INDUSTRIES DE BASE
Eramet Sommet du cycle des métaux Conserver
PSB Industries Résultats 2005 en ligne Conserver
INDUSTRIES GENERALISTES
Aviation Latécoère Prévisions des résultats 2005 Conserver
Bacou Dalloz Résultats 2005 / Réunion ce matin Achat
Néopost Une bonne publication mais sans réelle surprise Conserver
TECHNOLOGIES DE L’INFORMATION
Oberthur Résultats en haut de fourchette, meilleure marge du secteur Achat
BIENS DE CONSOMMATION NON CYCLIQUES
Boiron Publication des résultats 2005 le 09/03/2006 / Visibilité faible sur 2006 Conserver
Essilor Preview Résultats 2005 Alléger
Laurent Perrier L’effet Taittinger Achat
SERVICES CYCLIQUES
Accor Résultat en ligne avec les objectifs annuels Achat
Damartex Un bon 1S mais prudence sur le 2S Achat
Geodis Dans le plan de marche de la « recovery » Achat
Gpe Partouche De nombreux challenges à relever Conserver
SERVICES AUX COLLECTIVITES
Suez Nos prévisions de résultats pour l’exercice 2005 Achat
SOCIETES FINANCIERES
Crédit Agricole SA Une performance opérationnelle au T4 meilleure que prévu… Conserver
Valeurs hors SBF250
INDUSTRIES GENERALISTES
Somfy 2006 devrait être une meilleure année que 2005 Achat
SERVICES CYCLIQUES
Hi-Media Résultats 2005 : Rentabilité délivrée. Guidance très positive Achat
Agenda

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mareva

par quelque chose
et si je peux....
je ferai un c/c

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mareva

» par quelque chose
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SBF250
SERVICES AUX COLLECTIVITES Suez
Achat (inchangé)
Cours : 33 € Objectif : 34 €

12/05e 12/06e 12/07e
CA (M€) 41 490 44 440 47 760
EBITDA (M€) 6 550,0 7 107,5 7 940,0
RNPG (M€) 2 361 2 399 2 888
Marge op. (%) 9,7 9,8 10,4
BPA corrigé (€) 1,86 1,89 2,22
Var. BPA corrigé (%)
P/E 17,7x 17,5x 14,9x
VE/CA 1,1x 1,0x 1,0x
VE/EBITDA 6,7x 6,5x 5,8x
Dividende (€) 0,92 1,04 1,24
Capitalisation 32838 M€
Flottant 73%
Nos prévisions de résultats pour l’exercice 2005
Suez publiera ses résultats annuels 2005 le 9 mars avant bourse.
Nos attentes
Nous anticipons un bon redressement des marges dans l’Energie. Par contre nous
sommes peut être un peu trop négatif pour l’Environnement.
Nous serons attentifs à l’état des marges dans les services énergétiques, l’état
d’accomplissement du plan Optimax, (550 M€ d’économies sur 2005-2006, 275M€ visés
pour fin 2005), des précisions sur les synergies financières et fiscales résultants de
l’intégration d’Electrabel et les objectifs de croissance pour 2006.
Nous n’attendons pas d’annonces particulières sur la fusion (comme de nouvelles
données chiffrées par exemple), Gaz de France devant publier ses résultats annuels le
16 mars 2006.
Une réunion aura lieu le jour même à 8h30.
Reuters/Bloomberg LYOE.PA/SZE FP
Le 7 Mars 2006
Concession de Services Publics - Enviro
France
Julien PICARD 01 53 29 13 20 jpicard@wargny.fr
Rop en M euros 2005e 2004 Var. % Marge ROP
2005e
Marge ROP
2004
Energie 3340 2981 12,0% 11,0% 10,8%
Environnement 875 937 -6,6% 7,90% 8,90%
Groupe 4045 3729 8,5% 9,70% 9,80%
Meuro 2005e 2004 Var. %
CA 41 490,0 38 058,0 9,0%
EBITDA 6 550,0 5 974,0 9,6%
ROP 4 045,0 3 729,0 8,5%
RN 2 361,0 1 722,0 37,1%
Dividende 0,92 0,80 15,0%

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mareva

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mareva

s'il te plais
merci d'avance
Gros bisou
Gérard

» j'ai confondu avec valeursq à surveiller....sorry..

