CONSOMMATION CYCLIQUES Kindy
Achat (inchangé)
Cours : 18,9 € Objectif : 25,5 €

6/05 6/06e 6/07e
CA (M€) au 30/06 50,1 52,5 63,4
EBITDA (M€) 7,2 8,1 9,0
RNPG (M€) 2,6 3,6 4,1
Marge op. (%) 9,2 9,1 9,5
BPA corrigé (€) 2,08 2,88 3,29
Var. BPA corrigé (%)
P/E 9,1x 6,6x 5,8x
VE/CA 0,5x 0,4x 0,4x
VE/EBITDA 3,3x 2,8x 2,5x
Dividende (€) 0,63 0,82 1,25
Rendement net (%) 3,3 4,3 6,6
Capitalisation 24 M€
Flottant 35%
Poursuite de la croissance externe
Kindy a annoncé le rachat d'une partie des actifs de Blanchard pour un montant
de 0,582 M€. Les activités de chaussette de sport technique -marque Thyo et
licence Aigle- et une participation de 51% dans le polonais Contim sont
complémentaires de celles de Kindy. Le groupe, qui s’était lancé avec un
succès relatif dans la chaussette de sport à destinations des GSS (Vieux
Campeur, Go Sport, Intersport, …), va ainsi bénéficier d'une force de vente
dédiée et de synergies diverses (stylisme, R&D, fabrication). Il renforce en outre
sa présence en Pologne (la société polonaise Contim a réalisé en 2005 un CA
de 1,3 M€).L'acquisition sera financée par endettement moyen terme (3 ans).
Blanchard sera consolidée au sein de Kindy dès avril 2006, sur l'exercice clos
fin juin 2006.
Blanchard a réalisé un CA de 3 M€ en France et en Pologne en 2005. Par
ailleurs, 17 des 22 employés seront repris. L’impact social devrait donc être
limité. Enfin, si cette acquisition sera neutre sur 2005/06, sa contribution devrait
être significative en 2006/2007 sur le CA mais aussi sur les marges grâce à des
produits à valeur ajoutée plus fortement margés. De plus, des synergies
d’achats et de coûts centraux devraient être dégagés. La capacité de Kindy à
intégrer Baby Love devrait lui permettre d’absorber Blanchard en en tirant la
bénéfice attendu. Nous maintenons notre notation Achat avec un objectif
de cours inchangé.
Reuters/Bloomberg KINP.PA/KIN FP
Le 17 Mars 2006 - Société faisant l’objet d’un contrat
Equipement ménager et textile
France
Henri BIERER �� 01 53 29 14 23 hbierer@wargny.fr

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