chercheurs,
cette
petite société
spécialisée
dans l’épissage
alternatif
(technologie de génomique consistant à exprimer plusieurs
protéines à partir d’un seul gène) a explosé tous les records.
Introduite en Bourse en février dernier à 2,9 €, un prix qui
l’a valorisée 59 millions, elle pèse désormais plus de
300 millions.
L’action a même touché 23 € en clôture le 5 avril avant
d’abandonner 50 % lundi et mardi, avec la sortie de certaines
sociétés de capital-risque qui contrôlent 80 % du capital.
La société a levé 7,9 millions à l’occasion de son
entrée en Bourse en intégrant une augmentation de capital
réservée à BioMérieux, désormais actionnaire à hauteur
de 7%.
Exonhit a affiché 4,5 millions de chiffre d’affaires en
2005 et une perte de 4,2 millions. Ces revenus récurrents
sont issus de sa collaboration avec Allergan (développement
de molécule dans la maladie d’Alzheimer), avec qui
un accord de licence pourrait bientôt se concrétiser. Exonhit
devrait également enregistrer à partir de 2006 les premières
ventes de ses biopuces innovantes (analyse du profil
génétique d’un patient). Enfin, ce qui a déclenché une
flambée du cours a surtout été l’annonce d’une étape importante
dans le développement, en collaboration avec
BioMérieux, d’un test révolutionnaire de dépistage du cancer
du sein sur la base d’une goutte de sang. Les paiements
d’étapes provenant de BioMérieux sont restés confidentiels.
La mise sur le marché de ce test pourrait intervenir
d’ici quatre à cinq ans.
La visibilité sur les revenus est encore faible et nous n’anticipons
pas de bénéfice avant 2007 ou 2008.Toutefois, les
applications variées de la technologie de pointe de la société
semblent très prometteuses.

NOTRE CONSEIL
Nous maintenons notre conseil d’achat sous les 13 €
en prenant garde à la très forte volatilité du titre (étroitesse
du flottant).

TRANSGÈNE
Un partenariat imminent
Créé en
1 9 7 9 ,
Transgène
développe
une technologie
de vaccination
thérapeutique
qui consiste à réveiller le système immunitaire en lui présentant
l’antigène qu’il n’a pas su voir initialement et contre
lequel il aurait dû réagir en produisant des anticorps détruisant
les cellules cancéreuses anormales. Une vingtaine de
sociétés américaines développent cette thérapie innovante.
Soutenu par la famille Mérieux (57 % du capital), la société
a recentré son portefeuille, en 2004, sur trois produits majeurs
dans trois types de cancer (poumon, peau et utérus)
dont le niveau de maturité est avancé.
Le médicament contre le lymphome cutané, en phase III,
devrait être le premier à arriver sur le marché, en 2009. Sa
probabilité de succès est forte car il n’existe actuellement
aucun traitement pour cette maladie rare. Surtout, les résultats
définitifs des essais de phase II pour le « vaccin thérapeutique
» TG4010, destiné à éradiquer les tumeurs précancéreuses
dans le cancer du col de l’utérus, vont être
présentés le 25 avril au congrès Eurogin. L’action a doublé
en un mois, dans la perspective d’un accord avec un
laboratoire, la direction ayant confirmé qu’un partenariat
devrait être annoncé au second semestre sur la base de
ces résultats.
« En analysant le portefeuille de produits et en prenant en
compte tous les risques de développement clinique, on arrive
à une valeur actualisée nette de 265 millions, traduisant
encore une forte décote par rapport à la capitalisation actuelle
de Transgène », souligne Kris Motmans, consultant
scientifique pour Bryan Garnier. Transgène, qui consomme
en moyenne 21 millions de trésorerie nette par an, dispose,
depuis l’augmentation de capital de juin, d’une réserve
de 21,4 millions d’euros (au 31 mars) auxquels il
faut ajouter 18,7 millions qui seront issus de la conversion
des BSA (à 8 €) en juillet.

NOTRE CONSEIL
Nous restons acheteurs dans une optique spéculative
avec un objectif de 15 €.

