l'avis de Wargny de ce matin

par mareva , Barjac, jeudi 30 mars 2006, 09:14 (il y a 6798 jours) @ mareva

RESSOURCES Maurel et Prom
Achat (inchangé)
Cours : 18,7 € Objectif : 21 €

12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 407,7 700,0 800,0
EBITDA (Md€) 0,3 0,5 0,6
RNPG pub (Md€) 0,1 0,3 0,4
BPA corrigé (€) 1,04 2,24 2,99
Var. BPA corrigé (%)
P/E 18,0x 8,4x 6,3x
VE/CA 5,1x 3,5x 3,1x
VE/EBITDA 8,2x 5,1x 4,1x
Dividende (€) 0,35 0,60 0,80
Rendement net (%) 1,9 3,2 4,3
Capitalisation 2061 M€
Flottant 61%
Nervosité
La baisse du cours de l’action, jusqu’à 7,7% par rapport à la clôture de mardi
(18,72 eur), pourrait s’expliquer par la publication du communiqué de résultat de Tullow
Oil plc, son associé britannique minoritaire sur le permis congolais de M’Boundi (11%).
NB : les résultats 2005 de ce dernier sont excellents avec un triplement du BPA, et une
rentabilité sensiblement meilleure que celle de M&P - pour une production très proche.
Cette différence s’est également traduite par une performance boursière nettement
meilleure avec un doublement sur 12 mois. Au-delà de ces observations qui font un peu
pâlir M&P, le commentaire de Tullow mentionne que la « délinéation de M’Boundi est
pratiquement terminée ».
Si la fin d’une délinéation est en effet généralement la fin d’un rêve (relatif aux réserves
3P…), il convient de voir cependant que chaque forage réussi relève la part 1P desdites
réserves. On ne peut donc justifier ici aucune déception La succession des
communiqués relatifs à M’Boundi laisse attendre que les anticipations d’ « huile en
place » de plus de 2 milliards de baril, qui ont pu courir jusqu’à la mi-2005, pourraient
s’avérer un peu exagérées même si les prolongations tant au sud-est qu’au nord ouest
ne sont pas encore définies.
Nous ne nous risquons pas à prévoir les chiffres de l’évaluateur américain, à publier le
21 avril prochain, étant donné en particulier les incertitudes relatives au programme de
récupération assistée et causées par les retards de fourniture de pompes et d’autres
équipements (donc a priori au taux de récupération finale pouvant être envisagée).
Si le relèvement des réserves de M’Boundi s’avérait moindre qu’attendu, il convient de
rappeler que le succès de plusieurs autres campagne d’exploration, aujourd’hui en leur
début, ajoutera de nouvelles composantes aux réserves globales.
Nous maintenons notre valorisation mais nous pensons que, dans l’attente du 21 avril,
la volatilité du cours pourrait s’accroître, permettant à l’investisseur – qui croît encore
à juste titre dans le dossier – de se replacer à meilleur compte.
Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
Le 29 Mars 2006
Pétrole
France
Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15 71 jjlimage@wargny.fr

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mareva