Lacroix SA
Achat (inchangé)
Cours : 69 € Objectif : 80,2 €

Nous avons légèrement ajusté nos prévisions 2005/2006
A l’occasion d’un nouveau contact société (dans le cadre de la publication du résultat
2004/05 de la semaine dernière), nous avons passé en revue la dynamique de
croissance des trois divisions du groupe et nous avons ajusté nos prévisions comme
suit :
1-Le CA de l’exercice en cours pourrait atteindre 205 M€ (vs 190 auparavant) avec une
croissance forte de la division Electronique (+22% à 100 M€).
2- Le REX serait sans doute du même ordre que celui de 2004, soit plus proche de
12,5 M€ que des 13 M€ que nous attendions auparavant.
En ce qui concerne la marge de l’activité Signalisation, le groupe doit se battre pour la
faire légèrement progression, en agissant sur tous les leviers : innovation produits,
marketing, expansion international… .Même si cette activité est considérée comme une
« vache à lait », en aucun cas, elle ne bénéficie d’une rente de situation. Quant à la
Télégestion, elle vise une marge de 15% que nous jugeons accessible en 2008. Enfin, la
marge Electronique (une fois achevée la ré organisation sur les petites-moyennes
séries) devrait atteindre 3 à 4% en vitesse de croisière.
3- Le résultat net de l’exercice en cours risque en fait d’être plus proche de 7,7M€ que
des 8,1 prévus initialement.
Au total, nos nouvelles anticipations restent assez proches de celles qui précédaient. La
visibilité sur la nouvelle phase de croissance du groupe devrait s’améliorer tout au long
de l’année. A 9,7X notre BNA estimé 06/07, le titre est loin d’être surpayé. Nous
maintenons notre notation Achat sur un horizon 12 mois.
Reuters/Bloomberg LACR.PA/LACR FP
Le 16 Janvier 2006
Equipements électroniques
France
Guy FRANCHETEAU �� 01 53 29 15 08 gfrancheteau@wargny.fr

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