Thomson

par AToo, samedi 03 décembre 2005, 14:57 (il y a 6913 jours) @ AToo

THOMSON
Profiter de la faiblesse d'un cours injustement sous-valorisé.
Jean-Baptiste Froville
Avec une baisse de 10 % depuis le début de l'année, Thomson apparaît comme le plus mauvais élève du CAC 40. Comment expliquer cette contre-performance alors que depuis la même date le groupe a cédé à marche forcée l'ensemble de ses foyers de pertes, regroupés autour de son activité de fabrication de tubes cathodiques et celle des téléviseurs > Car Thomson se positionne aujourd'hui comme le leader mondial des équipements et des services numériques dédiés aux professionnels de l'image (studios de cinéma et chaînes de télévision ). Le groupe a, certes, conservé une activité d'électronique grand public (décodeurs, lecteurs MP3), mais celle-ci reste marginale par rapport à l'ensemble du groupe.

Depuis son retour à la direction opérationnelle, en septembre 2004, Franck Dangeard n'a de cesse de communiquer sur les nouveaux métiers du groupe. Et il faut dire que ceux-ci sont, sur le papier, bien plus rémunérateurs. Alors que l'électronique classique présentait des niveaux de marge d'exploitation de seulement 1 à 2 %, certaines activités de Thomson, aujourd'hui, atteignent plus de 20 % de marge, ce qui devrait ravir le marché. Or l'action est toujours à la traîne. Première explication de la mauvaise tenue du titre. Thomson ne parvient pas à se détacher de son étiquette de groupe d'électronique grand public.

Franck Dangeard rencontre aussi de grandes difficultés à tenir les prévisions annoncées pour cet exercice et celui de l'an prochain. La direction a même été obligée de lancer un avertissement sur ses résultats 2005, ne tablant plus que sur une marge d'exploitation comprise entre 8 et 9 %, contre au moins 10 % auparavant. Pour 2006 cependant malgré la signature de nouveaux contrats, la direction anticipe toujours une marge très confortable de 10 %.

La mauvaise performance de l'action ne valorise pas non plus son caractère opéable. De récentes rumeurs concernant l'évolution du capital circulent sur le marché. Les uns évoquent une possible reprise du groupe par des fonds d'investissement en utilisant la technique du LBO, c'est-à-dire l'effet de levier en recourant à l'endettement. Les autres - beaucoup moins agréable pour le management en place - spéculent sur une OPA hostile.

Au cours actuel, Thomson reste valorisé comme une société d'électronique classique. Le titre ne capitalise que 11,7 fois notre estimation de bénéfice pour l'an prochain, ce qui est très faible et présente donc un très bonne opportunité pour renforcer ses positions, avec comme premier objectif 22 euros. Le PER ressortirait alors à seulement 15 fois les bénéfices, niveau raisonnable pour une société technologique en forte croissance sur ses nouveaux coeurs de métier.

Code TMS - Comp. A - Continu

Cours au 1/12/ 17,8 €

+Bas +Haut sur 1 an 15,26 €/21,42 €

CA 2004 7.990 M€

Capitalisation boursière 4,86 Mds€

BNPA 2004/05/06 -2,32/-1,15/1,51€

PER 2004/05/06 NS/NS/11,72 fois

Dividende net 2004/05 0,28/0,31€

Rendement net 2004/05 1,60 %/1,74 %

Moyenne transactions/jour 2.456.000 titres

Activité Electronique grand public

Objectif de cours à 18 mois 22€

Risque limité. Note de risque : 3

Analyse graphique : Tendance ↓

Supports 15.2-14.2 Résistances 17.9-19

VE courante /
CA 2004 PER
2005 Rendement
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
A Novo 0,52 84,12 nul +2 % -15,3 %
Alstom 0,60 84,09 nul +5,8 % +118,5 %
Satimo 6,21 32,50 0,98 +7,4 % +4,6 %
Schneider Electric 1,66 23,86 3,11 +0,6 % +41,7 %
STMicroelectronics 1,63 38,98 0,51 +4,2 % +3 %
Thomson 0,77 NS 1,74 +0,1 % -3,1 %

NOTRE CONSEIL
RENFORCER AVEC COMME OBJECTIF 22 EUROS

TMS515