Hi-Media
Achat (inchangé)
Cours : 10,3 € Objectif : 12,2 €

Hi-Media Hi-Media relative to Nouv. Marché
12/05 12/06e 12/07e
CA (M€) 24,8 75,9 100,2
EBITDA (M€) 1,6 8,2 16,7
RNPG (M€) 2,3 7,9 15,3
Marge op. (%) 4,4 10,7 15,7
BPA corrigé (€) 0,09 0,30 0,55
Var. BPA corrigé (%)
P/E ns 33,9x 18,7x
VE/CA 10,7x 3,5x 2,7x
VE/EBITDA 166,2x 32,4x 16,1x
Dividende (€) 0,00 0,00 0,00
Rendement net (%) 0,0 0,0 0,0
Capitalisation 267 M€
Flottant 84%
Résultats 2005 : Rentabilité délivrée. Guidance très positive
Hi Media a publié son résultat de l’année 2005 : ce dernier ressort à 2,3 M€ (contre 0,3
M€ en 2004), soit au dessus de nos attentes qui se situaient à 1,3 M€. L’écart s’explique
par l’activation d’un crédit d’impôts à auteur de 1,1 M€ (il reste toujours 30 M€ de déficit
fiscaux).
Après avoir démontré sa capacité à générer de la croissance, la société prouve qu’elle
est désormais à même de dégager de la rentabilité et ce malgré les importants
développements réalisés en 2005 (acquisition de Numériland, de Publicityweb,
lancement des activités en Chine, au Brésil et de celui des liens sponsorisés,
recrutements importants : progression de la masse salariale de 43% sur le S2)
La marge brute ressort en deça de nos attentes à 34% (contre 37% attendus) mais elle
se situe en réalité dans nos prévisions puisqu’elle est pénalisée par une écriture
d’ajustement comptable sur Numériland qui a eu un impact de 3 points sur la marge
Le résultat opérationnel courant ressort légèrement en deçà avec nos attentes de 1,3 M€
(1,5 M€ avant prise en compte d’éléments non récurrents pour 200 K€ sur la
revalorisation des stock options et 200 K€ sur les éléments no récurrents du S1)
Mais depuis l’acquisition de Eurovox, le périmètre du groupe a considérablement
évolué : Le CA proforma ressort en 2005 à 53,8 M€ avec une répartition à 39% sur la
régie publicitaire, 4% sur le marketing direct et le conseil et désormais 57% sur le micro
paiement. Le résultat opérationnel courant proforma ressort en 2005 à 3,4M€.
Le groupe confirme sa guidance (que nous estimons prudente) d’un CA 2005 à 70 M€
avec une précision sur la répartition entre les activités : 47% sur le micro paiement et
47% sur la régie publicitaire et enfin 6% sur le marketing direct. Les prévisions de taux
de marge brute ressortent pour 2006 à 30% du fait de l’intégration d’Eurovox qui a un
taux de marge brute inférieur à Hi Media (25% contre 37% hors écritures de
régularisation)
Hi-Media précise les coûts de restructurations que générera l’intégration d’Eurovox (500
K€) ainsi que les synergies de coûts qui devraient atteindre dès la première année 1 M€.
Le communiqué de presse de ce matin précise également l’objectif de marge
opérationnelle qui ressort pour 2006 entre 10 et 12% soit un résultat opérationnel
compris entre 7 et 8,5 M€ (nous remontons nos prévisions à 8 M€ contre 7,3 M€
précédemment pour un CA que nous estimons à 75 M€ contre plus de 70 M€ selon la
guidance du groupe)
Le groupe vise également 100 M€ de CA pour l’année 2007 grâce aux synergies de
revenus qui devraient se dégager entre Allo pass et la régie publicitaire (nos prévisions
se situaient à 95 M€, nous les remontons à 100 M€). Il vise également une marge
opérationnelle supérieure à 15% pour 2007. Nous remontons notre prévisions de
marge de 14,6% à 15,7%. Notre prévision de résultat net ressort à 15,3 M€ pour
l’année 2007 contre 13,5 M€ précédemment.
Rappelons que le groupe dispose encore de 8 M€ de trésorerie pour poursuivre sa
croissance externe, peut être dans le marketing direct ou le conseil, troisième activité du
groupe et d’un niveau de fonds propres de 28 M€ après l’augmentation de capital de
décembre dernier, de quoi jouer sur un endettement pour l’instant vierge.
Nous restons à l’achat sur le titre et remontons notre objectif de cours à 12,2 €
(contre 11,5 € précédemment). Une réunion de présentation de ces résultats aura lieu
ce matin.
Reuters/Bloomberg HIMD.PA/HIM FP
Le 8 Mars 2006
Média
France
Pierre BUCAILLE 01 53 29 15 35 pbucaille@wargny.fr

