ABC : JDF à l'achat objectif 3.20

LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6172 - 17/03/2006- PAGE 10
Mr Brongniart a repéré pour vous
ABC ARBITRAGE
Un bon début d'année 2006.

Le groupe ABC Arbitrage a dégagé en 2005 un résultat net de 7 millions d'euros (+ 27 %), supérieur à nos attentes. Pourtant, le contexte financier a été morose l'an passé, en raison notamment d'une très faible volatilité des marchés. Il s'agit d'une bonne performance, car la société a dû passer dans les livres des provisions pour un montant total de 1,3 million d'euros sur une créance sur l'Etat italien, qu'elle n'est pas sûre de pouvoir recouvrir car elle est très ancienne, et sur un contentieux sur une filiale allemande en cours de liquidation.

Le produit d'activité courante, qui reflète l'activité opérationnelle de la société, s'est établi à 19,6 millions d'euros, en hausse de 23 % sur un an. La société a été nettement plus active en 2005 aux Etats-Unis, en Asie et en Amérique du Sud. Au-delà de la diversification géographique des arbitrages, qui s'est traduite par une multiplication du nombre d'opérations (632 en 2005 contre seulement 495 en 2004), la bonne tenue de l'activité et des résultats s'explique aussi par la réduction des coûts d'accès au marché, l'adaptation des systèmes de gestion et l'innovation, dans un univers où il n'y a pas de brevet. Un acompte sur dividende 2005, d'un montant net de 0,10 euro par action, a déjà été versé en décembre dernier. Fidèle à une politique généreuse de distribution, qui explique en partie la forte chute du cours de Bourse au cours de ces dernières années, le conseil d'administration d'ABC Arbitrage se prononcera prochainement sur le montant et les modalités de versement du solde sur dividende 2005. Ce dernier n'excédera pas 0,13 euro. La société dispose de 29 millions d'euros de fonds propres et a dégagé en 2005 une marge brute d'autofinancement de 8,5 millions d'euros. Avec un début d'année 2006 prometteur dans un marché légèrement plus volatile, ABC Arbitrage dispose aujourd'hui de 700 positions ouvertes en cours. La compagnie financière étudie actuellement la possibilité de créer un fonds offshore de gestion pour compte de tiers.

Nous tablons sur un bon exercice 2006, avec une nouvelle progression d'au moins 10 % des profits et du dividende. Il semble encore trop tôt pour mesurer le potentiel de l'investissement du groupe en offshore. Nous tablons sur un dividende total de 0,20 euro par action, si bien que le rendement résiduel du solde s'élève encore à près de 4 %. En tenant compte de l'acompte versé en décembre, le rendement global du titre avoisine 8 %. Le titre a logiquement gagné 18 % depuis notre conseil d'achat du 10 décembre. Compte tenu de la fin du pacte d'actionnaires, le flottant, qui s'élève à 45 %, pourrait encore être élargi. Nous portons notre objectif de cours à 3,2 euros.

Code ABCA - Comp. C - Continu

Cours au 15/03 2,48

+Bas +Haut sur 1 an 1,86 /2,81

CA 2004 16 M

Capitalisation boursière 75 M

BNPA 2004/05/06 0,13/0,23/0,25

PER 2004/05/06 18,39/10,60/9,56 fois

Dividende net 2004/05 0,60/0,20

Rendement net 2004/05 34,30 %/8,06 %

Moyenne transactions/jour 128.000 titres

Activité Société d'arbitrages financiers

Objectif de cours à 18 mois 3,2