ANALYSE DE L’IMPACT DES FUTURES OPERATIONS DE LEVEE DE FONDS a) Impact sur le compte de résultat

La simulation chiffrée ci-dessous est fournie à titre indicatif uniquement et afin de comparer l’impact sur le compte de résultat, des activités de gestion pour compte de tiers et de gestion pour compte propre. Nous avons utilisé un investissement en conteneurs maritimes à titre d’exemple. Il est par ailleurs rappelé que la société entend mener à l’avenir, une politique d’investissement répartie entre les investissements externalisés (75 % de l’enveloppe des investissements) et les investissements sur le bilan de Touax (25 % des investissements annuels). Les activités de gestion pour compte de tiers et de location pour compte propre seront donc développées en parallèle par le groupe.
(en millions d’euros)
En étant à 100 % gestionnaire
En étant à 100 % propriétaire
Chiffre d’affaires locatif brut 6,6 6,6
Dépenses opérationnelles (5 % du CA) - 0,33 - 0,33
Frais généraux (7,5 % du CA)
-0,50 -0,50 Distributions aux investisseurs (après 10 % de commission sur le CA) - 5,61 - EBE (après distribution aux investisseurs) 0,16 5,82 EBITDA* (après distribution aux investisseurs) 0,16 5,78
En % du CA généré 2,5 % 87,5 %
Amortissement (5,66 % / an) - - 2,26 Frais financiers (5 % de taux d’intérêt) - - 1,00
Résultat net 0,11 1,66 En % du CA généré 1,6 % 25,1 %
*L’EBITDA correspond à l’EBE diminué des dotations nettes aux provisions d’exploitation. Si le groupe réalise une levée de fonds d’un montant total de 20 millions d’euros dans le but de financer 40 millions d’euros d’investissements supplémentaires dans l’activité de conteneurs maritimes, la contribution en terme d’EBE après distribution aux investisseurs pourrait à terme atteindre 5,82 millions d’euros. Il est précisé que le groupe Touax n’entend pas concentrer ses investissements sur la seule activité de conteneurs maritimes, activité qui a mobilisé l’essentiel des investissements en matériels au cours de l’exercice 2004. Les décisions d’investissement du groupe sont réalisées en fonction des objectifs de taux de rendement interne inhérents à chaque projet et dépendent également de l’évolution cyclique des différents métiers de Touax. Le groupe anticipe ainsi une reprise significative de ses investissements dans le domaine des constructions modulaires, de même qu’une croissance rapide de ses investissements dans le secteur des wagons de fret. Ces deux activités constituent les principaux pôles d’investissements, aux côtés de l’activité conteneurs maritimes. En ce qui concerne les barges fluviales, le groupe envisage également de réaliser certains investissements sélectifs, les taux d’utilisation de ses matériels atteignant à l’heure actuelle des niveaux optimaux.
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Un recours accru à la location de matériels pour compte propre permet ainsi au groupe de développer de façon très significative son EBE et son résultat net. b) Impact sur le BNPA d’une première opération de levée de fonds La réorientation de la stratégie devrait également s’avérer positive pour les actionnaires qui seront présents au moment où le groupe concrétisera sa première augmentation de capital pour investir dans de nouveaux matériels mis en location. La simulation d’impact sur le BNPA d’une émission de capital de 20 millions d’euros présentée ci-dessous en apporte une illustration. Hypothèses retenues : • augmentation de capital de 20 millions d’euros (réalisée au cours de 20,50 euros) ; • endettement complémentaire de 20 millions d’euros ; • fonds affectés au financement de l’activité de location de containers maritimes. EBITDA 2004 (après distribution aux investisseurs) 14,6 M€ EBITDA généré en plus sur une année pleine (pour 46 M€ d'équipements mis en location) 5,8 M€ EBITDA 2004 pro forma total 20,4 M€ Progression potentielle de l'EBITDA 39 % Résultat net pdg hors goodwill 2004 3,5 M€ RN généré en plus sur une année pleine : 1,7 M€ RN total 5,1 M€ Progression potentielle du résultat net 48 % Nombre de titres actuels 2 838 127 Nombre de titres à émettre 975 610 Nombre de titres post augmentation de capital : 3 813 737 Impact sur le BNPA BNPA 2004 avant opération 1,22 € par action BNPA 2004 après augmentation de capital de 20 M€ 1,34 € par action Taux de relution du BNPA 10,1 % L’impact relutif très significatif sur le BNPA, à levier d’endettement inchangé, illustre le potentiel de création de valeur du projet pour l’ensemble des actionnaires qui souhaiteront y participer. c) Un impact favorable sur le statut boursier de Touax La stratégie que le groupe souhaite mettre en oeuvre a également pour but d’améliorer la visibilité boursière de Touax, grâce aux opérations d’appel au marché qui seront réalisées et grâce à une communication financière accrue.
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L’élargissement du flottant qui en résultera devrait en outre contribuer à une meilleure liquidité du titre.

