JDF: MFC SVP

par AToo, samedi 14 janvier 2006, 15:01 (il y a 6872 jours) @ J.Fills

MAISONS FRANCE CONFORT
Le groupe réalise une acquisition stratégique en Aquitaine.
Bruno Kus

Le numéro deux français de la construction de maisons individuelles ne pouvait mieux commencer l'année. Il vient de prendre le contrôle (75 % du capital) de la société MCA (Maisons de la Côte Atlantique) présente sur les départements de la Gironde, de la Charente-Maritime, de la Dordogne et du Lot.

Il s'agissait de la seule région sur laquelle la société Maisons France Confort n'était pas implantée, ce qui pouvait constituer une lacune au regard du net regain de dynamisme du marché immobilier observé dans cette zone. Le groupe, dirigé par Patrick Vandromme, a désormais pratiquement achevé son maillage territorial en étant présent sur les 17 plus importantes régions de France. De nombreuses opportunités de croissance externe subsistent néanmoins, compte tenu du nombre élevé d'intervenants dans le secteur de la construction de maisons.

L'acquisition de MCA s'est réalisée dans de bonnes conditions. Comme à son habitude, la direction n'en communique pas le prix, mais elle précise que l'intégration de cette affaire dès le mois de janvier aura un impact « fortement » relutif sur le bénéfice par action du groupe en 2006. MCA a réalisé en 2005 un chiffre d'affaires de 28 millions d'euros et un bénéfice de 1,8 million qui fait ressortir une marge nette de 6,4 %, nettement supérieure à celle de Maisons France Confort (4,6 % selon nos estimations en 2005). La marge d'exploitation approcherait 10 % des ventes.

La société présente par ailleurs un beau bilan puisqu'elle dispose de 3,7 millions d'euros de trésorerie nette et de 4,9 millions de fonds propres. Ses perspectives sont par ailleurs prometteuses. Son carnet de commandes porte sur 500 maisons, alors qu'elle en a livré 295 en 2005.

De son côté, Maisons France Confort, qui présentera ses résultats annuels 2005 le 11 avril, devrait à cette occasion confirmer les prévisions annoncées l'an dernier (hausse d'au moins 15 % du chiffre d'affaires). La direction ne constate à ce jour aucun ralentissement au niveau des prises de commandes, ce qui signifie que les incertitudes concernant le mouvement de remontée des taux d'intérêt et les prix élevés de l'immobilier n'ont pour le moment pas d'incidence sur son activité. Dans ces conditions, et pour tenir compte de la nouvelle acquisition, nous relevons de 18,6 millions à 19,5 millions d'euros notre prévision de bénéfice pour 2006.

Cette prévision est capitalisée un peu plus de 17 fois au cours actuel, ce qui peut paraître élevé dans l'absolu. Toutefois la visibilité est bonne compte tenu de la solidité du carnet de commandes (en hausse de 24 % à fin août) et de la demande, qui va continuer d'augmenter en raison des phénomènes sociodémographiques. La qualité du bilan constitue un autre atout. Le groupe disposait au 30 juin 2005 d'une trésorerie nette de 32 millions d'euros qui n'a été que très légèrement entamée par la dernière acquisition. On pourra donc renforcer les positions sous 45 euros, avec un objectif porté à 53 euros.

Code MFC - Comp. C - Continu

Cours au 12/01 48,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 22,44 €/49,29 €

CA 2004 266 M€

Capitalisation boursière 336 M€

BNPA 2004/05/06 1,51/2,09/2,81 €

PER 2004/05/06 32,04/23,20/17,25 fois

Dividende net 2004/05 0,58/0,80 €

Rendement net 2004/05 1,20 %/1,64 %

Moyenne transactions/jour 24.000 titres

Activité Maisons individuelles

Objectif de cours à 18 mois 53 €

Risque limité. Note de risque : 3
VE courante /
CA 2004 PER
2005 Rendement
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Kaufman & Broad

1,04

15,10

2,52

+0,1 %

+58,6 %
Klépierre 19,26 33,93 3,03 -0,2 % +25,2 %
Maisons France Confort 1,13 23,20 1,64 +8,3 % +112,7 %
Nexity 1,04 11,67 3,13 -4,1 % +72 %
Unibail 14,81 18,04 3,32 +1,5 % +30,6 %
Wereldhave 13,27 9,79 4,67 +0,5 % +1,9 %
NOTRE CONSEIL

RENFORCER SOUS 45 EUROS