Les fonds spécialisés retrouvent des couleurs
La biotechnologie a le vent en
poupe. Depuis la correction sévère
subie en 2002 (l’indice dédié,
le Nasdaq Biotechnology, plongeait
alors de 45 %, en dollars), le
secteur a rebondi chaque année.
2006 s’annonce prometteur : le
Nasdaq Biotechnology (159 valeurs)
a crû de 6% au premier trimestre,
après + 2,9 % en 2005 et
+ 6,2 % en 2004.
Plusieurs éléments sont à l’origine
de la reprise : l’amélioration
de l’environnement réglementaire,
la croissance des bénéfices et
des ventes pour la plupart des entreprises
biotechs et le retour des
flux d’investissement sur le marché.
L’embellie tient aussi à l’augmentation
du nombre de fusions
et acquisitions, à l’accroissement
de l’offre de nouvelles molécules
dans des segments thérapeutiques
porteurs (cancérologie, diabète,
maladies neurodégénératives,
maladies infectieuses…) et,
last but not least, à la dépendance
de l’industrie pharmaceutique
aux produits issus de la biotechnologie.
Les OPCVM dévolus aux actions
des sociétés de la biotechnologie
(une vingtaine de supports)
ont pour principal atout de décharger
le particulier de la sélection
de titres, souvent très volatils,
dans un domaine complexe. Dominée
par les Etats-Unis (76 % du
chiffre d’affaires mondial), l’industrie
des biotechnologies représente,
selon un rapport d’Ernst &
Young, 671 entreprises cotées,
pour un chiffre d’affaires de
63,2 milliards de dollars (en hausse
de 18 % en 2005).
En général, les gérants spécialisés
construisent des portefeuilles
concentrés (une trentaine de
lignes) et privilégient les grands
titres américains de la biotechnologie
(les biopharmaceutiques),
les plus rentables, au détriment
des petites et moyennes valeurs.
Globalement, les fonds biotechs
ont su tirer parti du retour en grâce
du secteur.
Leur performance moyenne
s’inscrit à + 5,4 % depuis le début
de l’année.
En 2005, le score s’établit à
+ 22,8 % (contre + 50,9 % en trois
ans et – 7,7 % en cinq ans).
Par exemple, Oddo Biotech (ex-
Cyril Biotech), piloté par Léonard
Mazzoni, chez Oddo Asset Management,
a, l’an dernier, marqué
des points grâce à des poids
lourds du secteur comme Genentech
(+ 69,9 %, en dollars), mais
aussi avec Vicuron Pharmaceuticals
(+ 66,8 %) et ID Biomed
(+ 96,2 %). Parmi ses paris actuels,
le gérant cite les américaines
Celgene, Vertex Pharmaceuticals,
Amylin Pharmaceuticals,
Myriad Genetics, Alexion
Pharmaceuticals, la danoise Novo
Nordisk et confie s’intéresser, à
nouveau, aux françaises Nicox et
Cerep. ■

