SOCIETES FINANCIERES Union Fin de France
Achat (inchangé)
Cours : 31,9 € Objectif : 38 €
Flottant 20%
Un PNB sans surprise au T3 04
UFF a annoncé hier que son PNB sur les 9 premiers mois de 04 s’élevait à 114,6 M€
soit une progression de 6,5% sur un an. Au T3 04, il ressort à 38,7 M€ contre 38,4 M€
au T3 03 mais en progression de 6% sur le T2 04.
Les commissions de placement atteignent sur 9 mois 45,9 M€ (+14% sur un an) soit
14,9 M€ sur le T3 04 contre 15,6 M€ au T1 04 et 15,4 M€ au T2 04.
Comme au premier semestre 2004, la collecte nette de capitaux (dont le détail n’a pas
été communiqué par la société), hors activité immobilière, est en retrait par rapport à
celle des 9 premiers mois de 2003. D’après UFF, ceci provient d’un niveau de rachats
plus élevé dans un contexte plus favorable aux prises de bénéfices ; le taux de
fidélisation étant tombé à 91% (vs. 93% il y a un an).
Les commissions de gestion ressortent à 66,2 M€ sur 9 mois (+2% sur un an) soit
23,3 M€ sur le T3 04 contre 22,4 M€ au T1 04 et 20,5 M€ au T2 04.
Les encours gérés fin de période entre le 30 juin et fin septembre n’ayant pas évolué
(5,5 Md€ d’actifs sous gestion), d’après nous, la marge sur le stock d’encours a
progressé ce trimestre grâce aux rétrocessions de commissions dites commissions de
bourse que les gérants de fonds reversent à UFF quand les mouvements sur les fonds
sont relativement importants.
Ces chiffres sont sans surprise. Nous maintenons toujours notre objectif de PNB pour
l’ensemble de l’année à 155,9 M€ soit 41,3 M€ pour le T4 04. Les commissions de
placement bénéficient généralement d’un effet saisonnalité positif au T4 grâce aux
opérations de défiscalisation. Leur rebond prévu devrait donc permettre à notre objectif
de PNB d’être atteint.
Reuters/Bloomberg UFFP.PA/UFF FP
Le 3 Novembre 2004
Banque
France
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