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ENVIRONNEMENT SA
Une nouvelle valeur « verte » fera son apparition en Bourse le 25 janvier.
Catherine Rekik

Une nouvelle valeur « verte » devrait faire son apparition le 25 janvier sur Alternext, le compartiment dédié aux petites et moyennes entreprises. Créée en 1978 par François Gourdon, son actuel président, cette société a développé une activité de fabrication et de commercialisation d'appareils de mesure en continu de la qualité de l'air, de contrôle des émissions industrielles et des gaz moteurs, ainsi que de la surveillance de la qualité de l'eau.

Elle évolue donc sur un marché très différent de celui sur lequel interviennent les petites sociétés de services à l'environnement cotées à la Bourse de Paris, comme Séché Environnement, Groupe Pizzorno, Aurea ou Europlasma, qui se consacrent au traitement, à la valorisation et au stockage des déchets dangereux. Mais Environnement SA profite tout autant de ce marché porteur qui bénéficie notamment du durcissement des normes environnementales à l'échelle mondiale. Le groupe a pour principaux clients des Etats, des collectivités locales, mais aussi des industriels (Veolia Environnement, la Cnim, Onyx...).

En 2005, la croissance d'Environnement SA a été particulièrement soutenue. Le chiffre d'affaires, qui devrait s'établir autour de 40 millions d'euros, est en hausse de plus de 30 %, grâce au fort développement de l'activité liée à la surveillance des émissions, puisque tous les incinérateurs devaient être équipés d'appareils de mesure aux normes avant la fin de l'année 2005. En 2006, le groupe devrait renouer avec un rythme de progression des facturations plus modéré, autour de 5 %, selon les analystes financiers, la direction n'ayant pas souhaité communiquer de prévisions.

La progression des résultats qui devraient plus que doubler en 2005 devrait être très nettement supérieure à celle du chiffre d'affaires, la société ayant une bonne maîtrise de ses frais généraux. Sur le plan financier, Environnement SA affiche une situation saine. Au 31 décembre 2005, l'endettement net ne représentait que 10 % des fonds propres (14,3 millions d'euros). En l'absence de dettes et n'ayant pas de gros besoins d'investissements à réaliser sur les prochains exercices, la direction justifie ses premiers pas sur Alternext par des projets de croissance externe qui pourraient se concrétiser dans les prochains mois. Au total, le groupe devrait lever environ 20 millions d'euros. Sur les 664.603 actions qui seront mises à la disposition du public, 90 % sont destinées à des institutionnels.

La part du capital qui reviendra aux actionnaires individuels ne représentera alors que 4 % du total. Aussi, compte tenu d'un prix d'introduction relativement élevé, qui valorise la société 17,7 fois notre estimation de profits pour 2006, nous recommandons de ne pas souscrire à l'opération.

Code ALTEV - Comp. ALTER - Continu

Fourchette de prix 26,6/30,8 €

CA 2004 30 M€

Capitalisation boursière en milieu de fourchette 53,2 M€

BNPA 2004/05/06 0,43/1,40/1,62 €

PER 2004/05/06 sur la base d'un prix moyen de 28,7 euros 66,7/20,5/17,7

Dividende net 2004/05 0,15/0,23 €

Rendement net 2004/05 0,00 %/0,00 %

Moyenne transactions/jour 8.000 titres

Activité Instruments de mesure de la qualité

Objectif de cours à 18 mois 30 €

Sans Risque. Note de risque : 4
NOTRE CONSEIL

NE PAS SOUSCRIRE