LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6172 - 17/03/2006- PAGE 14
Valeurs francaises

ENERGIE-PETROLE ET SERVICES PETROLIERS

GEOPHYSIQUE
Le groupe devrait enfin renouer avec les profits en 2006 après trois exercices déficitaires consécutifs.
Christophe Soubiran

Après des années de vaches maigres et une série de déboires, l'heure du renouveau (et de la revanche) a sonné pour Géophysique. C'est tout du moins le cas, pour l'instant, sur le plan boursier. Le titre du spécialiste français des études sismiques, marines et terrestres, s'est en effet adjugé près de 50 % depuis le début de l'année, après avoir déjà bondi de 59,2 % en 2005 et de 69,9 % en 2004.

Les résultats, quant à eux, n'illustrent pas encore l'amélioration observée des conditions de marché. L'exercice 2005 s'est en effet soldé par une nouvelle perte nette de 6,8 millions d'euros, après un déficit de 5,4 millions un an auparavant. Mais cette perte, non significative, s'explique essentiellement par des éléments exceptionnels liés au passage aux normes IFRS et à l'augmentation des frais financiers consécutive à des opérations non récurrentes de financement et de restructuration de la dette.

En revanche, des progrès notables sont apparus en fin d'année dernière sur le plan opérationnel, ce qui a permis au groupe de dégager au cours du dernier trimestre un bénéfice net de 20,1 millions d'euros.

Et les perspectives pour l'année en cours, et plus encore pour 2007, apparaissent excellentes. L'environnement de marché de la sismique n'a jamais été aussi favorable. Les compagnies pétrolières, après des années de sous-investissement dans l'exploration, ont pris conscience de l'impérieuse nécessité de renouveler leurs réserves d'hydrocarbures.

Géophysique devrait donc être en mesure de donner enfin sa pleine mesure. Son carnet de commandes s'établissait d'ailleurs au 1er mars au niveau record de 990 millions de dollars, soit une progression de 108 % sur un an.

Sa filiale spécialisée dans les équipements sismiques, Sercel, forte de sa position incontestée de numéro un mondial de ce marché (avec une part de marché de près de 60 %), continuera de dégager une rentabilité opérationnelle record, voisine de 20 %, le tout sur la base de volumes de ventes en hausse.

De son côté, la division terrestre (soumise à un environnement ultra-concurrentiel) devrait renouer avec les profits. La stratégie mise en place consistant à nouer des partenariats avec des sociétés nationales, auxquelles le groupe apporte sa technologie et son savoir-faire en matière de traitement des données et de gestion des projets, se révèle en effet payante.

Enfin, les capacités de production du marché des services marins apparaissent désormais saturées. Ce qui devrait engendrer une nouvelle hausse des prix.

Une situation dont Géophysique profitera pleinement. Le groupe s'est en effet renforcé dans le domaine de l'acquisition de données marines au mois de septembre, en se portant acquéreur de la société norvégienne Exploration Resources, qui lui permettra de disposer à partir du mois de juin, une fois que les travaux de modernisation des navires acquis seront achevés, d'une flotte opérationnelle de 13 bateaux. Dans ces conditions, fort de l'ensemble de ces éléments, nous tablons sur un résultat net de 85 millions d'euros en 2006 et de 115 millions en 2007. Des estimations que le cours de Bourse capitalise respectivement 22,5 et 16,6 fois, soit des niveaux de valorisation encore raisonnables au vu de la croissance attendue des profits. C'est pourquoi nous conseillons de profiter de tout repli sous 100 euros pour se replacer sur la valeur, avec un objectif de cours de 120 euros.

Code GA - Comp. A - Continu

Cours au 15/03 114,1 €

+Bas +Haut sur 1 an 55,13 €/114,9 €

CA 2004 687 M€

Capitalisation boursière 1,94 Mds€

BNPA 2004/05/06 -0,46/-0,39/4,97 €

PER 2004/05/06 nul/nul/22,5 fois

Dividende net 2004/05 Nul/Nul €

Rendement net 2004/05 nul/nul

Moyenne transactions/jour 96.000 titres

Activité Parapétrolier

Objectif de cours à 18 mois 120 €

Risque limité. Note de risque : 3 Analyse graphique : Tendance é

Supports 92-88.6 Résistances 115-120

NOTRE CONSEIL
ACHAT SUR REPLI

GA636

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