CMT Medical Technologies : résultats 2005 en hausse, grande confiance pour 2006

lun 10 avr, 6h55
CMT Medical Technologies (Paris: IL0010832298 - actualité) termine 2005 sur un chiffre d'affaires de 23,8 Millions de Dollars, soit une croissance de 13,7% par rapport à 2004 (20,9 M$). La marge brute croît de 11,5% à 13,5 M$, pour un résultat net en hausse de 25% à 4,05 M$.
Le management est très confiant, et n'hésite pas à affirmer "L'année en cours devrait être la meilleure dans l'histoire des performances de CMT, et se situer en phase avec le plan d'action à moyen terme du Groupe". Le groupe spécialisé dans les systèmes numériques de traitement des images médical indique également que ses efforts pour opérer une première percée des nouveaux marchés, particulièrement dans les marchés prometteurs des pays émergents, "commencent à produire des résultats tangibles".

La société espère que ces projets de développement en cours auront un impact sur le chiffre d'affaires dès cette année. Le chiffre d'affaires du premier trimestre 2006 qui devrait atteindre approximativement 7 M$, serait ainsi le plus important dans l'histoire de la Société, précise-t-on du côté de CMT.

Par ailleurs, CMT est fière d'annoncer que Toshiba Medical Systems lui a décerné le prix de "Meilleur Fournisseur Global" 2005. La collaboration, étroite, avec le japonais, se poursuit puisque plusieurs projets sont en cours, et pourraient aboutir à un impact positif sur les résultats et les ventes sur le second semestre.

Il y a qques jours je prevoyais un RN de 3M€. La on est a 4.05M$, soit 3.34M€
Je revois donc mes chiffres avec 3.34M€ :

Treso de 15.5M$ (au 31/12/2004, donc plus au 31/12/2005) = 13M€
CB de 42M€ (cours de 11.20€)
VE = 29M€
PER = 12.6
VE/RN < 8.7

Les perspectives ont l'air tres solides, la rentabilité a -encore- été améliorée par rapport à 2004. Si le marché se décidait enfin à valoriser CMD a sa juste valeur, on pourrait avoir un obj de 18€ (PER 20 VE/RN < 16.5). Malheureusement, sa nationalité (israelienne), sa non eligibilité au PEA et son manque de reconnaissance dans la presse et les médias francais lui donnent pour l'instant une decote impressionnante, de l'ordre de 30/40%.

Avant cette publication de RN2005, je disais :
Mon objectif est de 12€/13€ a CT grace a la publi RN 2005, et un obj LT a 15€.

Mais l'évolution du cours de CMD dépend surtout de la reduction de cette decote de "manque de notoriété". Dans ce cas, l'obj de 18€ deviendrait plausible. La question est donc : quel événement pourrait déclencher une réduction de décote> ce bon RN 2005> une belle croissance> un beau div > une offre de rachat partiel avec la treso >

le track record de la société est impressionnant :

milliers EUR
Chiffre d'affaires
12/00 | 12/01 | 12/02 | 12/03 | 12/04 | 12/05
11 924 | 14 872 | 14 004 | 13 382 | 15 347 | 19 670
RNPG 2 969 | 3 114 | 3 269 | 2 722 | 2 378 | 3 340

Attention CMD publie en $. La trésorerie indiquée sur Bourso me parait fausse. Pour cela voir le rapport annuel de la société sur son site pour se faire une idée de son abondante treso .

Le domaine d'activité est porteur, et généralement bien valorisé (imagerie médicale).
La société rachete ses actions, après avoir effectué ses investissements. Et vu la faible valorisation ca me parait une tres bonne idée.
Chaque année il y a des dividendes, qui ne sont pas symboliques (0.55€ en 2005).

acheter.
Car les reactions post publication de CMD sont souvent assez etranges.

l'intégralité des bénéfices soit environ 0.88 cts par action sous forme de dividende.
Je n'ai pas lu cela dans l'avis. Peux-tu me confirmer ceci >>>
merci

