FR0000079147 – UDIS et FR0010286542 - UDIBR

U10 est Groupe jeune, né en 1994, spécialisé dans la conception de lignes de produits sous forme de rayons clés en main destinés au secteur de la grande distribution. L'activité du groupe s'organise autour de 7 familles de produits :
- articles utilitaires de la maison : produits en plastique (de rangement, de toilette, etc.), ampoules, albums photo, etc. ;
- produits d'ameublement et de décoration d'intérieur : rideaux, coussins, assises, voilages, tissus, etc. ;
- produits de fêtes et d'évènements : guirlandes, accessoires, etc. ;
- articles textiles de table : nappes, sets de table, gants, sacs à pain, tabliers, etc. ;
- produits de loisirs : mobilier de jardin, barbecues, outils de jardinage, etc. ;
- linge de maison : serviettes, draps, housses, etc. ;
- produits de senteurs et accessoires de bain.

La fabrication des produits est assurée par des sous-traitants.
76,2% du CA est réalisé en France. La part de l’export est en augmentation de 176,7% en 2005

Pour l’ensemble de l’exercice 2005, la croissance du chiffre d’affaires du Groupe U10 s’établit à + 21,7 %.
A périmètre constant, la croissance pro forma est de 9,1 % et la croissance organique de 2,1 %. Ainsi, le chiffre d’affaires aura plus que doublé en 2 ans.L’activité au cours du dernier trimestre a été marquée par le ralentissement, purement conjoncturel, de la progression des ventes, conséquence du tremblement de terre au Pakistan qui a induit quelques ruptures d’approvisionnement.
Dans un contexte de consommation globalement défavorable, l’évolution sur l’ensemble de l’année se caractérise par :
- l’ouverture de nouveaux grands comptes en France,
- la très forte croissance des ventes à l’export: +176 %.

Cette croissance s’est accompagnée d’une volonté de rationaliser la structure de U10 en regroupant les équipes administratives et financières, en créant une société de logistique interne, Log10,en centralisant le système d’information Info10.
La marge nette est aussi en constante augmentation, et devrait s’établir en 2005 dans une fourchette comprise entre 8% et 9% faisant ressortir un PER 2005 proche de 21. Ce n’est pas forcement bon marché. De plus, elle se paie aujourd’hui à un niveau équivalent à 22 mois de CA, ce qui n’est pas non plus bon marché.
Par contre, les perceptives sont très attrayantes car la société prévoit « une nouvelle phase de croissance importante, dont les premiers signes devraient être très significatifs dès 2006 ».

Nous tablons en 2006 sur une progression du CA de 30%, hors acquisition externe, ce qui nous donnerait à niveau de marge équivalent, un RN de 13,7 M€ soit un PER 2006 (e) de 13.

U10 s’est doté d’importants moyens financiers au travers d’une OBSAR de 40 M€. Ces fonds, en partie, consacrés au remboursement d’emprunt, seront également réservés pour financer des acquisitions majeures qui nous laissent penser que le groupe pourrait assez rapidement changer de dimension. Nous tablons donc sur une très forte progression du CA dans les 2-3 ans à venir.
A marge constante (%), les ratios de U10 sont tout à fait raisonnables dans un horizon MT/LT. Nous préconisons d’acheter des Bons de souscription pour bénéficier de l’effet de levier.Le bons cotent depuis hier (code : FR0010286542 – UDIBR).

Les Bsar de UDIS (code : FR0010286542 – UDIBR)
Les Bsar pourront être exercés jusqu’au 1er mars 2013 inclus. Un BSAR donne le droit de souscrire une action nouvelle U10 au prix de 14€.La clause de forçage a été fixée à 18,20€ mais nous ne pensons pas que la société l’exerce car les dirigeants de U10 ont souscrit à hauteur de 60% à l’OBSAR et disposent donc de 60% des Bsar émis. Un doublement du titre, à un horizon 2/3 ans, lié au changement de dimension de la société emmènerait le Bsar à 12€ soit une progression de 300% par rapport aux 4€ actuels. Ce Bsar est à mettre en fonds de portefeuille et à laisser progresser car il amplifiera considérablement la hausse de l’action U10.

Compte tenu de sa durée de vie très longue, l'investissement dans le Bsar doit etre considéré dans une optique MT/LT pour profiter pleinement du changement de dimension du groupe U10.

Cordialement, JF

le carrelet que j'avais mis plus bas est resté vide! Et maintenant que les particuliers obligataires ont revendu n'importe comment leurs BSAR, il semble que les pros maîtrisent mieux leurs abaques Black & Scholes et ne veulent rien lâcher en dessous du prix. Je vais avoir du mal à remplir mon cabas avec des soldes.

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jean-marie

U10 – CIC révise obj. de 15€ à 20€
ils s'attendent à une hausse de 29% par an du BNPA sur 2005/2006/2007
=> soit une hausse du RN de 120%

A valo. constante cela nous donnerait donc un titre aux alentours de 28€ soit 14€ pour UDIBR d'ici fin 2007/début 2008.

Cordialement, JF

On est déjà en réservation à la hausse sur UDIBR. Et je le trouve même un peu trop valorisé par rapport au sous-jacent.

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jean-marie

Grace à ta souscription OBSAR + achats en direct des Bsars + épuisette Bsars.
Tu risques meme de franchir un seuil désormais.

A+, JF

PS: si qq a accès à l'analyse CIC, merci de C/C sur ce forum ou de l'envoyer @ j.fills@boursmail.com

le BS re-devient attrayant. Et comme je n'avais pas fait le plein quand il était en dessous de 4, je viens de le faire au dessus

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jean-marie

Elle n'est pas restée longtemps ouverte

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jean-marie

tu parles bizarrement
"sous-jacent"
"fenêtre"
tu traduis >

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mareva

» "sous-jacent"

Le sous-jacent du BS c'est l'action elle-même. Comme l'action est montée de 4% aujourd'hui vers 13h, le BS aurait dû amplifier la hausse. Et pourtant il était encore à moins de 4% de hausse peu avant 15h.

» "fenêtre"

Le temps pendant lequel le BS décotait par rapport à l'action. La fenêtre est restée ouverte de 13h à un peu plus de 15h quand une résa hausse a propulsé le BS à +12%.

D'après mon calculateur binomial, avec une action à 15.1 et une volatilité de 25% (proche de la volatilité historique récente), le BS devrait se situer autour de 4.81, ce qui est le cas maintenant.

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jean-marie

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mareva

Ca ne me parait pas normal que le BS se retrouve au même pourcentage de gain que l'action depuis sa première cotation:

Pour moi, le BS "devrait" coter autour de 5€ pour une action à 15,4€. Evidemment, tout cela n'est que de la théorie et le marché a toujours raison même si j'ignore cette raison. En attendant de savoir le pourquoi, j'ai complété ma ligne à 4,41 mais je vais devoir freiner mes achats si "l'anomalie" perdure...

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jean-marie