Après la correction boursière subie par le secteur en 2002 (baisse
de 42 % de l’Amex Biotech), l’embellie amorcée depuis
deux ans s’est poursuivie en 2005 avec une hausse de 25 %
de l’indice américain. En France, la Bourse a accueilli fin 2005
deux nouveaux venus contribuant à un nouvel engouement
des investisseurs, qui s’est fortement accru depuis mars après les
annonces prometteuses de Nicox. Ces actions restent toutefois
réservées aux investisseurs audacieux.
Cinq sociétés à fort potentiel
Le secteur des biotechnologies
est en pleine effervescence.
Pour la première fois
au 31 décembre 2005, deux sociétés
de biotechnologie, Genentech
et Amgen, sont entrées dans le
cercle fermé des dix premières
capitalisations mondiales de l’industrie
pharmaceutique, détrônant
Merck et AstraZeneca. Cette
reconnaissance devrait perdurer.
Les grands laboratoires pharmaceutiques,
confrontés de plus en
plus souvent à l’attaque de fabricants
de génériques (les médicaments
concernés par la tombée
de brevets dans le domaine public
représenteront 9 milliards de
dollars par an entre 2006 et 2009,
contre 3 milliards en 2005), sont
à la recherche de relais de croissance.
Leur intérêt s’est accru
pour de nouvelles thérapies
émergentes qui ne font pas appel
à des combinaisons chimiques
traditionnelles facilement copiables
mais à des technologies
innovantes (génomique, protéines
recombinantes). Elles reposent
sur la conception de médicaments
biologiques complexes
qui s’attaquent directement à la
cause de la maladie en réduisant
les effets secondaires, notamment
dans des indications comme
le cancer où peu de traitements
efficaces existent. Ces
nouveaux biomédicaments bénéficient
de tarifications élevées grâce
à leur statut de « médicaments
innovants ».
Pour preuve, le succès mondial
de la nouvelle classe thérapeutique
d’« anticorps monoclonaux »
dont est issu l’anticancéreux Herceptin
ainsi que l’Avastin de
Roche, qui génère déjà 1 milliard
d’euros après deux ans de commercialisation.
Le rythme de
croissance des bénéfices du laboratoire
suisse est attendu supérieur
à 20 % (contre 10 % pour ses
pairs) entre 2005 et 2009 grâce au
doublement de sa division oncologie
sur cette période.
Entre 2006 et 2009, 60 % des
nouveaux médicaments autorisé
dans le monde seront issus des
biotechnologies, contre 20 % en
2000.
Néanmoins, l’investissement
dans les biotechnologies reste
hautement spéculatif. La mise au
point d’un médicament dure en
moyenne quinze ans et, à chacune
de ses phases de développement,
est associé un risque
d’échec (voir graphique).
La plupart des sociétés de biotechnologie
ne génèrent pas de
chiffre d’affaires avant la commercialisation
de leur produit et
sont donc structurellement déficitaires.
Leur action évolue au gré des
annonces d’avancées ou d’échecs
cliniques de leurs produits et des
accords de collaboration qu’elles
peuvent nouer avec des laboratoires.
En France, après l’échec cuisant
de l’introduction d’IDM en
2004, le marché a été réveillé par
le succès de l’augmentation de capital
de Transgène en juin 2005,
première opération publique depuis
trois ans.
La fin de l’année a été marquée
par l’entrée en Bourse de deux
nouvelles sociétés, Exonhit Therapeutics
et Bioalliance Pharma.
« Le sentiment des investisseurs
sur le secteur a changé et l’arrivée à
maturité de nombreux portefeuilles
de produits nous rend optimistes
», explique Olivier Garnier,
associé chez Bryan Garnier. Plusieurs
dossiers seraient à
l’examen pour une entrée à
moins d’un an sur le marché,
comme Genfit, Diatos et Innate
Pharma.
Depuis le mois de mars, le secteur
a occupé le devant de la scène
boursière.
Le rebond fulgurant de Nicox,
qui a triplé après l’annonce de
deux accords de collaboration
avec Pfizer et Merck, et le succès
d’Exonhit, qui a quadruplé depuis
son introduction, ont contribué
à la redécouverte d’un secteur
longtemps délaissé et dont le
rattrapage récent n’entrave pas le
potentiel. A.

CMT MEDICAL TECHNOLOGIES. Un superbe dividende
La petite société israélienne spécialisée
dans les systèmes de radiologie
numérique a affiché des
résultats satisfaisants pour son
exercice 2005. Malgré une croissance
qui s’est limitée à 13,7% sur
l’année (contre 34% au premier semestre),
CMT a affiché une amélioration
de sa rentabilité nette. Le
bénéfice a en effet progressé de
25%, à 4,05 millions de dollars,
pour une hausse de 13,7% du
chiffre d’affaires, à 23,8 millions de
dollars. La marge nette atteint le
niveau appréciable de 17 %
(contre 15,5% en 2004).
Une nouvelle fois, le groupe s’est
montré généreux avec ses actionnaires,
en leur reversant l’intégralité
des bénéfices. Le dividende a
bondi de 27 %, à 1,08 $ par action.
Sur la base d’une parité de 1 €
pour 1,22 $, le coupon pourrait
donc s’élever à 88 centimes, représentant
un rendement de 8,15 %
pour un dernier cours de 10,73 €.
La trésorerie nette reste significative,
à 15 millions de dollars, après
distribution, soit plus d’un tiers de
la capitalisation boursière.
Autre bonne nouvelle, CMT a
reçu de la part de son principal
client, Toshiba, qui représente plus
des deux tiers de ses ventes, le prix
du Meilleur Fournisseur 2005. La
collaboration étroite avec le géant
nippon devrait permettre à la société
de négocier une mise sur le
marché, dès 2007, de sa nouvelle
technologie à écrans plats et à haute
résolution.
Pour 2006, la direction a indiqué
que les marges continueraient à
s’améliorer. Elle vise un chiffre
d’affaires de 7 millions de dollars
au premier trimestre, traduisant
une croissance de seulement 3 %,
en comparaison, il est vrai, d’une
même période qui avait été exceptionnelle
en termes de commandes
en 2005.

L’accélération de la croissance
n’est véritablement attendue qu’au
second semestre, au cours duquel
le groupe bénéficiera d’un effet de
base favorable et de la commercialisation
de nouveaux produits.
L’action, qui a gagné 8,3% en deux
séances, cédait 3,5% mercredi, à
10,73€.
Nous avions conseillé des prises
de bénéfices vers 10,70€ en novembre
dernier pour concrétiser
une plus-value de 33 % sur la seule
année 2005 et du fait de craintes
des conséquences du ralentissement
de la croissance sur la rentabilité.

