Les résultats de Maurel & Prom sont très décevants. Voilà 6 mois que le groupe donne des signes d'essoufflement mais avec toujours à la clé une carotte pour le long terme au niveau des réserves.
Cette fois, il en fait de même en annonçant un énorme profit warning sur 2005 (le RN reste quand meme estimé à 100M€) et parallèlement annonce que de nouveaux forages sont en cours qui pourraient fin 2006 permettre d'accroitre la taille du groupe de manière significative
Pour faire passer la pilule, on laisse miroiter le meilleur pour l'avenir. Heureusement le résultat opérationnel sauve l'honneur!
La vraie question est : ce groupe peut-il encore se reposer sur sa crédibilité passée>
Ma réponse est NON. Je pense à présent qu'une époque est révolue et que la page de la croissance à trois chiffres est définitivement tournée. Au point que ce qui sauve Maurel aujourd'hui, c'est sa dernière acquisition... et peut-etre les nouveaux forages, mais là c'est du domaine du "peut-etre"

Récemment j'ai conseillé aux abonnés QI d'alléger. Notre position qui était de 5500 titres il y a 15 mois n'est plus que de 1612 titres. Nous avons eu l'intelligence d'alléger progressivement, mais peut-être pas assez.

Le titre Maurel, je l'avais conseillé à 1,2€ puis à 2 puis à 3 puis à 6€...
Ce titre m'a permis de me créer une réputation, car à côté de ça les autres conseils, sans etre aussi excellents, ont été très bons (seule Archos a égalisé Maurel, mais j'avais moins insisté dans ma communication, donc on associe moins Archos que Maurel à JDH)

Aujourd'hui, Maurel ne me réussit plus. J'ai un peu vu les problèmes venir et j'ai pris acte (dégradation dans le top10, allègements dans le portefeuille, etc) mais j'ai voulu continué de croire en cette entreprise et en ses dirigeants. En répétant que le potentiel serait moindre.
Beaucoup de gens se sont enrichis grace à moi, en arbitrant Eurotunnel à 0,6€ contre Maurel à 6€ en avril 2004. C'est ce que j'avais alors conseillé à cette époque dans un mail gratuit. Eurotunnel a perdu 50%, Maurel a gagné 200% depuis cette date. Ce fut excellent

Il faut savoir regarder la vérité en face. Aujourd'hui, même s'il demeure à long terme un potentiel à ce titre, on ne peut plus prévoir de véritable croissance sur les 15 mois qui viennent.

Je vais faire preuve de pragmatisme. Il y a mieux à faire ailleurs. Merci Maurel&Prom d'avoir enrichi mes clients et de m'avoir fait connaitre. Ce titre, j'ai été le premier de la profession à le découvrir et à le conseiller.
Aujourd'hui, je ne veux pas que nous refassions ensemble le chemin dans l'autre sens.

Voici donc une straégie très fine d'allègement en fonction de votre prix de revient et du pourcentage que la ligne Maurel occupe dans votre portefeuille :

NB : le mail suivant vous apprend aussi à calculer un prix de revient théorique... c'est utile!
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Jean-David HADDAD
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quelle journée on va passer !

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mareva

Wargny reste à l'achat objectif 21 euros
Maurel et Prom
Achat (inchangé)
Cours : 18,9 € Objectif : 21 €

