Et voici mon analyse de l OBSAR complete

par BouBou, vendredi 24 mars 2006, 21:29 (il y a 6803 jours) @ ayrton14

Droit de souscription Belvédère - Mnémo (BVDDS)

Opportunité exceptionnelle de réaliser un investissement obligataire dont le potentiel de plus-value est celui d'un investissement en actions.

Belvédère, avec l'aide de son actionnaire de référence CL Financial, devient un groupe de spiritueux de taille mondiale.
Pour financer en partie le rachat de Marie Brizard, Belvédère procède à l'émission d'une Obsar dont les conditions sont exceptionnelles.
Nominal : 1650 €
Taux d'intérêt : 7.692 %
Durée : 8 ans.
A chaque Obsar sont attachés 15 Bsar permettant chacun de souscrire à une action Belvédère à 165 € à échéance de 8 ans.
Pour souscrire à une Obsar, un investisseur doit acheter 21 DPS.

La notice d'émission précise que CL Financial a l'intention de lancer une OPA amicale sur Belvédère dès le rachat de Marie Brizard bouclé, soit probablement au cours du mois de mai.
Il semble évident, compte tenu des cours actuels, que le niveau de l'OPA ne sera pas inférieur à 170 €.
L'objectif de CL Financial est de monter entre 51 et 55 % du capital afin de laisser coter Belvédère et de pouvoir ainsi bénéficier d'un référentiel dans le cadre d'acquisitions futures. Il semble que les ambitions à ce sujet sont immenses.

Le calcul du potentiel à quelques mois est le suivant :

Cours théorique d'un Bsar avec une volatilité de 30 % - plus faible que la volatilité historique de Belvédère - pour un cours de Belvédère de 170 € = 67 €.
15 Bsar = 1005 €.
Valeur potentielle globale de l'Obsar = 1650 + 1005 = 2655 €.

Nous pensons possible d'acheter du DPS Belvédère entre 10 et 12 € (prix moyen 11 €).
21 DPS à 11 € = 231 €.
Le prix de revient moyen de l'Obsar sera donc de 1650 + 231 = 1881 €.

Le potentiel de plus-value à horizon de quelques mois est donc de 2655/1881 soit 41 %, pour un investissement obligataire !
De plus, rien n'oblige à céder le Bsar rapidement car la marge de manœuvre est grande. Le levier sur le Bsar est important et peut augmenter sensiblement la performance globale de l'investissement.

Il faut garder à l'esprit que l'investissement en DPS doit tenir compte de la mobilisation future de capitaux pour souscrire à l'Obsar.
Pour un DPS à 11 €, il faut engager 231 € pour souscrire 1650 €.

Le risque de cet investissement est quasiment nul pour un potentiel rapide de 40 % et éventuel de 50 à 75 % si le Bsar est conservé entre un et deux ans.
Cet investissement doit être à considérer sous l'angle obligataire, avec un rendement potentiel digne des marchés actions. Il est donc concevable d'y consacrer une part non négligeable de son portefeuille.
Il faut noter enfin qu'il y aura un marché secondaire de l'obligation, une fois le Bsar détaché, qui permettra certainement, à ceux qui ne souhaitent pas immobiliser trop de capitaux, de solder l'obligation et de ne conserver que les Bsar.

Le DPS Belvédère (BVDDS) cote jusqu'au 29 mars seulement. Il ne faut donc pas tarder à intervenir en considérant que le cours maximum à payer ne doit pas dépasser 20 €, ce qui conserve, même à ce cours, une plus-value potentielle de 30 % à horizon de 3-4 mois, ce qui reste considérable pour ce type d'investissement.