Precia : vdj JDF

par Graham, mercredi 01 mars 2006, 19:26 (il y a 6826 jours) @ mareva

Le titre [b]PRECIA est correctement valorisé [/b]et n'est pas une opportunité d'achat,pour les raisons suivantes:

-La gestion de la trésorerie d'exploitation présente des faiblesses notoires: les stocks représentent deux mois d'activité, les créances clients pléthoriques malgré l'affacturage représentent un prêt à 4 mois aux clients, pendant ce temps la société paye ses fournisseurs tous les 12 mois. La trésorerie qui est constituée de l'actif circulant (stock déduit, celui-ci étant quasi fixe depuis plusieurs exercices) auquelle est déduit les dettes CT & LT et les provisions est nulle. Ce qui signifie que la société doit s'endetter pour procéder à des acquisitions.
L'affacturage sert à financer l'exploitation qui sinon serait défaillante et a un coût élevé de 1% du CA, ce qui réduit considérablement les marges de la société
-Le résultat d'exploitation de PRECIA SA (société mère) est artificiellement positif depuis 7 exercices. La raison en est que la société, voir comptes sociaux, ajoute l'importante contribution de PMS, environ 1,8M€ de redevance de marque, à son CA dans la ligne AUTRES PRODUITS. Sans cela le résultat d'exploitation de la société mère serait négatif depuis 10ans.
-PRECIA INTERNATIONAL est structurellement déficitaire d'environ 0,8M€ par an depuis maintes années. L'avance de PRECIA SA d'env. 7,2M€, et déjà provisionnée à hauteur de 5,1M€, est quasi irrécouvrable et financera les nouvelles restructurations. Cette filliale n'est pas compétitive au regard de la taille et des marges commerciales des concurrents étrangers (PRECISA, METTLER TOLEDO)
-La taille de PMS, seule société conséquente saine du groupe, environ 30% du CA, est insuffisante pour garantir la régularité du résultat d'exploitation consolidé. Les 2/3 du CA de PRECIA concerne la fabrication du matériel de pesage, qui on l'a vu est structurellement déficitaire)
-résultats futurs: les résultats récents sont l'effet d'une conjoncture provisoirement favorable. Une légère baisse du CA de PRECIA SA (mère) et de PRECIA INTERNATIONAL provoquerait un résultat d'exploitation largement négatif sur ces deux sociétés, que compenserait que faiblement PMS, et obligerait à de nouvelles onéreuses restructurations. La probabilité d'un retour du résultat net consolidé sous les 1M€ est importante dans un horizon de 4ans, en raison des besoins irréguliers en nouveaux matériels des sociétés industrielles et commerciales. Ce qui fait de PRECIA un investissement à MT risqué. Depuis 7 ans, pris en compte les bons résultats récents, la rentabilité consolidé de PRECIA est d'environ 1M€ par an. Affecté d'un PER de 10, la valorisation de la société ressort à 10M€ (soit 17,5€ par action). En cas de baisse prolongée à ce niveu de résultat, le PER moyen tomberait à 7 ou 8 ce qui donne une valorisation de 13 à 14 € par action, soit les niveaux historiques qui ont prévalu pendant plusieurs années.
En appliquant un PER max de 12 aux récents résultats on parvient à une valorsiation 21 M€, soit 35€ par action.
En conséquence, en stricte application des lois de probabilité, les chances de pertes importantes ( 17€/30€= -45%) sont plus grandes que les chances de faible gain (au cours actuel de 30€: 35/30= 16%.
Le faible dividende ne compensera pas les pertes et ne permet pas de constituer un parachute à la baisse.

VENDRE: risque trop grand,sans marge de sécurité,par rapport aux chances de gain
Objectif à 4ans: 15€