LE JOURNAL DES FINANCES - N° 6151 - 22/10/2005- PAGE 11
Valeurs francaises

ENERGIE-PETROLE-SERVICES PETROLIERS

ENTREPOSE CONTRACTING
Des perspectives solides.
Christophe Soubiran

L'engouement des investisseurs pour Entrepose Contracting s'essouffle légèrement. Introduit en fanfare le 1er juillet dernier à 23 euros, le titre a touché un plus haut le 20 septembre, à 41,10 euros, avant de retomber et de s'échanger aujourd'hui autour de 34 euros, sous l'effet de prises de bénéfices, naturelles après un tel parcours, et de la correction intervenue sur les marchés financiers. Mais pas seulement.

Aux niveaux de cours atteints, la valorisation apparaissait tendue, et ne correspondait plus vraiment, selon nous, aux fondamentaux de la société.

Le repli de la valeur la ramène vers des niveaux plus raisonnables. Certes, Entrepose Contracting, qui a assis son développement sur deux métiers de niche, la réalisation d'unités de traitement et de transport des hydrocarbures et la construction de réservoirs de stockage, notamment cryogéniques, et qui a concentré son activité sur quatre pays (la Grande-Bretagne, l'Algérie, le Nigeria et, dans une moindre mesure, la France), évolue dans un environnement extrêmement porteur.

Le niveau du carnet de commandes reflète d'ailleurs bien la situation.

Au 30 juin dernier, il s'élevait à 397 millions d'euros, ce qui représente vingt et un mois d'activité, offrant par là même une excellente visibilité sur les mois à venir.

Les résultats semestriels se sont également révélés d'excellente facture. Sur la base d'un chiffre d'affaires de 101 millions d'euros, en progression de 21,7 %, le résultat opérationnel a atteint 5,9 millions, contre 4 millions un an plus tôt et le résultat net s'est élevé à 4,4 millions, en hausse de 46,7 %.

Ces chiffres nous ont d'ailleurs conduits à réviser à la hausse nos estimations de bénéfices pour l'ensemble de l'exercice et pour 2006.

Mais même en relevant nos prévisions, le titre capitalise encore 17,6 fois les profits attendus en 2005 (9,4 millions d'euros) et 15,6 fois ceux de 2006 (10,6 millions).

Il décote certes de près de 30 % par rapport aux autres acteurs du secteur, tels Technip et Saipem, mais cette différence de valorisation se justifie en grande partie par la taille de la société, relativement modeste.

C'est pourquoi, après avoir recommandé de souscrire à l'introduction en Bourse et de vendre la valeur au-dessus de 36 euros à la fin du mois d'août, nous conseillons désormais d'attendre un repli vers 32 euros pour se replacer, en visant un objectif de cours relevé à 38 euros.

Code ENTC - Comp. C - Continu

Cours au 20/10 33,93 €

+Bas +Haut sur 1 an 26,2 €/41,1 €

CA 2004 213 M€

Capitalisation boursière 166 M€

BNPA 2004/05/06 1,87/1,92/2,16 €

PER 2004/05/06 18,08/17,65/15,65 fois

Dividende net 2004/05 Nul/0,55 €

Rendement net 2004/05 nul/1,62 %

Moyenne transactions/jour 38.000 titres

Activité Equipements pétroliers

Objectif de cours à 18 mois 38 €

Risque limité. Note de risque : 3

VE courante /
CA 2003 PER
2005 Rendement
2005 Variation en %
sur la semaine Variation
en 12 mois
Entrepose Contracting 0,36 17,65 1,62 -1,7 % +23,2 %
Esso 0,26 10,23 4,56 +0,1 % +58,4 %
Géophysique 1,44 33,12 nul -7,5 % +55,7 %
Schlumberger 3,73 27,61 1,25 +2,3 % +29,6 %
Technip 0,84 33,95 1,90 -0,9 % +38 %
Total 1,09 10,24 3,20 -0,8 % +22,8 %

NOTRE CONSEIL
ACHAT SUR REPLI

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