LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6156 - 26/11/2005- PAGE 15
Marché libre
ACADOMIA
La baisse du titre est excessive.
Jérome Marmet

Qu'est-il arrivé au spécialiste du soutien scolaire à domicile qui puisse justifier un recul de plus de 45 % de son cours de Bourse depuis le début de l'année 2005 > L'action, qui a perdu près d'un tiers de sa valeur par rapport à notre recommandation d'achat en juin dernier, s'échange actuellement autour de 20 euros. En réalité, cette sévère correction tient beaucoup plus à des prises de bénéfices massives après un exercice 2003/2004 exceptionnel qu'à une dégradation des résultats ou des fondamentaux de l'entreprise. Ceux-ci devraient rester satisfaisants sur l'exercice 2004/2005, clos le 30 août dernier en dépit du ralentissement annoncé de la croissance (+ 20 %) du chiffre d'affaires et du résultat d'exploitation, qui devraient s'élever respectivement autour de 23,7 millions d'euros et de 6,7 millions d'euros. Quant au bénéfice net, il devrait avoisiner 4,7 millions d'euros (+ 25 %).

Prudent face à un environnement très porteur, Maxime Aïach, le président d'Acadomia, insiste sur la nécessité de maîtriser la croissance pour maintenir un haut niveau de prestations pédagogiques. Les perspectives concernant le nouvel exercice sont par conséquent « calées » sur un rythme de croissance identique. « Pour passer sereinement à plus de 20 % de croissance, il faut encore accroître les efforts de formation des conseillés pédagogiques, densifier notre réseau d'agences [74 implantations à fin septembre] et accélérer le développement de notre filiale Shiva, qui propose des offres de ménages à domicile», précise le président-fondateur d'Acadomia. Autant d'axes de progrès sur lesquels Acadomia va accentuer son effort au cours des prochains mois.

Alors qu'il est légitimé par des impératifs de bonne gestion, le ralentissement de la croissance de l'activité et du résultat d'exploitation a déçu la communauté financière, mais il n'explique qu'une partie de la baisse du titre. Le marché redoute aussi l'éventualité d'une modification de la législation, notamment une remise en cause de la possibilité de déduire de l'impôt sur le revenu la moitié du prix des cours à domicile dans le cadre des niches fiscales, dont le montant total est plafonné à 10.000 euros pour une famille de deux enfants. Par ailleurs, l'application d'une TVA à 5,5 % sur ce type de prestations est contestée par certains pays devant la Commission européenne. Selon la direction, ces risques législatifs ne sont pas nouveaux et restent hypothétiques. Nous considérons que la baisse de l'action est excessive et injustifiée par rapport au potentiel de développement de la société qui évolue sur un marché porteur estimé à 200 millions d'euros (1,8 milliard en tenant compte du travail au noir). Nous conseillons à ceux qui ont acheté la valeur sur nos conseils de « moyenner à la baisse » leur investissement avec un objectif de cours à 40 euros sous dix-huit mois qui tient compte de la récente correction. Reporté à plusieurs reprises dans le passé, le transfert d'Acadomia sur un marché réglementé figure toujours parmi les projets des dirigeants. Code MLACA - Comp. ML -

Code MLACA - Comp. ML -

Cours au 24/11 20,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 18,27 €/46 €

CA 2004(*) 19 M€

Capitalisation boursière 49 M€

BNPA 2004/05/06(*) 1,59/1,98/2,91 €

PER 2004/05/06(*) 12,85/10,31/7,02 fois

Dividende net 2004/05(*) 0,75/0,75 €

Rendement net 04/05 3,65 %/3,65 %

Moyenne transactions/jour 6.000 titres

Activité Soutien scolaire

Objectif de cours à 18 mois 40 €

Risque élevé. Note de risque : 4

(*) exercice décalé, clôture : 31 août

NOTRE CONSEIL
ACHAT SPECULATIF

MLACA565

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mareva

Article décevant qui n'approfondit pas le problème du crédit d'impôt plafonné et le gros risque de fin de la TVA à 5,5 %.
L'objectif de 40 € me semble bien ambitieux compte tenu de ce contexte fiscal.