L’augmentation de capital de Micropole – Univers

par John_Fills, vendredi 30 septembre 2005, 21:02 (il y a 7101 jours)

Nous avons appris hier les modalités d'augmentation de capital de Micropole-Univers.

* Objet de l’AK : financer la croissance organique et externe
* Objectif : 100 M€ de CA dont 1/3 à l’étranger versus 68.4 M€ en 2004
* Nombre total d’actions nouvelles : 6.249.802 ABSA soit 28.7% du capital avant opération
* Prix de souscription : 1.45€ par ABSA
* BSA : 2.5€
* AK total : 9.1 M€ avec souscription BSA ou 7.9 M€ sans souscription BSA et si option 12.4 M€
* Période de souscription ABSA : 4 => 14 octobre 2005-09-30
* 4 DPS => 1 ABSA
* 3 BSA + 2.5€ => 1 nouvelle action
* période de souscription des BSA : 3/11/2005 => 15/06/2008 (32 mois)

Les dirigeants fondateurs ne participeront pas à l’AK
L’AK est garantie par des fonds (HMG, Banque d’Orsay, OBC, SPGP, etc…) à hauteur de 75% de son montant. Les fonds vont bénéficier de DPS à 0.01€.

Nombre de titres avant opération : 21.8 M
Nombre de titres apres opération : 27.2 M

La restructuration des activités de Cross Systems devrait permettre au groupe d'améliorer ses marges et de retrouver l'équilibre et le redressement devraient se traduire dès 2005 pour un retour aux bénéfices. A noter que le rex 2004 est repassé positif à 0.7M€ :

Activité France : + 1.7 M€
Acticité Suisse : +1.0 M€
Cross Sytems : -2.0M€

Pour 2005, prévisions CA de l'ordre de 80 millions d'euros (+17%) et, compte tenu du redressement en cours des marges, sur un résultat net positif (entre 0 M€ et 3 M€) avant survaleurs. A noter qu’en normes IFRS Micropole ne devrait plus amortir les survaleurs ce qui aura un effet neutre sur le RN alors que les résultats 2004 avaient été impactés par un amortissement de 4M€. Un RN de 3M€ nous donnerait un BNA de 0.14 ce qui laisserait supposer que la société se paie actuellement seulement 10/11 fois ses résultats estimés 2005.
Les 3M€ de RN 2005 ne sont quand même pas gagnés d’avance.

FP 2004 : 36.2M€
La valorisation boursière du titre est de 33.4 M€ actuellement (avant l’opération). Elle cote donc sous son niveau de capitaux propres. La VE ressort aux alentours de 56 M€ soit à peu près 70% du CA attendu en 2005.

Ce dossier est spéculatif puisque la progression de marges n’est pas assurée. Mais compte tenu de sa légère décote par rapport à ses fonds propres (qui vont d’ailleurs s’améliorer suite à l’AK), des perspectives de croissance annoncées par les dirigeants, d’une amélioration technique des marges (liée à l’abandon de l’amortissement des survaleurs en IFRS), d’une amélioration probable des résultats financiers liés à la réduction de l’endettement financier grace à l’AK, de la garantie de souscription de fonds dans la prochaine AK, je serai souscripteur de l’AK.

Comment souscrire >

Je suggère d’acheter des DPS sur le marché qui coteront du 4 octobre 2005 au 14 octobre 2005. Il faudra donc 4 DPS + 1.45€ pour obtenir une ABSA (action + BSA).
Cette opération sera, à mon avis, lucrative car elle nous permettra d’une part d’obtenir des titres en dessous du cours actuel et d’autre part de bénéficier « gratuitement » de BSA qui coteront ultérieurement sur le marché et tiendront compte d’une valeur temps de presque 3 ans (j'imagine bien le BS aux alentours de 0.2€/0.3€).
Ma stratégie personnelle sera d’acheter des DPS les derniers jours de cotation (normalement moins cher qu’en début de cotation) de souscrire puis de revendre les actions souscrites sur le marché (au-dessus de 1.45€) lorsque le succès de l'opération sera officiellement annoncée et relayée par la presse financière et de conserver précieusement les BSA obtenus gratuitement pour jouer le coté spéculatif / recovery du dossier.

Cordialement, JF