NOTRE CONSEIL
L’action se paie seulement
11 fois ses bénéfices estimés pour
2006, ce qui est attrayant. On pourra
redevenir acheteur avec un objectif
de 13€.

sur le secteur avec les mêmes valeurs ..

si intéressé, je les mettrai aussi..

as-tu les articles sur ciments francais et delta +.
merci d'avance et joyeuses pâques

ASSEMBLÉE GÉNÉRALE MIXTE DU MARDI 11 AVRIL 2006J
CIMENT FRANÇAIS.

Pas de rachat des minoritaires Italcementi en vue

Actualité et
perspectives.
Avec un chiffre
d’affaires en hausse
de 17,5 % et
un résultat net
part du groupe
en augmentation
de 36,9 %, les résultats
2005 du deuxième cimentier
français dernier étaient
dignes d’être à nouveau salués
lors de l’assemblée générale.
« Partout, notamment dans les
pays émergents, la progression
de l’activité a été très forte », a
souligné Yves-René Nanot, le
président-directeur général de
Ciments Français.
Seule ombre au tableau, la
France et l’Espagne, où des capacités
de production proches
de la saturation ont empêché le
groupe d’accompagner de façon
satisfaisante la progression
du marché.
En ce qui concerne les cimenteries
nouvellement intégrées,
si Suez Cement n’a
été consolidée qu’à partir
d’avril 2005 et Asec Cement à
partir d’août 2005, les deux sociétés
égyptiennes ont tout de
même contribué positivement,
pour 124 millions d’euros, au
résultat d’exploitation ! L’impact
de cette intégration se fera pleinement
sentir en 2006.
Pour ce prochain exercice,
« les perspectives restent très favorables,
malgré un prix de
l’énergie toujours élevé », juge le
président. Contrairement au
premier trimestre 2005 qui
s’était révélé un peu décevant,
« le premier trimestre 2006 sera
bon », a annoncé Yves-René Nanot.
Enfin, sur la question d’un
éventuel rachat des intérêts minoritaires
par Italcementi, qui
détient déjà 75 % de Ciments
Français, ce dernier est demeuré
peu éloquent, expliquant
simplement que le groupe italien
« préfère toujours pour
l’instant se consacrer à des investissements
dans des marchés
en forte croissance que de
racheter les parts minoritaires
dans Ciments Français ».
Résolutions. Sur les 14 résolutions
présentées au vote,
une seule a été rejetée, qui prévoyait
une augmentation de capital
réservée aux salariés (près
de 91 % des droits de vote
étaient représentés). Le dividende
de 1,90 €, dont le versement
a été approuvé, sera mis
en paiement le 5 mai. C. T.■
NOTRE CONSEIL
Nous conseilons l’achat
avec un objectif de 170 € en raison
des perspectives 2006 et de
la bonne santé de l’entreprise.

DELTA PLUS. Dopé par le risque de grippe aviaire

L’exercice 2005 a été meilleur
que prévu pour Delta Plus.

En effet, pour un chiffre d’affaires en
progrès de 8,7%, à 112,5millions
d’euros, le résultat opérationnel
courant s’est apprécié de 14,1 %,
à 9,5 millions, et le bénéfice net,
part du groupe, de 38,4 %, à
4,75 millions.
L’accroissement de 0,4 point
de la marge opérationnelle, à
8,4%, est d’autant plus méritoire
que ce fabricant d’équipements
de protection individuelle a dû
baisser ses prix de vente de
1,9 %. Il a bénéficié des investissements
consentis en Pologne,
en Grèce, en Hongrie et en Inde,
avec à la clé des gains de productivité.
Quant au bénéfice net, il a profité
d’un résultat exceptionnel de
0,9million sur les titres d’une firme
sri-lankaise dont le groupe
détient 7 % du capital.
2006 a bien démarré, avec une
hausse de 21,9% des facturations
au premier trimestre, à 32,8 millions.
Elle s’explique quasi exclusivement
par des commandes de
masques respiratoires liées aux
craintes concernant une éventuelle
pandémie de grippe aviaire,
puisque la progression aurait été
limitée à 2,9 % sans ce facteur.
Pour l’ensemble de l’année, Delta
Plus anticipe une amélioration
d’au moins 24 % de ses ventes, à
plus de 140 millions, et un nouveau
progrès de sa marge opérationnelle.
Cette activité soutenue aura
pour origine, outre des commandes
exceptionnelles de
masques, une croissance organique
d’environ 10 % et une croissance
externe de plus de 4 millions.
En première approche,
nous anticipons un profit net
d’environ 6millions (+ 26 %) cette
année. P. E.■
2002 2003 2004 2005 .06
MM200
10
20
30
40
50
Delta Plus Group
38,75
45,70
11,80
Cours (extr. 52 sem.)
Capi en M€ (comp.)
CA 2005-2006 (M€)
BNPA 2005-2006
PER 2005-2006
Div. net 2004-2005
Rdt net 2004-2005
FP en M€ (end. net/FP)
Code Isin (mnémo)
38,75 (45,70 / 24,20)
58 (comp. C, F )
113 / 140
2,90 / 4
13,4 / 9,7
0,50 / 0,60
1,3 % / 1,5 %
26 (92 %)
FR0004152502 (DLTA)
NOTRE CONSEIL
Nous conservons le titre
avec un objectif de cours relevé à
40 €. Ce dernier représente un
rapport cours/bénéfices de seulement
10 fois le profit attendu cette
année, mais de 12 fois en tenant
compte de la dilution due à l’exercice
des bons de souscription en
circulation. En outre, en raison de
la non-récurrence des marchés
liés à la grippe aviaire, 2007 pourrait
être moins favorable que 2006.

