LES MOINS

ACANTHE DEVELOPPEMENT

Le cours de cette foncière a chuté de 11,6 % depuis notre conseil d'achat pour le rendement du 11 mars 2005. Le marché ne croit visiblement pas au potentiel de progression de la valorisation du patrimoine de cette société dirigée par Alain Duménil, ni aux perspectives de distribution de dividendes promise par la direction. Nous maintenons notre conseil d'achat pour le rendement avec un objectif de cours abaissé à 5,5 euros (code : ACAN ; Comp. B).

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LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6167 - 11/02/2006- PAGE 16
Marché libre
BAGSTER
L'exercice 2006 se présente sous de bons auspices.
Jean-Baptiste Froville

Cette affaire spécialisée dans les accessoires dédiés à la moto (protège-réservoir, sacoches, tabliers de protection et selles) a connu un parcours boursier difficile ces derniers mois puisque, après avoir atteint un pic de plus de 16,5 euros en septembre 2005, le cours est retombé à moins de 11 euros. Jacques Nicolas, le président de la société depuis son rachat en 1984, nous a confirmé que l'exercice 2005 serait légèrement moins bon que prévu pour deux raisons.

En premier lieu, Bagster a décidé d'abandonner ses activités de produits de protection dédiés à l'industrie. La purge des stocks a nécessité une provision de 90.000 euros.

Par ailleurs, des immobilisations en frais de recherchedéveloppement ont été passées en charges sur 2005 pour 48.000 euros à la suite de l'arrêt d'un certain nombre de budgets. Sur l'année, c'est donc pratiquement 150.000 euros de charges exceptionnelles qui ont été passés. Aussi, malgré des ventes proches de 8 millions, en croissance de 6,5 %, le bénéfice d'exploitation est attendu à 545.000 euros (marge de 7 %), contre 644.000 l'an passé (marge de 8,5 %). Le résultat net sera légèrement inférieur à celui constaté en 2004, qui était de 324.000 euros.

En revanche, le budget 2006 de la société a été élaboré en nette hausse par rapport à l'année écoulée. Car la visibilité de l'ensemble des activités du groupe s'est considérablement renforcée.

Dans la sellerie sur mesure, la direction a choisi de rehausser les prix début janvier, ce qui va permettre une amélioration des marges. Les nouvelles gammes de produits de protection pour réservoirs ont par ailleurs été accueillies de façon très positive par les professionnels du secteur, et les commandes affluent. Enfin, l'activité bulle de protection, rachetée début 2005, est en pleine phase de redressement et devrait permettre à la société d'améliorer sensiblement sa rentabilité.

Bagster a d'ailleurs rarement connu un mois de janvier aussi bon, puisque Jacques Nicolas nous a indiqué que les ventes sur la période ont progressé de 25 % par rapport à l'an passé. Pour l'ensemble de l'exercice, le président table sur un chiffre d'affaires compris entre 8,2 et 8,3 millions d'euros.

En l'absence de charges exceptionnelles, la marge d'exploitation devrait renouer avec un niveau supérieur à 8,5 % des ventes, soit selon nous plus de 700.000 euros. Le résultat courant avant impôt est attendu à 8 % des ventes et le bénéfice net devrait avoisiner 350.000 euros.

Par ailleurs, la direction entend mener à bien deux opérations de croissance externe cette année pour renforcer les parts de marché à l'international, où Bagster réalise déjà 35 % de ses ventes. La première acquisition devrait intervenir en Grande-Bretagne. Bagster négocie le rachat de son importateur historique et tente ainsi d'améliorer ses niveaux de marge sur la zone.

L'opération porterait sur un montant d'environ 500.000 euros. Par ailleurs, l'Italie constitue un autre relais de croissance, notamment en raison du nombre très important de motos et scooters. Une société de fabrique de selles est dans le collimateur pour un investissement proche de 1 million d'euros. Bagster a les moyens de financer ces deux projets. Au 31 décembre 2005, les fonds propres avoisinaient 2,5 millions d'euros et la trésorerie nette dépassait 735.000 euros.

Au cours actuel, le titre constitue selon nous un bon pari spéculatif. Il est peu cher puisqu'il se négocie à 13 fois les bénéfices attendus cette année. Nous conseillons d'acheter la valeur avec comme premier objectif 14 euros en jouant la poursuite de l'amélioration de la rentabilité de la société.

Code MLBAS - Comp. ML - Fixing

Cours au 9/02/ 10,33 €

+Bas +Haut sur 1 an 8,1 €/17,18 €

CA 2004 7 M€

Capitalisation boursière 4 M€

BNPA 2004/05/06 0,81/0,58/0,87 €

PER 2004/05/06 12,75/17,58/11,80 fois

Dividende net 2004/05 0,20/0,10 €

Rendement net 2004/05 1,93 %/0,96 %

Moyenne transactions/jour 180 titres

Activité Distributeur de télécoms mobiles

Objectif de cours à 18 mois 14 €

Risque faible. Note de risque : 2

NOTRE CONSEIL
ACHAT SPECULATIF

MLBAS661

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