Dexia : à la peine après les résultats de sa filiale FSA.

01/11/2007 | 11:22:00

(Cercle Finance) - Dexia (-3,5% à 21,4 euros) accuse derrière Alcatel-Lucent la plus forte baisse de l'indice CAC 40 en cette séance de la Toussaint, alors que sa filiale américaine Financial Security Assurance Holdings (FSA Holdings) a publié hier soir des résultats en perte au titre du troisième trimestre.

La filiale de Dexia, spécialisée dans le rehaussement de crédit auprès de collectivités locales émettrices d'obligations, a fait état hier soir d'une perte nette trimestrielle de 121,8 millions de dollars.

Dans son communiqué, FSA explique que ce résultat est dû pour l'essentiel à des pertes de 190,9 millions de dollars liées à des ajustements 'à la valeur du marché' de son portefeuille de produits dérivés, principalement constitué de 'credit default swaps' (CDS).

'Nous considérons ces ajustements 'à la valeur du marché' non réalisés comme des impératifs comptables n'ayant aucun impact économique, dans la mesure où l'élargissement des spreads est essentiellement dû à des désagrégations en terme de liquidité plutôt qu'à une détérioration du crédit', explique Robert Cochran, le PDG de FSA.

Les analystes se veulent plutôt rassurants sur la situation de la filiale de Dexia.

'Pour ma part, je continue de penser que l'impact en termes opérationnels sur les résultats de Dexia sera plutôt faible', note ce matin un analyste parisien.

Dexia publiera ses résultats de troisième trimestre le 16 novembre prochain.

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AOF, le 01/11/07 à 15:14 DEXIA : Oddo reste à l´achat

(AOF) - De source de marché, Oddo a confirmé sa recommandation d´Achat sur Dexia ainsi que son objectif de cours de 26 euros. La FSA, filiale de crédit américaine de Dexia a publié hier une perte nette au troisième trimestre de 121,8 millions de dollars compte tenu de l´impact de l´écartement des spreads sur son portefeuille de CDS (80 milliards de dollars) représentant à peu près 20% de l´encours
assuré par FSA. Sans surprise explique le broker, le groupe a passé une dépréciation de 191 millions, dans la fourchette de la guidance de Dexia (entre 100 et 150 millions attenus).

Il s´agit d´unsimple bruit comptable estime le bureau d´études. Oddo retient de cette
publication : un niveau d´activité record ce trimestre; une mauvaise nouvelle à relativiser en ce qui concerne le portefeuille Heloc.

(AOF) - EN SAVOIR PLUS -

ACTIVITE DE LA SOCIETE
Dexia est né du rapprochement en 1996 des deux principaux acteurs en Europe du financement public local : le Crédit Local de France et le Crédit Communal de Belgique. Les deux institutions ainsi que la Banque internationale à Luxembourg (BIL) ont été unifiées sous l´enseigne unique Dexia en 1999. Dexia constitue une des toutes premières fusions transfrontalières dans le secteur bancaire européen et se classe parmi les quinze plus grands établissements financiers de la zone euro.

La banque franco-belge, leader mondial des services financiers au secteur public local, intervient également dans les domaines des services financiers de proximité, de la gestion d´actifs, ainsi que de la trésorerie et des marchés de capitaux. En matière d´administration de fonds, RBC Dexia Investor Services a été lancé en 2006 en collaboration avec la Royal Bank of Canada et se classe parmi les dix premières banques dépositaires au monde.

Dexia est également une banque de détail de premier plan en Belgique et au Luxembourg et répond aux besoins en services financiers de plusieurs millions de clients. Dexia vient d´acquérir DenizBank en Turquie. Il s´agit de la 6e banque privée du pays.

FORCES ET FAIBLESSES DE LA VALEUR

Les points forts de la valeur
- Le titre offre un profil défensif intéressant dans un environnement de marché marqué par le ralentissement économique.
- Le positionnement du groupe sur le secteur public local lui assure des revenus récurrents et peu risqués car peu dépendants de l´évolution des marchés financiers. Son stock de prêts donne au groupe une bonne visibilité.
- Dexia est engagé dans une politique stricte de maîtrise des coûts et de recherche de synergies.
- Les résultats du groupe sont assez peu sensibles à l´évolution des taux
-Dexia a indiqué que son exposition aux prêts hypothécaires à risques. aux Etats-Unis (Sub Prime US Residential Mortgages) est "très bien protégée et ne devrait être à l´origine d´aucune perte même en cas de poursuite de la détérioration du marché".
-En 2006, de nombreuses modifications sont intervenues dans le périmètre de Dexia principalement en raison de l´acquisition de DenizBank et de la cession de plusieurs entités. Les changements majeurs de périmètre ont eu lieu au dernier trimestre de l´année, avec la consolidation globale de 75% des résultats de DenizBank dans Dexia et la sortie du périmètre de Bank Artesia Nederland. La banque turque Denizbank, acquise l´an dernier pour 2,5 milliards d´euros, a contribué pour la première fois au résultat sur un trimestre entier au premier trimestre 2007. Sa contribution atteint 10% du résultat net.