La société Touax a décidé de procéder à une augmentation de capital d'un montant d'environ 25 millions d'euros par voie d'attribution gratuite de BSA, pour financer l'acquisition de 49 % du capital de Touax Rail Ltd,

Dans le cadre de cette opération, 2.849.128 BSA seront attribuées, soit un BSA par action détenue, 7 BSA donnant le droit de souscrire à 3 actions nouvelles de Touax au prix de 20,70 euros par action de 8 euros de nominal, soit une prime d'émission de 12,70 euros par action nouvelle.

L'attribution aura lieu le 1er novembre 2005 après bourse. Le prix d'émission fait ressortir une décote de respectivement 9,92 % et 11,65 % par rapport au dernier cours coté de Touax le 28 octobre 2005 et la moyenne pondérée par les volumes à 1 mois calculée à cette date.

Compte tenu de ces modalités d'acquisition, la reprise de la part des minoritaires dans Touax Rail Ltd devrait se traduire par un impact nettement relutif sur le BNPA pour les actionnaires de Touax SCA.

Touax a conclu, le 26 septembre 2005 un accord en vue de l'acquisition de 49 % des actions Touax Rail Ltd détenues par Almafin (groupe KBC), sous condition suspensive de la réalisation d'une émission de capital d'un montant minimum de 7 ME avant juin 2006 par Touax SCA. À l'issue de cette acquisition, qui sera matérialisée immédiatement après finalisation de la présente augmentation de capital, Touax détiendra 100 % du capital de Touax Rail Ltd, cette filiale regroupant l'ensemble des activités de gestion de matériels ferroviaires du groupe. Le prix d'acquisition s'élève à 8,1 millions d'euros pour 49 % de Touax Rail, correspondant à un multiple de P/E inférieur à 12 fois.

Les BSA seront négociables sur le marché Eurolist d'Euronext Paris du 2 novembre 2005 au 14 novembre 2005 inclus et admis aux opérations d'Euroclear France et identifiés sous le code ISIN FR0010250159.

Tu as sans doute raison Pascal mais je vais essayé de rentrer sur la valeur par les BSA, meme si comme toi je pense que ce n'est pas gagné d'avance.

A+, JF

» pour chaque actions un bsa a partir du 1er novembre.
» il faudra 7 bsa pour avoir 3 actions nouvelle a 20.7
» cotation du bsa du 2 au 14 novembre.
» cette ak sera tres relutive d apres la direction.
» le busines de touax est en plein boom ( location de container)

Touax a toujours manqué de capital pour son metier et a un cout de capital superieur a celui de ses concurrents ce qui impacte sa rentabilité qui est difficile a cerner mais parfois nulle.

LA rentabilité de son metier est et sera toujours inconnue pour nous. C'est un metier mixte de negoce et d'exploitation. L'actionnaire ne sait jamais si de la valeur a ete crée. LA valeur créée est toujours hypothetiquement une augmentation de la valeur réelle des equipements d'exploitation et cela on ne peut pas en juger.
Etre actionnaire de Touax c'est etre condamné a etre dans le brouillard ce qui est intenable dans le temps.

De plus le passé ne prêche pas pour Touax.
Sur le resultats : Les resultats ont ete vraiment decevants plusieurs années avec un RN negatif evité par des PV de cessions.
Sur la com financière qui a ete trompeuse : la famille ne communique pas sur la vraie perf (assez decevante) car elle veut toujours pouvoir lever des capitaux. Mais cela ne marche plus avec moi.

Tous les investisseurs (trusts) qui mettent des capitaux à disposition de Touax negocient une rentabilité des capitaux importante car Touax n'est pas en position de force financièrement ... sauf vis a vis des minoritaires a qui Touax offre une rentabilité historiquement mauvaise.

» perso j ai pris quelques titres ce jour pour voir car je ne suis pas sur
» que le bsa baisse beaucoup.

Perso la page Touax a ete tournée. Il doit encore exister de mes messages sur le forum bourso. C'est un cas ou AMA il y a croissance du business sans visibilité sur la rentabilité. Touax est capable de vous donner de faux dividendes pour attirer encore du capital. Il est même possible que cela marche bien et que vous ne le sachiez pas mais je n'y crois pas trop.

Hubisan