U10 : objectif 17,5€ pour Gilbert Dupont

par jmp , Boulogne/Mer, vendredi 07 avril 2006, 08:30 (il y a 6790 jours) @ hercule4

U10 vient d'acquérir 60 % de la société nordiste Dutexdor qui est spécialisée dans la conception de chaussettes (80 % du CA dont la moitié destinée aux femmes) et des sous-vêtements (20 % du CA, destinés aux hommes et enfants) en jersey sous une quinzaine de marques. Ses produits sont fabriqués en Asie et en Turquie et vendus dans les circuits GSA et GSS en France.

Le rachat de Dutexdor permet à U10 d'étendre son champ d'actions à l'univers de l'équipement de la personne, aux côtés de l'équipement de la maison. Cette opération confère une nouvelle dimension au groupe (17 % de CA supplémentaire) et des opportunités de mutualisation des portefeuilles de clientèle des deux parties. Fidèle à son modèle d'intégration, U10 confie la commande de la société aux deux dirigeants associés de la société. Ces derniers gardent cependant 40 % du capital, un schéma différent des précédentes opérations menées par U10 (rachat à 100 % par paiement cash et/ou échange de titres).

Consolidée sur six mois en 2006, Dutexdor devrait réaliser un CA annuel de 30 M€ (+5,3 %), afficher une marge opérationnelle de 11 % et une marge nette de 7 % en 2006. La société n'est pas endettée.

La transaction est effectuée sur la base d'une VE de 13 M€, valorisant Dutexdor à 0,43x son CA et 6,2x son RN 2006. L'investissement financier d'U10 s'élève à 7,8 M€, montant qui sera prélevé sur les fonds récoltés lors de l'émission des OBSAR (40 M€). L'opération est relutive de 4,7 % sur 2006 et de 9,8 % sur 2007 selon nos calculs.

Au-delà de l'intérêt stratégique de ce rachat qui conforte la croissance d'U10 et les relations avec la grande distribution en France, le groupe garde une marge de manœuvre pour d'autres opérations de croissance externe. Notre objectif de cours est relevé de 15,5 € à 17,5 €, ce qui justifie une opinion accumuler contre acheter auparavant.

Dans le communiqué, le groupe prévoit une marge nette équivalente à celle de 2004 pour l'exercice 2005, ce qui est en ligne avec notre attente.

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jean-marie