Les points faibles de la valeur
- L´activité de capital market du groupe est réduite.
- La concurrence pèse sur les marges de l´activité de Banque des particuliers ainsi que dans le financement public du fait de la forte liquidité et de faible risque.

COMMENT SUIVRE LA VALEUR
- Dexia se définit lui-même comme une valeur contracyclique c´est-à-dire qui évolue dans le sens inverse des cycles économiques. Il profite ainsi des périodes difficiles par les politiques de relance de l´équipement public et le maintien de taux d´intérêts bas. En période de croissance, il résiste par les techniques d´ingenierie financière proposées aux collectivités.
- Il faut surveiller la politique de développement du groupe à l´international. Dexia affiche notamment des ambitions au Mexique, au Canada ou encore au Japon dans le domaine du financement public. Le groupe est également intéressé par l´Europe de l´Est.

DERNIERES RECOMMANDATIONS SUR LA VALEUR DEXIA
ODDO SECURITIES maintient sa recommandation "Acheter" avec un objectif de cours à 26 EUR (1/11/07).
UBS maintient sa recommandation "Conserver" avec un objectif de cours à 23 EUR (3/10/07).
ODDO SECURITIES modifie sa recommandation à la hausse et passe à "Acheter" avec un objectif de cours à 26 EUR (12/09/07).

CONSENSUS DES PROFESSIONNELS
A la date du 31/10/07, les analystes sont globalement positionnés à l´achat sur le titre DEXIA. En effet, sur 11 bureaux d´études interrogés par AOF, 8 sont à l´achat, et 3 sont neutres. L´indice de recommandation IAOF est de 73%, sur une échelle de -100% à +100%. Enfin, l´objectif de cours moyen des analystes est de 25,25 EUR.

CONSENSUS AOF DE PREVISIONS DE RESULTATS
Le BPA 2005 médian, calculé à partir des estimations recueillies par AOF auprès de 3 bureaux d´études, est de 1,61 EUR, avec une fourchette d´estimations comprise entre 1,53 et 1,61. Le BPA 2006 médian est de 1,83 EUR, sur un échantillon de 3 estimations, avec un minimum à 1,68 et un maximum à 1,91. Il est rappelé que le BPA, ou Bénéfice Par Action, est un indicateur de la performance des sociétés (cf. Mini-guides AOF pour plus d´informations).

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AOF, le 01/11/07 à 15:24 DEXIA : la Société Générale reste à l´achat

(AOF) - De source de marché, la Société Générale a conservé son conseil d´Achat et son objectif de cours de 21,50 euros sur Dexia. Les résultats du troisième trimestre de FSA confirme le caractère prudent de Dexia estime le bureau d´études. Le broker souligne que FSA est dans une position unique dans la mesure où il est le seul grand rehausseur de crédit à ne pas être exposé sur le segment le plus problématique du marché de la titrisation ,et avec seulement 4,5% de son portefeuille de RMBBS (Residential Mortgage Backed Securities) lié aux subprimes, dont seulement 17% en non investment grade.

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jeudi 01 novembre 2007 - 14:41 avec Boursier.com

Dexia : Dresdner estime que les risques sont limités et la valorisation attractive

Le courtier est toujours acheteur...

Dresdner Kleinwort conserve sa recommandation "achat" après que Dexia a publié les résultats au 3ème trimestre de sa filiale FSA qui laisse apercevoir une perte nette de -121,8 Millions de Dollars. Le courtier admet que la banque reste "vulnérable" au retournement des marchés de crédit mais calcule que même dans le pire des scénarios les pertes n'affecteront que modérément l'actif net par action (1,54 euro). Compte tenu de la valorisation et la transparence de la direction, il reste donc acheteur sur le dossier avec un objectif de cours de 26,7 euros.

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Cercle Finance le 02/11/2007 11h43
Dexia: à nouveau sanctionné après une dégradation de broker.

(Cercle Finance) - Déjà lourdement sanctionné hier (-7,4%) après le point de sa filiale américaine FSA, Dexia subit encore d'importants dégagements ce matin (-2,6% à 20 euros) dans le sillage d'une dégradation d'UBS, inquiet d'une possible dégradation des fondamentaux du groupe bancaire franco-belge.

UBS annonce avoir abaissé sa recommandation sur Dexia de 'neutre' à 'vendre'. Son objectif de cours passe parallèlement de 23 à 15 euros.

S'il considère que Dexia et sa filiale américaine FSA ont fourni hier un excellent niveau d'information quant à l'impact de la crise du 'sub-prime', le broker se dit loin d'être rassuré. Il se montre surtout préoccupé par la rapidité à laquelle se dont détériorées les transactions de type Heloc (Home Equity Lines of Credit), plutôt que par leur ampleur.

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