JACQUET METALS (FR0000038747 - JCQ - Paris) Analyse au 03/09/2007



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Cours au 31/08/2007 99,00 EUR



Rapport semestriel narratif. Avertissement sur l'activité
Jacquet Metals a publié vendredi soir un rapport semestriel narratif avant la sortie de ses résultats le 20 septembre. Après un chiffre d'affaires au second semestre qui nous avait semblé un peu " léger ", le management avait tenu, début juillet, à nous assurer de sa confiance dans la poursuite de la dynamique favorable qui durait depuis de nombreux trimestres. Alors que nous étions surpris que l'activité au second semestre soit inférieure à celle du premier et que nous craignions donc, en conséquence, un ralentissement, il avait souligné la vigueur du mois de juin qui tendait à démontrer que la demande était toujours forte et l'absence d'attentisme malgré la baisse du prix du nickel.

A présent, selon le communiqué, devant la baisse de la demande en tôle inox quarto à partir de juin, Jacquet Metals craint l'arrivée d'un cycle baissier. La baisse du prix du nickel (de plus de 50 000 $ à moins de 30 000 $ la tonne) conforte le groupe dans son analyse. De plus, le groupe prévient que l'effet d'aubaine dont il a profité en 2006 risque de se transformer en effet de " désaubaine ". Pire, il anticipe un facteur déprime de la part des clients qui pèsera sur la marge brute et sur les volumes en poussant même les clients du négoce à repousser leurs achats.

Le communiqué fait état de prévisions de chiffre d'affaires annuel de 300 MEUR. Après 171.3 MEUR au premier semestre 2007, en croissance de 53% par rapport au premier semestre 2006, cette estimation sous-entend un chiffre d'affaires d'environ 130 MEUR au second semestre 2007, soit une croissance de 4% par rapport à second semestre 2006. Le résultat net devrait, lui, être en baisse par rapport à 2006 (32 MEUR, 19 MEUR hors aubaine), mais supérieur à 2005 (11 MEUR). Nos prévisions pour 2007 étaient jusqu'à présent d'un chiffre d'affaires de 344 MEUR et d'un résultat net de 21.3 MEUR (17.1 MEUR hors aubaine).

Le groupe aborde également dans ce communiqué le sujet du développement. Il a poursuivi au premier semestre son plan d'ouvertures de filiales et d'augmentation de capacité. Le groupe semble satisfait de ces réalisations, et notamment du démarrage de la plate-forme de Philadelphie, premier pied aux Etats-Unis. Toutefois, les volumes distribués par la plate-forme chinoise de Shanghai sont inférieurs aux attentes. Enfin, devant ces nouvelles conditions, le groupe estime que des opportunités de croissance externes pourraient voir le jour.

Après la discussion que nous avions eue avec le management du groupe, début juillet, ce communiqué constitue un vrai changement de ton. Si la présence d'un effet de " désaubaine " au second semestre était largement anticipée, nous sommes surpris par l'extrême prudence du groupe qui craint un retournement de cycle. De plus, Jacquet Metals a toujours été réticent à évoquer un effet positif sur son activité (volume et rentabilité) quand le prix du nickel progressait. Maintenant que celui-ci baisse, le groupe cherche à prévenir des importants effets négatifs.

Ce communiqué remet en cause notre scénario de croissance et de rentabilité. Dans l'attente d'un contact avec le management, nous mettons sous revue notre recommandation (Achat).




Caractéristiques financières au 03/09/2007
2006 2007 (estimé) 2008 (estimé)
BNPA (EUR) 15,03 10,17 9,25
PER (x) 9,8 10,7

Net Date de paiement
Dernier dividende (EUR) 2,70 02/07/2007

Capitalisation : 207 MEUR



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