» ORAPI
Le redressement des comptes se confirme.
Chorére Ainejian

Spécialisé dans la fabrication de produits d'entretien pour les machines, avec des clients comme EDF, EADS ou Airbus, Orapi vient de publier un chiffre d'affaires annuel 2005 en ligne avec les attentes. A 27,54 millions d'euros, les ventes s'inscrivent en hausse de 5,1 %, hors cession de filiales aux Etats-Unis (- 1 million d'euros).

L'activité a été bonne en France (40 % des facturations), où le groupe détient 20 % de part de marché. L'intégration de Luprotec et Meyssol, deux affaires de la région lyonnaise acquises l'an dernier, s'est traduite par un rebond des ventes de 32,5 % au cours du seul dernier trimestre. En année pleine, elles procureront 10 millions d'euros de ventes à la société.

Orapi possède deux usines basées à Lyon, ainsi qu'une unité située à Montréal. Pour accéder à de nouveaux marchés, le groupe a dû s'implanter dans les zones convoitées puisque ses produits ne supportent pas un long transport. Ainsi, depuis un an et demi la société possède une usine en Chine, où le potentiel de développement est très élevé.

Sur un marché qui reste stable, la société grossit essentiellement par croissance externe. La direction souhaite maintenir un rythme d'une à deux opérations par an. Il existe un bon nombre de sociétés dont le chiffre d'affaires est situé entre 2 et 5 millions d'euros, souligne Guy Chifflot, président de la société. Cette année, Orapi va également investir près de 5 millions dans la construction d'une usine destinée à centraliser les affaires françaises à Lyon.

Les moyens financiers sont à la hauteur des ambitions des dirigeants, puisque l'endettement net est quasi nul, face à des fonds propres de l'ordre de 12 millions d'euros, tandis que la capacité d'autofinancement fluctue entre 3 et 4 millions d'euros par an.

Le résultat net, qui sera prochainement publié, sera conforme aux attentes, indique le président d'Orapi. Nous attendons un profit net proche de 1 million d'euros, contre une perte nette de 0,42 million en 2004, année au cours de laquelle la société avait pâti des restructurations liées à l'acquisition d'ICG aux Etats-Unis. Sur cette base, le multiple des bénéfices ressort à près de 18 fois, ce qui paraît élevé, mais la société est en plein redressement.

Compte tenu des acquisitions, le chiffre d'affaires devrait se situer entre 36 et 37 millions d'euros pour le présent exercice, tandis que la marge opérationnelle devrait avoisiner 6,5 %. Le multiple des bénéfices tombe à moins de 15 fois cette année, puis à 13 fois pour 2007, ce qui est raisonnable.

A moyen terme, la direction vise une rentabilité d'exploitation proche de 10 %, notamment grâce à la mise aux normes des sociétés acquises. Nous conseillons d'acheter le titre en visant un cours de 13 euros, pour jouer le redressement de la société et la politique active de croissance externe.

Code ORAP - Comp. C - Fixing

Cours au 26/01 10,4 €

+Bas +Haut sur 1 an 8 €/12,3 €

CA 2004 26 M€

Capitalisation boursière 18 M€

BNPA 2004/05/06 -0,23/0,56/0,68 €

PER 2004/05/06 NS/18,33/15,28 fois

Dividende net 2004/05 Nul/0,10 €

Rendement net 2004/05 nul/0,96 %

Moyenne transactions/jour 1.000 titres

Activité Produits d'entretien de machines

Objectif de cours à 18 mois 13 €

Risque limité. Note de risque : 3

VE courante /
CA 2004 PER
2005 Rendement
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Air Liquide 2,41 20,32 2,15 +5,7 % +30,2 %
Audika 3,03 28,86 3,69 +3,4 % -22,4 %
BioMérieux 2,20 22,79 1,01 +8,4 % +56,4 %
Orapi 0,71 18,33 0,96 -1,7 % -5,9 %
Sanofi-Aventis 4,73 16,41 1,80 -1,5 % +30,9 %
Virbac 1,11 21,77 1,75 +2,8 % +47 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT SPECULATIF

ORAP545

» LES VALEURS A SURVEILLER
SUEZ

Le groupe d'énergie publiera le mercredi 1er février son chiffre d'affaires au titre de l'exercice 2005.

La croissance organique devrait ressortir dans le haut de la fourchette des objectifs que la direction s'était assignée en début d'année (soit entre 4 et 7 %).

NOTRE CONSEIL
PRISE PARTIELLE DE BENEFICES

Au-dessus de 30 euros (code : SZE ; Comp. A, SRD).