» Il y a qques jours je prevoyais un RN de 3M€. La on est a 4.05M$, soit
» 3.34M€
» Je revois donc mes chiffres avec 3.34M€ :
»
» Treso de 15.5M$ (au 31/12/2004, donc plus au 31/12/2005) = 13M€
» CB de 42M€ (cours de 11.20€)
» VE = 29M€
» PER = 12.6
» VE/RN < 8.7
»
» Les perspectives ont l'air tres solides, la rentabilité a -encore- été
» améliorée par rapport à 2004. Si le marché se décidait enfin à valoriser
» CMD a sa juste valeur, on pourrait avoir un obj de 18€ (PER 20 VE/RN <
» 16.5). Malheureusement, sa nationalité (israelienne), sa non eligibilité
» au PEA et son manque de reconnaissance dans la presse et les médias
» francais lui donnent pour l'instant une decote impressionnante, de l'ordre
» de 30/40%.
»
» Avant cette publication de RN2005, je disais :
» Mon objectif est de 12€/13€ a CT grace a la publi RN 2005, et un obj LT a
» 15€.
»
» Mais l'évolution du cours de CMD dépend surtout de la reduction de cette
» decote de "manque de notoriété". Dans ce cas, l'obj de 18€ deviendrait
» plausible. La question est donc : quel événement pourrait déclencher une
» réduction de décote> ce bon RN 2005> une belle croissance> un beau div >
» une offre de rachat partiel avec la treso >

une décote aussi due à sa grande dépendance à Toshiba....peut-être.

ce serait une bonne nouvelle.
Par contre une OPA sur 50% des titres aurait été bien plus interessante.

Ca aurait donné :
cout de l'OPA = 44M€/2 = 22M€
treso nette = -6M€ (au pire), cad un gearing qui ne pose pas de pb.

RN avant OPA = 3.34M€
Nb titres avant OPA = 3.784M
BNPA avant OPA = 0.88€
PER avant OPA = 12.7 (cours 11.20€)

RN apres OPA = 3.1M€ (cout endettement financier)
Nb titres apresOPA = 1.892M
BNP apres OPA = 1.64
PER apres OPA = 6.8 (cours 11.20€)

...

de la décote !

CMT j'ai eu en portefeuille pendant 3 ans
j'ai rencontré le dirigeant a une reunion SFAF

Pour moi c'est une fausse bonne valeur depuis longtemps

1/ Elle n'offre pas de visibilité strategique pour l'investisseur. Le management est dissimulateur

- elle a ete introduite en Bourse a un PER elevé de valeur de croissance
( et il y a eu des pbs avec l'ancienne equipe dirigeante il y a plusieurs annees du temps de la bulle: en gros il empruntait a la societe des fonds pour payer ses stocks-o )
- elle a ete transformée en valeur de non croissance et de distribution de dividendes depuis des annees et ses dividendes ont ete lourdement taxés par la France a 50% pour qulequ'un dans une tranche d'impot de 40%.
Petit rappel. CMT est très rentable mais si elle distribue tout ses benefs et tout son cash et bien la moitié du cash va au fisc français.
Ce n'est pas ce qu'on attend d'une societe technologique. En technologie si on n'investit on est contourné.
- les diversifications ont echoué (ophtalmo) . Je ne critique pas la prise de risque mais la com aux actionnaires a ete nulle. ON n'a pas eu de visibilité sur l'evolution de ce projet.
- après des années de baisse du cours attribution massive de stockoptions au management et aux salariés ( 13% de memoire) ... et pour faire passer la pillule une annulation d'actions autodetenues ... j'aime pas du tout
- la strategie n'est jamais devoilée aux actionnaires (quid du partenariat avec Fischer annoncé il ya 10 mois)

2/ Les autres faiblesses de cette valeur
- très grande dependance a 2 clients GE medical et Toshiba . Depuis des années on attend que CMT augmente sa vente en direct mais les progrès dans ce domaine sont très peu evoqués dans la com
- PME basée en Israel. Risque terroriste et instabilité. LA probabilité que des personnes cles soient affectées est non nulle

En synthese
Je n'accepte plus d'investir dans des societes qui ne donnent pas de visibilité strategique

Cela dit peut que vous ferez une plus value sur CMT mais regardez l'evolution du cours depuis 5 ans et dites moi ce qui a changé entre le CMT d'hier et d'aujourd'hui. Pour moi rien n'a changé. PAs de visibilité.

C'est une boite rentable la fiscalité des dividendes etrangers est maintenant bcp plus favorable et peut etre que CMT percera en Asie.