Le succès des campagnes sismiques ramène la croissance interne
La société publie pour la première fois ses comptes en normes IFRS. Le résultat net du
S1-05 est arrêté à 14,4 Meur pour un CA consolidé de 103,2 Meur. La faible
progression (+7,5%) par rapport au profit du S1-04 – lui même peu affecté par rapport
aux anciennes normes françaises - s’explique par divers éléments non récurrents (-21,5
Meur), notamment la dépréciation totale des investissements effectués au Vietnam (que
la société décide par ailleurs d’abandonner).
Le résultat opérationnel courant (40,4 Meur) est en revanche cohérent avec la forte
progression des volumes produits et la hausse du prix du brut.
La capacité d’autofinancement (avant BFR) est également en très vive progression
à 59,2 Meur contre 11,8 Meur au S1-04.
La société ne procède pas à l’actualisation de ses réserves, en dehors de la prise en
compte des royalties, soit un total 2P de 310 Mb, hors effet (environ 5 Mb) de déplétion
due à la production du semestre. Formellement il y a matière à déception dans la
mesure où elle avait laissé entendre que leur non-publication en avril dernier serait
rattrapée cet automne, à l’issue notamment des deux très ambitieuses campagnes
sismiques 2D et 3D au Congo.
Faute de voir utiliser les conclusions des campagnes sismiques à la réévaluation des
réserves, l’investisseur se consolera avec le caractère jugé très prometteur de ces
dernières : la société évoque cinq nouveaux prospects résultant directement de ces
campagnes. Il existe donc une certaine probabilité que les forages d’exploration qui y
seront effectués en 2006 conduisent à la découverte d’un ou de plusieurs gisements.
Maurel et Prom, dont la croissance des productions apparaissait essentiellement liée au
programme relativement bien encadré du développement de M’Boundi et à l’exploitation
« tranquille » en Amérique latine, retrouve aujourd’hui un vigoureux potentiel de
découverte. Ajoutons que, si le renouvellement du petit permis colombien de Tello
(01/03/06) apparaît désormais moins probable, la société a décidé de rendre à Hocol la
dimension de croissance que d’aucuns avait mise en doute lors de son acquisition
(forage de Tangara en Colombie en association avec Total sur une cible de grande
taille : 1,5 milliard de barils « en place »).
Par ailleurs, le niveau élevé du cash flow permettra en 2006 un programme d’exploration
systématique des permis « secondaires » (Gabon, Sénégal, Tanzanie, Sicile, Hongrie).
Il apparaît ainsi clairement qu’après la phase 2002-2005 de « deals » conclus avec brio
sous l’impulsion de F Boulet, la nouvelle équipe dirigeante souhaite d’abord valoriser ses
actifs actuels.
En conclusion, nous considérons que, même si l’impact global d’une découverte
devient mécaniquement plus faible sur la valorisation du groupe, l’histoire boursière est
loin d’être terminée.
Nous avons souligné le caractère peu significatif des nouvelles normes comptables. Si
l’absence de nouveaux chiffres de réserves peut conduire à une baisse temporaire sur le
marché, nous restons résolument acheteur d’un titre que son premier actionnaire ne
souhaite clairement pas vendre et pour lequel il n’appelle pas d’OPA.
Après la combinaison malencontreuse d’une baisse en Bourse des indices sectoriels
pétroliers et d’une phase de communication financière réduite pour cause de
renouvellement massif des dirigeants, nous serons amené à ré-estimer notre objectif de
cours, vraisemblablement dès les premiers communiqués (nous réduisons légèrement
notre estimations 2005 en raison de la consolidation de Hocol en août 2005 au lieu de
juillet)
Reuters/Bloomberg MAUP.PA/MAU FP
Le 26 Octobre 2005
Pétrole
France
Jean-Jacques LIMAGE �� 01 53 29 15

--
mareva

l'ego de JDH, c'est quand même quelque chose...

MAUREL n'a pas perdu sa crédibilité sur l'annonce du jour. Cette crédibilité n'a jamais existé aux yeux de ceux qui considérent la bourse comme un moyen d'investissement raisonnable pour le MT. Je n'ai jamais acheté de titres MAU et cela ne m'inspire aucun regret, tant mieux pour ceux qui ont profité de la hausse. La baisse d'aujourd'hui ne me réjouit pas davantage, ce type de valeur ne correspond pas à ma facon d'investir, voilà tout.

pour la petite histoire, JDH n'a pas "inventé" Maurel, ce serait faire injure aux gérants de valeurs moyennes experimentés. perso, je la suis depuis sa reactivation par bernard pagezy (evincé de la compagnie du midi par bebear en 1988) .pagezy voulait rebondir, il a completement échoué dans une serie d'investissements assez folkoriques et risqués (elevage de bars en mediterranée etc.), henin a pris le relais dans un même registre mais a eu la chance de décrocher la timbale.

» l'ego de JDH, c'est quand même quelque chose...
»
» MAUREL n'a pas perdu sa crédibilité sur l'annonce du jour. Cette
» crédibilité n'a jamais existé aux yeux de ceux qui considérent la bourse
» comme un moyen d'investissement raisonnable pour le MT. Je n'ai jamais
» acheté de titres MAU et cela ne m'inspire aucun regret, tant mieux pour
» ceux qui ont profité de la hausse. La baisse d'aujourd'hui ne me réjouit
» pas davantage, ce type de valeur ne correspond pas à ma facon d'investir,
» voilà tout.
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» pour la petite histoire, JDH n'a pas "inventé" Maurel, ce serait faire
» injure aux gérants de valeurs moyennes experimentés. perso, je la suis
» depuis sa reactivation par bernard pagezy (evincé de la compagnie du midi
» par bebear en 1988) .pagezy voulait rebondir, il a completement échoué
» dans une serie d'investissements assez folkoriques et risqués (elevage de
» bars en mediterranée etc.), henin a pris le relais dans un même registre
» mais a eu la chance de décrocher la timbale.

exact depuis que je suis la valeur , la société n'a jamais réalisé les objectifs , qu'elle annoncait.