» merciLes prévisions de Casino douchent les marchés
par BRUNO KUS

Les investisseurs étaient loin d'imaginer un tableau aussi sombre à l'occasion de la publication du chiffre d'affaires annuel de Casino, ressorti en hausse de 7,6 %, à 22,8 milliards d'euros. C'est surtout la prévision du résultat opérationnel annuel qui a déçu, puisque la direction indique que son évolution sera « en ligne » avec celle du premier semestre, c'est-à-dire en baisse de 11 %. Il s'agit d'une vraie contre-performance car le renforcement dans le capital des filiales CBD au Brésil et Vindémia, dans l'océan Indien, était censé relancer la croissance des résultats en fin d'année. Sans ces deux opérations, le résultat opérationnel aurait donc chuté de près de 20 % sur la seconde partie de l'exercice. Si l'activité internationale s'est bien comportée pendant le dernier trimestre, la situation en France reste critique, avec une croissance organique limitée à 1,3 %. Plus inquiétant, ce sont les marques les plus rentables, comme Leader Price et Franprix, qui souffrent le plus dans un contexte concurrentiel accru, avec des baisses de chiffre d'affaires à magasin comparable de respectivement 6,3 et 4,3 % sur le dernier trimestre.

La sanction boursière a été immédiate puisque l'action Casino a plongé de 8,43 % vendredi 27 janvier.

NOTRE CONSEIL
Casino souffre de sa forte dépendance au marché français et de sa petite taille. Le marché redoute aussi une dégradation de la note de sa dette dans la perspective de la prise de contrôle à 100 % de Monoprix. Toutefois, le groupe peut rebondir en cédant des actifs insuffisamment rentables. La capitalisation boursière décote désormais de 6 % par rapport aux fonds propres et se rapproche de la valeur du patrimoine immobilier (5 milliards d'euros). C'est pourquoi nous restons à l'achat sur la valeur (code : CO ; Comp. A, SRD).

CO300

» merciOPERATIONS A VENIR
CLASQUIN
Introduction sur Alternext le 31 janvier

> L'entrée en Bourse de cette société de services de transport aérien et maritime est prévue le 31 janvier. Dans le cadre d'une offre à prix ouvert destinée aux particuliers et d'un placement global à l'adresse des institutionnels, Clasquin tentera de placer dans le public 470.414 millions de titres (21,4 % du capital), dont 298.00 actions nouvelles, à un prix compris entre 13,5 et 15,5 euros.

NOTRE CONSEIL
souscrire jusqu'à 14,5 euros. Objectif de cours : 17 euros (ALCLA ; Alternext).

» merciVRANKEN-POMMERY MONOPOLE
Le négociant champenois publie un bon chiffre d'affaires 2005.
Catherine Rekik

En attendant la publication des résultats annuels courant avril, la deuxième maison de champagne, après le groupe LVMH, a dévoilé un chiffre d'affaires 2005 en hausse de 10,1 %, supérieur aux prévisions (+ 7 %). Retraitées en normes IFRS, les ventes se sont établies à 250,5 millions d'euros. L'ensemble des marques du groupe, Pommery, Demoiselle et Heidsieck Monopole, a contribué à la croissance de l'activité, notamment sur les marchés étrangers.

Par ailleurs, la direction s'est félicitée du repositionnement réussi des vins des Domaines Listel, avec qui le groupe champenois a signé un accord commercial en juillet 2005. Convaincu du potentiel de développement des vins rosés à l'international, Vranken-Pommery Monopole assure désormais la commercialisation de ses produits à travers son propre réseau. Ce qui va lui permettre d'amortir ses coûts de distribution. Les prestations facturées aux Domaines Listel devraient se traduire par un gain de résultat courant de 2 à 3 millions d'euros par an d'ici à 2007. Pour l'exercice 2005, nous attendons un résultat net d'environ 11 millions, contre 10,4 millions un an auparavant. La progression des profits est en effet freinée par le poids des charges financières, l'endettement net représentant plus de deux fois les fonds propres de la société (mais 1,1 fois seulement le montant des stocks, selon nos estimations). En décembre 2005, le groupe a réalisé une augmentation de capital d'un montant de 32 millions d'euros, dont 14 millions destinés à renforcer les fonds propres. 18 millions d'euros ont été consacrés au rachat de la participation du Crédit Agricole (33,5 %) dans le capital de Pommery. La consolidation à 100 % de Pommery dans les comptes apportera 2 millions de bénéfices supplémentaires dès 2005, qui s'ajoutent à notre anticipation de résultat de 11 millions.

Après avoir conseillé de prendre quelques bénéfices à 39 euros en octobre 2005, nous recommandons de vendre le solde au-dessus de 45 euros. Vranken-Pommery capitalise en Bourse 17,8 fois notre estimation de profits pour 2005 et plus de 15 fois celle pour 2006. La maison de champagne nous semble bien valorisée.

Code VRAP - Comp. B - Continu

Cours au 26/01 43,99 €

+Bas +Haut sur 1 an 32,3 €/44,7 €

CA 2004 227 M€

Capitalisation boursière 232 M€

BNPA 2004/05/06 1,97/2,46/2,84 €

PER 2004/05/06 22,27/17,82/15,44 fois

Dividende net 2004/05 0,75/0,80 €

Rendement net 2004/05 1,70 %/1,81 %

Moyenne transactions/jour 7.000 titres

Activité Négociant en champagnes

Objectif de cours à 18 mois 38 €

Risque limité. Note de risque : 3

VE courante /
CA 2004 PER
2005 Rendement
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Boizel Chanoine 2,15 16,48 1,52 0 % +80,8 %
Bonduelle 0,49 14,13 1,91 +0,1 % -19,2 %
Fleury Michon 0,38 16,38 1,52 -0,2 % +15,2 %
Laurent-Perrier 3,16 22,10 1,50 -0,6 % +45,5 %
Tipiak 0,55 20,67 3,08 -0,2 % +14,7 %
Vranken-Pommery 2,62 17,82 1,81 0 % +14,7 %

NOTRE CONSEIL
VENDRE