U10 CA 9 mois + contact / Un bon T3 mais CA annuel revu en légère baisse
Le CA T3 s'établit à 32,5 M€ (+45 %) portant le CA à fin septembre à 84,2 M€ (+30 %). Le CA T3 est supérieur de 10 % à notre attente (29,4 M€).

Le T3 est marqué par la poursuite d'une accélération de la croissance dans un environnement conjoncturel pourtant morose. La croissance organique est de 7,5 %. Elle ressort à 20 % en base pro forma. Les ventes réalisées en France enregistrent une hausse de 16 %, portée par le développement de nouveaux grands comptes. La part de l'activité réalisée à l'international continue de progresser grâce à C3M : elle représente aujourd'hui plus de 25 % du CA total contre 7 % l'année dernière.

Le groupe revoit néanmoins en baisse de 5 M€ sa prévision de CA annuel à 120 M€ (+19,9 %) en raison d'une rupture d'approvisionnement en provenance du Pakistan, important fournisseur en linge de lit pour le groupe. Les récents tremblements de terre ont endommagé les usines pakistanaises, la rupture d'approvisionnement qui en résulte ne permettra pas au groupe de réaliser la globalité des opérations de promotions traditionnelles en janvier prochain.

Une marge opérationnelle proche de 15 % est toutefois maintenue pour l'ensemble de l'exercice par la direction au vu d'un bon T3.

Nous ajustons en baisse nos prévisions 2005 à 119 M€ pour le CA, 17,8 M€ pour le ROP et 10,2 M€ pour le RN contre 124 M€, 18,7 M€ et 10,7 M€ estimés auparavant. Ces problèmes de livraison risquent de peser sur l'activité l'année prochaine même si des solutions de diversification de sourcing sont entreprises. Par prudence, nos prévisions 2006 sont également revues en baisse à 134,4 M€ (+13 %) pour le CA, 20,4 M€ (+14 %) pour le ROP et 11,8 M€ (+16 %) pour le RN.

Un split par cinq du titre sera proposé à la prochaine AGE.

Opinion accumuler maintenue.

© Gilbert Dupont.