Lacroix SA
Achat (inchangé)
Cours : 67,5 € Objectif : 80,2 €

Lacroix SA Lacroix SA relative to Sbf 250
9/04 9/05e 9/06e
CA (M€) au 30/09 165,2 180,0 190,0
EBITDA (M€) 20,5 20,1 23,5
RNPG (M€) 6,8 6,3 8,1
Marge op. (%) 7,3 5,7 6,8
BPA corrigé (€) 6,80 6,28 8,04
Var. BPA corrigé (%) 26,2 -7,7 28,1
P/E 9,9x 10,7x 8,4x
VE/CA 0,6x 0,5x 0,5x
VE/EBITDA 4,7x 4,6x 3,7x
Dividende (€) 1,80 2,00 2,30
Rendement net (%) 2,7 3,0 3,4
Capitalisation 68 M€
Flottant 30%
Nous maintenons notre prévision 2006 d’un REX à 13M€
Contact privé
Nous avons obtenu quelques précisions sur les comptes qui ont été publiées hier matin,
comme suit :
1-Dans la perte opérationnelle de 1M€ (vs un profit de 2M€ en 2004) qui a affecté la
division Electronique, nous avons deux charges non-récurrentes : 350 K€ d’impact de
démarrage de la Tunisie et entre 400 et 500 K€ d’impact de lancement d’une nouvelle
génération de produits en Pologne.
2-La charge financière plus élevée qu’attendue à 800K€ sur le 2S05 intègre une
provision sur le plan de stock options (qui date d’il y a 5 ans) à hauteur de 230K€ (selon
les règles de mise à la valeur de marché).
3-Le résultat net de 3,7 M€ est impacté par une charge exceptionnelle due au plan social
de la filiale Signal F pour 800K€ et par les coûts de réorganisation industrielle
(Electronique), ces deux impacts pesant un total de 1,7 M€.
Au total, si l’on retraite ces charges non récurrentes au niveau de l’opérationnel et les
charges exceptionnelles, nous n’avons pas d’écart de performance d’exploitation sur
l’exercice passé. Le groupe poursuit son développement selon son plan de marche avec
un levier qui devrait apparaître dès 2006 (celui de l’Electronique).
Dans ce contexte, notre prévision de 13M€ de REX pour 2006 (vs 9,9 en 2005) reste
totalement d’actualité.
Achat maintenu.
Reuters/Bloomberg LACR.PA/LACR FP
Le 12 Janvier 2006
Equipements électroniques
France
Guy FRANCHETEAU �� 01 53 29 15 08 gfrancheteau@wargny.fr

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