» DELTA PLUS. Dopé par le risque de grippe aviaire
»
» L’exercice 2005 a été meilleur
» que prévu pour Delta Plus.
»
» En effet, pour un chiffre d’affaires en
» progrès de 8,7%, à 112,5millions
» d’euros, le résultat opérationnel
» courant s’est apprécié de 14,1 %,
» à 9,5 millions, et le bénéfice net,
» part du groupe, de 38,4 %, à
» 4,75 millions.
» L’accroissement de 0,4 point
» de la marge opérationnelle, à
» 8,4%, est d’autant plus méritoire
» que ce fabricant d’équipements
» de protection individuelle a dû
» baisser ses prix de vente de
» 1,9 %. Il a bénéficié des investissements
» consentis en Pologne,
» en Grèce, en Hongrie et en Inde,
» avec à la clé des gains de productivité.
» Quant au bénéfice net, il a profité
» d’un résultat exceptionnel de
» 0,9million sur les titres d’une firme
» sri-lankaise dont le groupe
» détient 7 % du capital.
» 2006 a bien démarré, avec une
» hausse de 21,9% des facturations
» au premier trimestre, à 32,8 millions.
» Elle s’explique quasi exclusivement
» par des commandes de
» masques respiratoires liées aux
» craintes concernant une éventuelle
» pandémie de grippe aviaire,
» puisque la progression aurait été
» limitée à 2,9 % sans ce facteur.
» Pour l’ensemble de l’année, Delta
» Plus anticipe une amélioration
» d’au moins 24 % de ses ventes, à
» plus de 140 millions, et un nouveau
» progrès de sa marge opérationnelle.
» Cette activité soutenue aura
» pour origine, outre des commandes
» exceptionnelles de
» masques, une croissance organique
» d’environ 10 % et une croissance
» externe de plus de 4 millions.
» En première approche,
» nous anticipons un profit net
» d’environ 6millions (+ 26 %) cette
» année. P. E.■
» 2002 2003 2004 2005 .06
» MM200
» 10
» 20
» 30
» 40
» 50
» Delta Plus Group
» 38,75
» 45,70
» 11,80
» Cours (extr. 52 sem.)
» Capi en M€ (comp.)
» CA 2005-2006 (M€)
» BNPA 2005-2006
» PER 2005-2006
» Div. net 2004-2005
» Rdt net 2004-2005
» FP en M€ (end. net/FP)
» Code Isin (mnémo)
» 38,75 (45,70 / 24,20)
» 58 (comp. C, F )
» 113 / 140
» 2,90 / 4
» 13,4 / 9,7
» 0,50 / 0,60
» 1,3 % / 1,5 %
» 26 (92 %)
» FR0004152502 (DLTA)
» NOTRE CONSEIL
» Nous conservons le titre
» avec un objectif de cours relevé à
» 40 €. Ce dernier représente un
» rapport cours/bénéfices de seulement
» 10 fois le profit attendu cette
» année, mais de 12 fois en tenant
» compte de la dilution due à l’exercice
» des bons de souscription en
» circulation. En outre, en raison de
» la non-récurrence des marchés
» liés à la grippe aviaire, 2007 pourrait
» être moins favorable que 2006.