Hubisan

Je suis celui qui a predit que Archos n'irait nulle part. Donc si CMT fait *10 je vous aurai prevenu que mon avis est parfois démenti par le cours.
Notez que je pense toujours qu' ARchos ne va nulle part.

Je pense que tes critiques sur l'investissement R&D ne sont pas tout a fait fondées. cf le dernier communiqué de CMT (on ne peut qd mm pas critiquer le fait de ne pas dépenser tout son "benef" en R&D tout de mm, il y a une efficacité de chaque € ou $ investi a prendre en compte!).
cf aussi leur chiffre d'affaire en hausse non>

Cocnernant la fiscalité, en effet c bcp mieux desormais.

Sur les autres points, tu sembles plus informé que moi.

Une OPA de la société sur 50% de ses actions aurait tout de meme fiere allure!
Merci

» 1/ Elle n'offre pas de visibilité strategique pour l'investisseur. Le
» management est dissimulateur
»
» - elle a ete introduite en Bourse a un PER elevé de valeur de croissance
» ( et il y a eu des pbs avec l'ancienne equipe dirigeante il y a plusieurs
» annees du temps de la bulle: en gros il empruntait a la societe des fonds
» pour payer ses stocks-o )

Introduite en 2000 sur la base d'un PER élevé... comme 80% des intros en 2000 non> Non significatif je pense ca.
Conernant l'ancienne equipe dirigeante et d'eventuels emprunts, je n'ai pas d'éléménts.

» - elle a ete transformée en valeur de non croissance et de distribution de
» dividendes depuis des annees et ses dividendes ont ete lourdement taxés par
» la France a 50% pour qulequ'un dans une tranche d'impot de 40%.
» Petit rappel. CMT est très rentable mais si elle distribue tout ses benefs
» et tout son cash et bien la moitié du cash va au fisc français.

CMD procede a des rachats d'actions. C'est il me semble une bonne facon d'augmenter la valeur de chaque action, en profitant de sa faible valorisation et de sa tresorerie (15M€).

» Ce n'est pas ce qu'on attend d'une societe technologique. En technologie
» si on n'investit on est contourné.

J'ai l'impression que CMD remporte de beaux succes commerciaux, et s'attend a en remporter d'autres en 2006.
CMD communique assez regulierement sur ses investissement R&D, mais aussi sur le controle de ses investissements (certes des paroles, paroles ...).

» - les diversifications ont echoué (ophtalmo) . Je ne critique pas la prise
» de risque mais la com aux actionnaires a ete nulle. ON n'a pas eu de
» visibilité sur l'evolution de ce projet.

Si le projet a avorté sans toutefois grever fortement la rentabilité, je comprends que CMD n'ait pas communiqué a ce sujet.

» - après des années de baisse du cours attribution massive de stockoptions
» au management et aux salariés ( 13% de memoire) ... et pour faire passer
» la pillule une annulation d'actions autodetenues ... j'aime pas du tout

Oui certes, pas génial du point de vue de l'actionnaire. Mais il y a un certain equilibre a trouver entre actionnaires et salariés. A chacun de se faire son propre avis la dessus.

» - la strategie n'est jamais devoilée aux actionnaires (quid du partenariat
» avec Fischer annoncé il ya 10 mois)

La stratégie d'augmenter les ventes, et donc le CA et le BNPA me semble très pertinente. Je n'en demande pas forcement bcp plus.

» 2/ Les autres faiblesses de cette valeur
» - très grande dependance a 2 clients GE medical et Toshiba . Depuis des
» années on attend que CMT augmente sa vente en direct mais les progrès dans
» ce domaine sont très peu evoqués dans la com
» - PME basée en Israel. Risque terroriste et instabilité. LA probabilité
» que des personnes cles soient affectées est non nulle

Oui en effet. C'est un risque que je mentionne a chaque fois. A noter tout de mm les compétences en Israel dans le domaine médical et technologique.

» []
» Hubisan
»
» Je suis celui qui a predit que Archos n'irait nulle part. Donc si CMT fait
» *10 je vous aurai prevenu que mon avis est parfois démenti par le cours.
» Notez que je pense toujours qu' ARchos ne va nulle part.

De tte facon, c'est le genre d'argument qu'il serait tout a fait débile d'utiliser contre toi. M'enfin ...