EUTELSAT initié à Pondérer en Ligne par Morgan Stanley (AOF) - Valeur : Eutelsat CommunicationsBureau d'études : Morgan StanleyConseil au 16/01/06 : Pondérer en LigneCours à la date du conseil : 13,20 EURObjectif de cours : 13,50 EUR Nouvelle recommandationBPA 2005 (e) : 0,53 EURBPA 2006 (e) : 0,68 EURBPA 2007 (e) : 0,69 EUR =/ ARGUMENTS DE L'ANALYSTE /==Morgan Stanley entame le suivi d'Eutelsat Communications avec une recommandation Pondérer en Ligne et un objectif de cours de 13,50 euros, estimant limité le potentiel de hausse du titre et lui préférant son concurrent SES Global. Le bureau d'étude explique son approche prudente notamment par les estimations de la direction des dépenses de maintenance qu'il juge trop faible. Ses propres estimations majorent ce montant de 20%. Une considération secondaire, mais néanmoins importante, est la menace pesant sur le titre du fait que 65% de l'opérateur satellite est entre les mains d'actionnaires qui avaient indiqué vouloir vendre leurs participations à l'occasion de l'introduction en Bourse mais qui n'avaient pas pu. Bien que le cours du titre reflète, aux yeux de l'analyste, la juste valeur du groupe, Morgan Stanley relève que ce sous-segment au sein des médias est celui où le potentiel de croissance structurelle est le plus important.

EUTELSAT initié à l'Achat par Deutsche Bank (AOF) - Valeur : Eutelsat
CommunicationsBureau d'études : Deutsche BankConseil au 16/01/06 : AcheterCours à la date du conseil : 13,25 EURObjectif de cours : 15,30 EUR Nouvelle recommandation ==/ ARGUMENTS DE L'ANALYSTE /==Deutsche Bank initie Eutelsat Communications avec une recommandation à l'Achat et un objectif de cours de 15,30 euros. Eutelsat est l'opérateur de satellite leader en Europe, avec 30,1% de parts de marché. La structure de son offre permet une bonne visibilité, mise en évidence par un bon historique financier. L'analyste reconnaît que la croissance d'Eutelsat est attendue inférieure à celle de SES Global, mais souligne que le groupe a historiquement généré des flux de trésorerie supérieurs et réguliers : "Au vu de la décote d'Eutelsat par rapport à SES Global, nous pensons que le titre offre une bonne opportunité d'investissement, sur la base de sa rentabilité actuelle, et non sur la croissance future". Le bureau d'étude souligne la part importante des services vidéo dans le chiffre d'affaires (68%), ce qui procure une forte visibilité, puisque les contrats portent sur le long terme (plus de 10 ans). De plus, la majeure partie des capacités est louée à des diffuseurs de télévision par satellite, un sous-segment de forte fidélité.Au cours des quatre dernières années, Eutelsat a enregistré une bonne croissance de son chiffre d'affaires, au rythme annuel de 4,4% entre 2002 et 2005, et a pu maintenir une marge sur l'EBITDA de 76%, alors que celle de la plupart de ses concurrents ont régressé sur cette même période. Les marchés finaux d'Eutelsat devraient offrir des perspectives satisfaisantes, notamment les marchés d'Europe Centrale, où les prévisions de demande de services vidéos sont meilleures que sur le marché mature de Europe de l'Ouest. A son objectif de cours de 15,3 euros, le titre s'échangerait 9,7 fois son EBITDA estimé pour 2006, contre 9 fois pour le cours actuel, et contre 10,1 fois pour son concurrent SES Global. Les risques principaux incluent l'évolution des technologies de compression, l'échec de satellites, et des fusions entres les clients d'Eutelsat, relève Deutsch Bank.