Wargny : objectif relevé à 35 euros
Jacquet Industries
Achat (inchangé)
Cours : 28,8 € Objectif : 35 €

Capitalisation 60 M€
Flottant 25%
Poursuite de l’embellie de la marge opérationnelle pour le troisième
trimestre consécutif et cession de la filiale Forme
• Rappelons que le groupe avait publié le 8 octobre dernier un chiffre d’affaires
trimestriel de 34,8 M€ en hausse de 57%, portée par une forte dynamique des ventes
réalisées à l’International (+71%), dont la part continue de progresser à 77% du CA,
ainsi que la montée en puissance des 4 filiales créées en 2003 (Suède, Hongrie,
République Tchèque et Danemark). Sur les 9 premiers mois de l’année, le CA s’inscrit
à 102 M€ en croissance de 46%.
• Le résultat d’exploitation 3T04 s’élève à 4,5 M€, ce qui fait ressortir une marge de
13%, supérieure à notre estimation. La marge opérationnelle a donc continué de
s’améliorer pour le troisième trimestre consécutif (9% au 1T et 11,4% au 2T vs 2,2%
sur l’ensemble de l’exercice 2003) et revient à des niveaux qui n’ont pas été atteints
depuis 2000, reflétant l’effet de levier de la croissance des volumes.
• Le résultat net ressort à 2,4 M€ sur le 3T et 6,2 M€ sur les 9 mois contre une perte de
0,3 M€ enregistrée sur les 9 premiers mois 2003.
• Au cours du troisième trimestre, la situation financière du groupe a également
continué de s’améliorer avec un gearing qui ressort à 29% à fin septembre contre 42 %
à fin juin et 66% à fin 2003, et ce, en dépit d’une politique générale d’augmentation des
stocks, de l’alimentation des nouveaux sites de stockages et d’investissements
soutenus. Aussi, JI s’octroie une grande marge de manoeuvre pour poursuivre sa
stratégie de développement et répondre à ses ambitions d’expansion au delà des
frontières de l’Europe.
• Le groupe a annoncé avoir céder la société Forme de sa filiale de fonds bombés 3F,
représentant un CA de 2 M€ pour un résultat net à l’équilibre. Les activités de fonds
bombés restant au sein du groupe, encore déficitaires, ne représentent plus que 3% du
CA global.
• L’activité du 4ème trimestre va continuer de profiter d’un environnement porteur ainsi
que de Quarto Europe lancée en septembre, de l’ouverture du nouveau centre de
découpe laser au Pays-Bas en octobre et de la mise en place de la nouvelle plate
forme de stockage en Slovénie. Aussi, nous pensons que le groupe est en capacité
d’atteindre son objectif de CA de 135 M€ en 2004 - soit une progression de 43% par
rapport à 2003 – ce qui, accompagné du fort redressement de la profitabilité, nous
conforte sur l’ampleur du rebond des résultats en 2004.
• Compte tenu de cette excellente publication, nous avons ajusté nos estimations de
résultats 2004 et 2005 et relevons par conséquent notre objectif de cours à 35 € contre
32 € précédemment.
Recommandation d’achat maintenue.
Reuters/Bloomberg JACQ.PA/JCQ FP
Le 14 Décembre 2004 - Société faisant l’objet d’un contrat
Biens d'équipement
France

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