Reuters le 27/01/2006 16h45

par Noëlle Mennella

PARIS, 27 janvier (Reuters) - Au lendemain de l'avertissement surprise du distributeur Casino < CASINO GUICHARD > sur ses résultats 2005, le experts pensent plus que jamais qu'un remaniement de son périmètre, aussi bien en France qu'à l'international, est urgent.

Une restructuration est d'autant plus nécessaire que le groupe paraît être le plus fragile du secteur face à l'intensification de la concurrence sur les prix provoquée par la réforme de la loi Galland et que son ratio d'endettement est élevé, ajoutent les analystes.

L'entreprise stéphanoise, dont le gearing avoisinerait les 100% à la fin 2005, a prévenu jeudi que l'évolution de son résultat opérationnel courant de l'exercice passé devrait être en ligne avec le recul de 11% du premier semestre.

Ce "profit warning" est sanctionné par une chute du titre de 8,94% à 49,49 euros (vers 16h45), un plus bas depuis mars 2003, et par une avalanche d'abaissements d'opinions.

"Ces mauvaises performances soulignent la nécessité, voire l'urgence, pour Casino, a réagir. Je pense que Casino doit céder des actifs en France et à l'international", déclare Nicolas Champ (Oddo Securities).

L'analyste place au rang des actifs cessibles les cafétérias et la participation du groupe dans le site de commerce électronique C-Discount.

DES SORTIES A L'INTERNATIONAL

La possible vente des cafétérias Casino, rapportée vendredi dans la presse et que le groupe n'a pas souhaité commenter, est jugée plausible.

Mais les analystes estiment que le prix de 500 à 600 millions d'euros évoquée par la presse paraît élevé pour une entité réalisant 296,5 millions d'euros de chiffre d'affaires et à peine 8,3 millions de bénéfice.

Chez Fideuram Wargny, Guy Francheteau affirme que le profit warning sur les résultats 2005 "devrait précipiter l'échéance d'un remaniement du périmètre du groupe" tout en plaidant pour une cession des hypermarchés et un renforcement de Casino sur ses supermarchés et ses magasins de proximité.

S'agissant de l'activité internationale du groupe, qui a representé l'an dernier 31% du chiffre d'affaires total, les analystes considèrent que sa restructuration est d'autant plus urgente que son bilan est décevant et ses perspectives incertaines.

Nicolas Champ préconise "une restructuration profonde de Laurus , qui pourrait passer par des cessions de magasins". Casino détient 45% de la chaîne néerlandaise de supermarchés.

L'analyste s'interroge également sur l'intérêt de la présence du groupe en Argentine, à Taïwan et, dans une moindre mesure en Pologne.

Sous couvert d'anonymat, un autre analyste préconise une sortie du groupe des Etats-Unis. "Casino doit consolider sa structure financière. Il ne peut pas se permettre d'être rétrogradé au rang de "junk bonds". Casino doit consolider sa structure financière. S'il n'arrive pas à vendre des actifs il doit envisager une augmentation de capital", dit-il.

ECHANGE D'ACTIFS AVEC AUCHAN

Ces reflexions débouchent sur des spéculations concernant une alliance de Casino avec un autre distributeur, même si désanchantés, certains se demandent "qui aurait envie de se rapprocher de Casino aujourd'hui >".

Evoquant un possible intérêt de groupes étrangers, un expert exclut d'emblée le britannique Tesco et l'américain Wal-Mart < WAL-MART STORES >.

"Tesco n'est pas intéressé pas le marché francais et si Wal-Mart devait y entrer il jetterait plutôt son dévolu sur Carrefour < CARREFOUR >", commente-t-il.

La question d'un rapprochement avec Auchan suscite aussi des commentaires divers à la lumière des projets actuels de ce groupe à l'international et aussi de son niveau d'endettement.

Jean-Charles Naouri, qui est aux commandes opérationnelles du groupe depuis dix mois, veut fusionner avec Auchan, affirme un gérant, mais, poursuit-il : "Si Auchan ne s'est pas manifesté alors que Leader Price allait bien, va-t-il le faire maintenant alors que cet actif, qui l'intéresse, a affiché des ventes en baisse de 6% à données comparables sur le quatrième trimestre >"

De son côté Nicolas Champ juge qu'un échange d'actifs avec Auchan - supermarchés Atac contre hypermarchés Casino - "ferait du sens d'un point de vue économique et stratégique pour les deux groupes".

Pour lui, "Casino a encore des cartes dans son jeu mais il ne doit pas trop tarder à les sortir".