MG INTERNATIONAL
Une valeur injustement délaissée par la Bourse.
Fabio Marquetty

MG International, l'un des tout premiers fabricants français de détecteurs d'immersion pour piscines, profite pleinement d'un cadre législatif favorable. Dès le 31 décembre 2005, tous les propriétaires de piscines devront être équipés de systèmes de sécurité.

Seule société du secteur à disposer de sa propre chaîne de montage, dont la capacité de production s'élève à 2.000 pièces par jour, MG International profite d'une explosion de la demande. Au titre de l'exercice clos le 31 juillet dernier, le groupe a vu son bénéfice net s'envoler de 254 % (5,3 millions d'euros), pour un chiffre d'affaires de 18 millions (+ 241 %). Grâce à la vente de produits à forte valeur ajoutée, dont les premiers prix oscillent entre 500 et 550 euros et à une structure de coûts optimisée, la société affiche une rentabilité impressionnante.

A cela s'ajoute une structure de bilan saine puisque la dette nette est quasi inexistante (1 % des fonds propres). En outre, l'horizon est plutôt dégagé sur l'activité. « On compte environ 1 million de piscines en France, dont seulement de 200.000 à 300.000 sont équipées de systèmes de sécurité », note-t-on à la direction, qui table sur un chiffre d'affaires de 26 millions d'euros (+ 44 %) et un bénéfice net de 7 millions (+ 32 %) au titre de l'exercice qui sera clos le 31 juillet 2006.

Pour autant, la valeur, qui s'est appréciée de 7,3 % depuis son admission sur Alternext le 23 juin dernier, n'a pas suscité d'engouement particulier chez les investisseurs.

La communauté financière s'interroge sur les relais de croissance potentiels à l'étranger, sachant que le succès commercial du groupe résulte essentiellement d'un cadre législatif favorable, qui n'existe, actuellement, qu'en France. De leur côté, les dirigeants affirment qu'il est possible, malgré cela, de gagner de nouvelles parts de marché, comme cela avait été le cas au moment de la création de la société en 2002 avant que la loi sur les systèmes de protection ne soit votée. A ce titre, MG International souhaiterait s'implanter en Espagne, deuxième marché européen des piscines.

Les faibles multiples de capitalisation du titre (9 fois les bénéfices escomptés en 2006) ne reflètent ni la solidité financière du groupe ni sa forte rentabilité. Nous conseillons de se positionner à l'achat sur le titre, en visant 33 euros.

Code ALMGI - Comp. ALTER - Continu

Cours au 3/11/ 27,5 €

+Bas +Haut sur 1 an 26,1 €/32,4 €

CA 2004 7 M€

Capitalisation boursière 63 M€

BNPA 2004/05/06 0,85/2,30/3,04 €

PER 2004/05/06 32,10/11,93/9,03 fois

Dividende net 2004/05 Nul/0,45 €

Rendement net 2004/05 nul/nul

Moyenne transactions/jour 930 titres

Activité système d'alarme pour piscine

Objectif de cours à 18 mois 33 €

Risque limité. Note de risque : 3