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mareva

» SBF250
» SERVICES AUX COLLECTIVITES Suez
» Achat (inchangé)
» Cours : 33 € Objectif : 34 €
»
» 12/05e 12/06e 12/07e
» CA (M€) 41 490 44 440 47 760
» EBITDA (M€) 6 550,0 7 107,5 7 940,0
» RNPG (M€) 2 361 2 399 2 888
» Marge op. (%) 9,7 9,8 10,4
» BPA corrigé (€) 1,86 1,89 2,22
» Var. BPA corrigé (%)
» P/E 17,7x 17,5x 14,9x
» VE/CA 1,1x 1,0x 1,0x
» VE/EBITDA 6,7x 6,5x 5,8x
» Dividende (€) 0,92 1,04 1,24
» Capitalisation 32838 M€
» Flottant 73%
» Nos prévisions de résultats pour l’exercice 2005
» Suez publiera ses résultats annuels 2005 le 9 mars avant bourse.
» Nos attentes
» Nous anticipons un bon redressement des marges dans l’Energie. Par contre
» nous
» sommes peut être un peu trop négatif pour l’Environnement.
» Nous serons attentifs à l’état des marges dans les services énergétiques,
» l’état
» d’accomplissement du plan Optimax, (550 M€ d’économies sur 2005-2006,
» 275M€ visés
» pour fin 2005), des précisions sur les synergies financières et fiscales
» résultants de
» l’intégration d’Electrabel et les objectifs de croissance pour 2006.
» Nous n’attendons pas d’annonces particulières sur la fusion (comme de
» nouvelles
» données chiffrées par exemple), Gaz de France devant publier ses résultats
» annuels le
» 16 mars 2006.
» Une réunion aura lieu le jour même à 8h30.
» Reuters/Bloomberg LYOE.PA/SZE FP
» Le 7 Mars 2006
» Concession de Services Publics - Enviro
» France
» Julien PICARD 01 53 29 13 20 jpicard@wargny.fr
» Rop en M euros 2005e 2004 Var. % Marge ROP
» 2005e
» Marge ROP
» 2004
» Energie 3340 2981 12,0% 11,0% 10,8%
» Environnement 875 937 -6,6% 7,90% 8,90%
» Groupe 4045 3729 8,5% 9,70% 9,80%
» Meuro 2005e 2004 Var. %
» CA 41 490,0 38 058,0 9,0%
» EBITDA 6 550,0 5 974,0 9,6%
» ROP 4 045,0 3 729,0 8,5%
» RN 2 361,0 1 722,0 37,1%
» Dividende 0,92 0,80 15,0%