INDUSTRIES GENERALISTES Plastic Omnium
Conserver (Achat)
Cours : 26,7 € Objectif : 25 €

Flottant 48%
Forte croissance du CA et de l’exploitation sur le S1 05
Les résultats semestriels publiés par Plastic Omnium tranchent avec ceux affichés par la
plupart de ses homologues français puisque ses résultats sont en nette augmentation
tant au niveau du CA qu’au niveau de l’exploitation. Le résultat net, retraité du résultat
des activités cédées, est en amélioration de 71% à 39M€. Sa formation appelle les
commentaires suivants :
- le CA à 1 051,6 M€ s’inscrit en hausse de 19,7% (14% à données constantes)
en raison essentiellement du pôle Automobile qui progresse de 23,5% à la
faveur des facturations d’outillage plus importantes cette année dans
l’Automobile (109 M€ vs 50 M€ au S1 04), de l’intégration d’HBPO (+67M€) et
d’une croissance organique soutenue (+7,4%) liée aux nombreux lancements
de nouveaux programmes (32 sur le S1). Les autres activités du pôle ne sont
pas en reste : l’Environnement progresse de 10,9% à données comparables
grâce à l’international et 3P amorce la reprise (+2,7% à données constantes),
- la marge opérationnelle (hors exceptionnel) s’améliore de 1,1 point à 5,2%. La
réduction des frais de structures dans l’Environnement et chez 3P, a permis de
compenser la baisse de la marge brute au niveau du groupe (-2,1 points à
14,7% en raison de la hausse des matières premières, du doublement des
facturations d’outillage à marge nulle et de la montée en puissance d’HBPO qui
dégage une marge brute de 4-5% vs 15% traditionnellement pour PO). Par
pôle, le redressement est significatif dans l’Environnement (marge op. de 8% vs
5,4% au S104 en dépit de l’impact négatif des matières premières) et chez 3P
(4,9% vs perte). Dans l’automobile, la performance est contrastée avec d’une
part PO Auto Exterior qui affiche une marge opérationnelle en recul de 2,3
points à 4% (montée en puissance d’HBPO, impact matières premières et
disfonctionnement dans une usine en Angleterre) tandis qu’Inergy améliore sa
performance opérationnelle de 1,9 point à 4,6% compte tenu d’une activité
soutenue en Asie et Amérique du Nord.
- La dette nette est stable, bénéficiant de la cession de 21M€ d’activités non
stratégiques. Pour autant, le gearing s’améliore de 78% fin 2004 à 71%.
Perspectives
Le groupe confirme sa capacité à surperformer de 5 à 7 points la production automobile
dans les trois ans à venir compte tenu des nombreux projets en carnet. La rentabilité
devrait continuer à s’améliorer à la faveur du redressement des activités non Automobile
mais également de PO Auto Exterior (moindre facturation de l’outillage dès le S2,
redressement de l’usine de Grande Bretagne) et de la poursuite des restructurations qui
donneront lieu à des cessions d’actifs non stratégiques pour un montant estimé de 50M€
(dont 20M€ déjà réalisés sur le S1 05) entre 2005 et 2008.
Suite à cette publication, nous serons amenés à relever nos estimations pour 2005, au
niveau de la marge opérationnelle, dans une étude à paraître la semaine prochaine.
Nous maintenons notre recommandation Conserver sur le titre.
Reuters/Bloomberg PLOF.PA/POM FP
Le 20 Septembre 2005
Equipementiers Auto/Aéronautique
France
Vincent COURTOIS �� 01 53 29 14 95 vcourtois@wargny.fr

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mareva

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» Conserver (Achat)
» Cours : 26,7 € Objectif : 25 €
»
» Flottant 48%
» Forte croissance du CA et de l’exploitation sur le S1 05
» Les résultats semestriels publiés par Plastic Omnium tranchent avec ceux
» affichés par la
» plupart de ses homologues français puisque ses résultats sont en nette
» augmentation
» tant au niveau du CA qu’au niveau de l’exploitation. Le résultat net,
» retraité du résultat
» des activités cédées, est en amélioration de 71% à 39M€. Sa formation
» appelle les
» commentaires suivants :
» - le CA à 1 051,6 M€ s’inscrit en hausse de 19,7% (14% à données
» constantes)
» en raison essentiellement du pôle Automobile qui progresse de 23,5% à la
» faveur des facturations d’outillage plus importantes cette année dans
» l’Automobile (109 M€ vs 50 M€ au S1 04), de l’intégration d’HBPO (+67M€)
» et
» d’une croissance organique soutenue (+7,4%) liée aux nombreux lancements
» de nouveaux programmes (32 sur le S1). Les autres activités du pôle ne
» sont
» pas en reste : l’Environnement progresse de 10,9% à données comparables
» grâce à l’international et 3P amorce la reprise (+2,7% à données
» constantes),
» - la marge opérationnelle (hors exceptionnel) s’améliore de 1,1 point à
» 5,2%. La
» réduction des frais de structures dans l’Environnement et chez 3P, a
» permis de
» compenser la baisse de la marge brute au niveau du groupe (-2,1 points à
» 14,7% en raison de la hausse des matières premières, du doublement des
» facturations d’outillage à marge nulle et de la montée en puissance d’HBPO
» qui
» dégage une marge brute de 4-5% vs 15% traditionnellement pour PO). Par
» pôle, le redressement est significatif dans l’Environnement (marge op. de
» 8% vs
» 5,4% au S104 en dépit de l’impact négatif des matières premières) et chez
» 3P
» (4,9% vs perte). Dans l’automobile, la performance est contrastée avec
» d’une
» part PO Auto Exterior qui affiche une marge opérationnelle en recul de
» 2,3
» points à 4% (montée en puissance d’HBPO, impact matières premières et
» disfonctionnement dans une usine en Angleterre) tandis qu’Inergy améliore
» sa
» performance opérationnelle de 1,9 point à 4,6% compte tenu d’une activité
» soutenue en Asie et Amérique du Nord.
» - La dette nette est stable, bénéficiant de la cession de 21M€ d’activités
» non
» stratégiques. Pour autant, le gearing s’améliore de 78% fin 2004 à 71%.
» Perspectives
» Le groupe confirme sa capacité à surperformer de 5 à 7 points la
» production automobile
» dans les trois ans à venir compte tenu des nombreux projets en carnet. La
» rentabilité
» devrait continuer à s’améliorer à la faveur du redressement des activités
» non Automobile
» mais également de PO Auto Exterior (moindre facturation de l’outillage dès
» le S2,
» redressement de l’usine de Grande Bretagne) et de la poursuite des
» restructurations qui
» donneront lieu à des cessions d’actifs non stratégiques pour un montant
» estimé de 50M€
» (dont 20M€ déjà réalisés sur le S1 05) entre 2005 et 2008.
» Suite à cette publication, nous serons amenés à relever nos estimations
» pour 2005, au
» niveau de la marge opérationnelle, dans une étude à paraître la semaine
» prochaine.
» Nous maintenons notre recommandation Conserver sur le titre.
» Reuters/Bloomberg PLOF.PA/POM FP
» Le 20 Septembre 2005
» Equipementiers Auto/Aéronautique
» France
» Vincent COURTOIS �� 01 53 29 14 95 vcourtois@wargny.fr