LE JOURNAL DES FINANCES- N°6171-10/03/2006- PAGE17
Valeurs francaises

SANTE CHIMIE PHARMACIE

AIROX
La société reversera 54 % de ses profits aux actionnaires.
Chorère Ainejian


Ce petit producteur d'appareils respiratoires pour les soins à domicile continue de réaliser de véritables prouesses. L'an dernier, Airox a enregistré une nouvelle progression de 22,2 % de son bénéfice net, à 3,67 millions d'euros, en ligne avec notre estimation de 3,8 millions. La marge nette s'inscrit ainsi à un niveau confortable de 20,5 %, contre 20 % un an auparavant.

Comme nous l'avait dévoilé Kal Soubra, président d'Airox, au mois de janvier, 2 millions d'euros seront reversés aux actionnaires, soit 54 % des profits de 2005. A 0,4 euro par action, le dividende fait ressortir un rendement proche de 2,5 %.

Pour 2006, le président d'Airox vise une croissance de l'activité de 10 % et, au minimum, un maintien des marges. Cette prévision peut paraître prudente, mais elle est déjà supérieure à celle du marché qui est en moyenne de 7,5 %. « Cette année, nous allons concentrer nos efforts sur l'élargissement de notre présence géographique, justifie Kal Soubra. Nous vendons aujourd'hui 4.000 appareils et le potentiel s'élève à 15.000 produits », estime-t-il. A l'international, les perspectives sont très encourageantes. Au Japon et au Canada, où le groupe a reçu une homologation pour ses produits l'an dernier, les retours sont déjà positifs. Le marché du soin à domicile est naissant au pays du Soleil-Levant, mais le potentiel est très élevé. La population est plus âgée et deux fois plus importante qu'en France, où le groupe réalise 7 millions d'euros de chiffre d'affaires. Le Canada dispose d'un potentiel moins élevé, mais Airox veut être présent sur ce marché.

Enfin, les Etats-Unis constituent à moyen terme le véritable relais de croissance. Le spécialiste du traitement des insuffisances respiratoires travaille à la mise aux normes américaines de ses produits. Si les appareils sont approuvés par les Autorités de la santé (la fameuse FDA), l'impact sur les ventes sera très rapide. En visant seulement 10 % du marché local, le chiffre d'affaires réalisé aux Etats-Unis atteindrait déjà 4 millions d'euros, soit un quart des facturations totales du groupe en 2005.

Le bilan d'Airox est resté solide en 2005. La société dispose d'une trésorerie nette de 2,81 millions d'euros, ainsi que de 6,87 millions de capitaux propres (1,37 euro par action).

Dans notre étude datant de janvier, nous avions conseillé d'acheter le titre en visant un objectif de cours de 20 euros. Les prévisions de la direction ont été jugées trop prudentes par le marché de sorte que le titre a reculé de 3,6 % à l'ouverture de la Bourse le mercredi 8 mars. Sur la based'un bénéfice net de 4,5 millions d'euros estimé pour 2006, le multiple de capitalisation ressort à 17,2 fois et tombe à 16,1 fois pour 2007. Ces niveaux peuvent paraître élevés, mais se justifient pleinement pour une valeur de croissance.

Par ailleurs, à moyen terme, un désengagement total du capital de la famille Soubra ne peut être écarté même si les deux fils de Kal Soubra occupent des postes de direction dans la société. Pour l'heure, le capital est verrouillé, Kal Soubra détenant toujours, après quelques cessions, 37,25 % des titres et 52,15 % des droits de vote. Nous réitérons notre recommandation d'achat avec un objectif maintenu à 20 euros.

Code AIR - Comp. C - Continu

Cours au 8/03/ 15,51 €

+Bas +Haut sur 1 an 11,56 €/16,99 €

CA 2004 15 M€

Capitalisation boursière 78 M€

BNPA 2004/05/06 0,60/0,73/0,90€

PER 2004/05/06 25,77/21,13/17,23 fois

Dividende net 2004/05 0,38/0,40€

Rendement net 2004/05 2,45 %/2,57 %

Moyenne transactions/jour 21.000 titres

Activité Appareils d'assistance respiratoire

Objectif de cours à 18 mois 20€

Risque limité. Note de risque : 3

NOTRE CONSEIL
ACHETER

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